源杰科技（688498.SH）2024年半年报点评
1. 财务表现
- 营收：2024年上半年实现营收1.20亿元，同比增长95.96%。
- 归母净利润：实现1075.13万元，同比下降44.56%。
- 扣非归母净利润：同比增长129.97%，达到947.02万元。
2. 行业需求回暖
- 电信市场：上半年营收1.10亿元，同比增长94.61%。受益于电信市场需求回暖和产品线丰富，特别是10G EML订单大幅提升。
- 数据中心及其他业务：上半年营收1049.25万元，同比增长111.27%。得益于传统数通市场订单恢复和高速光模块的出货。
3. 毛利率分析
- 综合毛利率：33.42%。
- 电信毛利率：29.99%。
- 数通毛利率：77.59%。
- 毛利率下降主要是由于价格竞争和扩产影响。
4. 新产品进展
- CW光源芯片：已在部分客户处测试并通过，开始批量交付。
- 100G PAM4 EML光芯片：正在进行客户端送样测试。
- 200G PAM4 EML：处于产品研发阶段，已初步完成性能研发及厂内测试，持续优化中。
5. 投资建议
- 评级：维持“推荐”评级。
- 盈利预测：
- 2024年归母净利润：1.50亿元。
- 2025年归母净利润：2.51亿元。
- 2026年归母净利润：3.71亿元。
- PE倍数：2024年50倍，2025年30倍，2026年20倍。
6. 风险提示
- 电信&数通市场需求不及预期
- 行业竞争加剧
- 新产品推进不及预期
财务预测与关键数据
利润表（单位：百万元）
| 项目/年度 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E |
| --- | --- | --- | --- | --- |
| 营业收入 | 144 | 384 | 598 | 828 |
| 营业成本 | 84 | 162 | 230 | 296 |
| EBIT | -13 | 142 | 254 | 386 |
| 净利润 | 19 | 150 | 251 | 371 |
资产负债表（单位：百万元）
| 项目/年度 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E |
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| 货币资金 | 1,344 | 1,121 | 1,137 | 1,275 |
| 应收账款及票据 | 105 | 202 | 314 | 436 |
| 长期股权投资 | 30 | 30 | 30 | 30 |
| 固定资产 | 445 | 574 | 673 | 746 |
| 非流动资产合计 | 606 | 721 | 801 | 861 |
现金流量表（单位：百万元）
| 项目/年度 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E |
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| 经营活动现金流 | -17 | 147 | 186 | 317 |
| 投资活动现金流 | -38 | -303 | -139 | -128 |
| 资本开支 | -67 | -148 | -139 | -128 |
估值分析
