2025年报点评AIDC发电设备业务取得突破进展

潍柴动力(000338)[Table_Industry]运输设备业/可选消费品 潍柴动力2025年报点评 本报告导读： 潍柴动力发布2025年报。电力能源业务，尤其是AIDC发电设备业务取得突破进展。动力系统业务核心稳固，高速向新能源转型。 投资要点： 潍柴动力发布2025年报。根据公司财报，2025年全年公司取得营收2318.1亿元，同比+7.5%；25Q4营收612.4亿元，同比+14.0%，环比+6.7%。2025年全年公司取得归母净利润109.3亿元，同比-4.1%；25Q4归母净利20.5亿元，同比-31.6%，环比-36.5%。公司2025年全年毛利率为21.5%，同比-1.0pct；净利润率为5.9%，同比-0.7pct。ROE为11.7%，同比-1.4pct。 电力能源业务，尤其是AIDC发电设备业务取得突破进展。2025年，潍柴动力数据中心备用电源销量同比增长259%。其中，M系列大缸径发动机全年销量首次突破1万台、同比增长32%，收入同比增长65%。SOFC发电系统成功通过欧盟CE认证，最高发电效率超过65%，性能指标达到国际领先水平。美国PSI公司发电产品产线涵盖22L-110L排量的气体与柴油发动机。2025年，PSI公司紧抓北美地区电力能源市场机遇，收入、利润实现大幅增长，其中发电类产品收入贡献占比达81%。我们认为，AIDC发电设备行业下游增速明确，原主供电源设备存在供给瓶颈，潍柴动力的往复式燃气发电机组、SOFC在AIDC领域的应用具备响应速度、寿命和环保等的优势，市场容量有望大幅增长；考虑到这类设备的高门槛，电力能源业务有望成为潍柴动力最重要的利润持续增长点。动力系统业务核心稳固，高速向新能源转型。潍柴动力16M33双燃 料、12M55NG成功导入矿卡动力；非道路甲醇发动机市占率居行业第一；牵头推动全球首批氢内燃机国际标准预研，加速产业化进程。潍柴动力在新能源重卡产业链的电池、电机和电控领域均有布局，新能源转型升级加速突破。我们认为，潍柴动力旗下的新能源等多种重卡动力形式，有望逐渐形成规模效应，公司动力板块的利润结构有望更加均衡。风险提示：全球经济增长不及预期，原材料价格大幅上涨。 燃启寰宇智，气贯全球芯（更新）2026.02.05燃启寰宇智，气贯全球芯2026.02.03营收、业绩稳步提升，KION改善明显2025.11.01数据中心大马力发动机高速增长2025.09.01业绩稳健符合预期，回购彰显发展信心2025.05.06 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号