1H25蓬勃核心业务复苏势头良好，生命科学板块上调指引，维持买入

1H25业绩符合预期，公司核心业务复苏势头良好，生命科学板块上调指引。持续经营业务收入同比增长82%至5.19亿美元，剔除礼新授权合作收入后基本符合预期，经调整净利润增长510%至1.78亿美元。分业务板块看：

1. 生命科学业务：收入增长11%，经调整毛利率51.0%（同比-2.9ppts）。公司上调板块全年收入增速指引至13-15%，对应2H25增速15-18%，反映蛋白/抗体业务强劲增长、工业/药厂客户开发能力及收入贡献提升、以及持续的产能扩张和技术革新；预计经调整毛利率同比持平。
2. 蓬勃生物：定制服务收入增速重回双位数，1H25新获20个抗体蛋白药项目（双抗、ADC等新分子类型占比大幅提升）和30个CGT项目，相比1H24和2H24均有提升。公司维持全年定制服务收入增长15-20%的指引，预计2H25将有第一个非新冠BLA项目。在定制服务之外，蓬勃有望于3Q25确认第二笔礼新合作收款分成（约0.75亿），目前管线中拥有超30款潜在可供授权抗体资产。
3. 百斯杰：收入增长8%，经调整毛利率40.4%（同比-1.8ppt），今年研发主要聚焦方向：1）团队建设以支持酶制剂产品迭代更新及合成生物学探索；2）早期菌株筛选通量，预计年底有望同比提升153%。公司维持百斯杰全年收入增20-25%、经调整毛利率约45%的指引。

维持买入评级。上调公司2025-27年收入1-5%，反映蓬勃生物定制服务业务的复苏、以及生命科学板块更高的增速指引；但考虑到1H25传奇生物账面净亏损仍较大（主因非先进性汇兑损失，2Q25经调整层面已实现盈亏平衡），下调2025年净利润预测。将SOTP模型滚动至2026年，各业务板块目标估值倍数保持不变，维持目标价和买入评级。