特钢需求有望增长，业绩提升前景可期——中信特钢2025年半年报点评

——中信特钢2025年半年报点评 核心观点 ⚫优化产品结构、聚焦战略领域发展，公司业绩持续向好。公司发布2025年半年报，实现归母净利润27.98亿元，同比增长2.67%，25Q2单季度归母净利润环比增长2.21%，业绩持续向好。公司抓住风电、油气、新能源汽车等领域需求较好的契机，持续优化产品结构，25H1能源行业用钢销量占比相较2024年提升约1.2PCT，充分发挥公司在能源领域的钢材产品优势提升盈利。此外，公司严格成本管控，持续深化降本，25H1特钢产品吨钢成本环比下降1.03%，进一步释放利润空间。我们看好公司持续聚焦能源、汽车等战略领域的发展，延续业绩增长态势。 ⚫特钢需求有望延续增长，公司利润空间可待进一步开拓。特钢耐高温、耐腐蚀、高强度的特殊性迎合了高端装备制造、能源电力等领域的升级需求，应用空间广阔。水电领域，国内水电装机规模持续领跑全球，预计到2030年中国将超额完成原定120吉瓦的抽水蓄能项目的目标；核电领域，我国在建机组装机容量连续18年保持世界第一，核电发电量同时也在持续增长。公司作为国内特钢行业的龙头企业，在包括水电、风电、核电等清洁能源领域拥有深厚的技术积累和广泛的产品储备，成功研发800Mpa、1000Mpa级高性能水电钢材料等，产品在能源领域应用前景广阔。随着我国持续深化绿色低碳转型，在水电、核电等清洁能源建设有望保持较高景气度的预期下，公司有望发挥特钢产品优势，进一步开拓利润空间。 ⚫持续稳健分红，盈利增长预期下高股息可期。2024年公司向全体股东派发现金股利25.6亿元（含税），占公司2024年度合并报表归母净利润的49.95%，股息率达到4.45%，为近五年的新高。2025年公司拟进行年中分红，拟派发现金红利占公司25H1合并报表归母净利润的36.07%，持续稳健分红回报资本市场。在公司业绩稳定向好的预期下，我们预计公司未分配利润可进一步增长，未来高股息可期。 刘洋021-63325888*6084liuyang3@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860520010002香港证监会牌照：BTB487 盈利预测与投资建议 黄雨韵huangyuyun@orientsec.com.cn ⚫根据公司2025年半年报，我们做出小幅下调产品毛利率、上调营业所得税等调整，预测公司2025-2027年每股收益为1.10、1.17、1.24元（2025-2027年原预测值为1.12、1.20、1.28元）。根据可比公司2025年14X的PE估值，对应目标价15.4元，维持买入评级。 拐点浮现，分红高企，发力高端，前景可期：——中信特钢2024年报点评2025-04-02环比明显改善，特钢龙头或率先受益制造业补库：——中信特钢2024一季报点评2024-04-29抵御行业逆风，积极推进新质生产力：——中信特钢2023年报点评2024-03-24 风险提示 公司产品结构转型升级进度低于预期风险、原材料价格上涨风险、公司降本幅度未及预期风险、特钢下游行业发展速度低于预期风险、宏观经济波动风险 风险提示 公司产品结构转型升级进度低于预期风险。若公司产品结构转型升级进度低于预期，则存在公司各产品盈利以及公司毛利率增速不及预期的风险。 原材料价格上涨风险。若钢铁生产原材料铁矿石、焦煤焦炭等产品价格上涨，则存在公司盈利增长不及预期的风险。 公司降本幅度未及预期风险。若公司降本幅度未及预期，则存在公司盈利增长不及预期的风险。 特钢下游行业发展速度低于预期风险。若特钢下游行业如汽车、机械制造业、航空航天、海洋工程等行业发展速度低于预期，则存在公司产品下游需求增长不及预期、公司盈利增长不及预期的风险。 宏观经济波动风险。若宏观经济恢复不及预期，则存在公司特钢产品产销量或盈利能力不及预期的风险。 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话：021-63325888传真：021-63326786网址：www.dfzq.com.cn 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。