美国关税战的十点观察

核心观点

关于美国关税战的三维度中期观察结果：

一、新增关税将有几何？

1. 新版对等关税于8月7日生效，逆差经济体10%，顺差经济体最低15%。墨西哥、加拿大、中国不在此次调整中。
2. 美国整体关税率水平或升至15%以上，若未来关键行业关税按预期落地，则关税率或进一步升至21.2%。
3. 中国与其他国家关税率差或收窄，降低中国出口的α风险。

二、贸易协议有何特点？

4. 直接投资+采购协议可以换取更低税率以及关键行业关税的下调。
5. 目前特朗普宣称达成的贸易协议均未正式签署具备法律约束力的完整法律文本，意味着后续如何执行还具有不确定性。

三、已落地关税有何影响？

6. 今年上半年与去年相比，美国整体进口关税率增加1%，进口增速下降2.8%。
7. 关税成本大部分由美国进口商分担，或已向美国CPI传导约40%~74%，后续未体现关税以及新增关税可能导致美国整体CPI再提升0.2个百分点左右。
8. 抢进口4月或已基本结束，6月美国进口可能已经出现需求前置后的回调。
9. 对于中国，截至5月中国仍具比价优势商品占比约61.4%，较2024年回落近15个点。
10. 从比价优势角度估算关税对中国出口美国的冲击，不能只关注失去价格优势的部分，更重要的是具备一定价格优势但因为新增关税导致优势变弱的商品，其市场份额脆弱性或较高。