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2025年半年报点评：CT全方位取得进展，硅基OLED需求可期

2025-08-18 李哲,周晓萌民生证券叶剑锋

公司业绩表现：2025H1公司实现营业收入10.67亿元，同比+3.94%；归母净利润3.35亿元，同比+8.82%；扣非归母净利润3.28亿元，同比-2.11%。2024Q2收入5.85亿元，同比+9.32%；归母净利润1.91亿元，同比+13.86%；扣非归母净利润1.87亿元，同比+4.01%。毛利率52.97%，同比微降1.18pct；净利率30.47%，同比提升1.20pct。研发费用1.54亿元，研发费用率14.46%。
业务板块表现：
- 探测器业务：收入8.66亿元，同比+2.65%，C型臂、乳腺、胃肠等高端动态探测器产品表现亮眼。
- 核心部件业务：收入0.82亿元，毛利率18.2%。
- 技术服务业务：收入0.63亿元，同比+110%，毛利率35.9%。
核心部件与解决方案进展：
- 球管领域：完成微焦点、透射靶、齿科及C-Arm/DR球管设计研发，多款进入注册阶段；90kV至180kV微焦点射线源量产，225kV、240kV研发完成，打破进口垄断。
- 高压发生器、组合式射线源：同比增长超50%，C臂解决方案批量交付国内头部客户并开拓韩国市场，成为韩国齿科CBCT市场探测器主要供应商，兽用及工业CT解决方案批量销售。
CT业务布局：
- 探测器：多款完成系统装机，高端闪烁体陶瓷稳定性提升并获客户验证。
- 球管：解决电子光学、电磁学仿真设计等技术难点，完成部分CT球管开发。
- 外延：全资子公司奕瑞全影科技获得无锡麦默真空36.96%股权。
- 高压发生器：协助多家客户完成NMPA注册。
- 芯片：开发高性能ADC读出芯片及CT探测器读出芯片。
- 光子计数探测器：取得较大进展。
投资建议：公司受益于医疗设备更新政策，硅基OLED显示背板产能投产后收入有望大幅提升。预计2025-2027年收入分别为22.9、30.2、38.3亿元，归母净利润6.27、8.51、10.53亿元，当前股价对应PE分别为34、25、21倍，维持“推荐”评级。
风险提示：海外业务拓展不及预期，新品拓展不及预期，显示需求不及预期。