扫地机新品带动高增，提质成果持续释放

2025-08-18 陈伟奇,王兆康,邹会阳,李晶国信证券邓轶韬

核心观点：公司2025H1实现营收86.8亿/+24.4%，归母净利润9.8亿/+60.8%，扣非归母净利润8.6亿/+54.3%。洗地机器人成为爆款，带动营收加速增长；高端新品及内部降本增效下，盈利能力持续修复。
科沃斯品牌：2025H1收入同比增长41.5%至48.1亿，内外销分别+34.7%/+51.9%至27.8/20.3亿。洗地机器人引爆市场，内销线上零售额同比增长1593%，占扫地机行业24.4%份额，科沃斯占据73.1%；Q2外销增速66.6%，欧洲增长89.2%，美国市场增长86.5%。割草机器人、擦窗机器人等新品类H1海外收入同比增长120.6%。
添可品牌：2025H1收入同比增长9.0%至36.6亿，内外销分别+6.3%/+13.1%至21.5/15.1亿。洗地机销量同比增长17.5%至197.4万台，预计均价下降。子公司添可智能科技H1净利率为17.8%，同比提升7.0pct，盈利能力改善。
毛利率与费用率：H1毛利率同比+2.0pct至49.7%，Q2毛利率同比-0.4pct至49.7%。Q2销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.2/-1.1/-0.8/-1.7pct至29.7%/2.9%/5.6%/-2.9%。Q2归母净利率同比提升1.6pct至10.5%。
研究结论：经历内部变革及运营提效后，公司凭借洗地机器人重回高增轨道，扫地机及洗地机龙头地位稳固。上调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润19.1/22.9/26.4亿，同比+137%/+20%/+15%，对应PE=28/23/20x，维持“优于大市”评级。