2025年半年报点评：盈利大幅改善，行业需求景气Q3有望继续提升

2025年08月20日 ⚫事 件 ：公 司 发 布2025年半 年 报：2025年 上 半 年公 司营 业 收 入35.07亿 元 ，同 比+4.33%；归 母 净 利 润3.05亿 元 ， 同 比+154.81%； 扣 非 归 母 净 利 润2.34亿 元 ， 同 比+588.18%。2025Q2单 季 营 收17.53亿 元 ， 同 比-3.97%， 环 比-0.08%； 归 母 净 利 润1.44亿 元 ， 同 比+703.06%， 环 比-10.03%； 扣 非 后 归 母净 利 润1.28亿 元 ，同 比+1256.66%，环 比+21.02%。公 司 拟向 全 体 股 东 每10股 派 发 现 金 红 利1.8元 （ 含 税 ）。 金力永磁（股票代码：300748.SZ） 推荐维持评级 分析师 华立：021-20252629：huali@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130516080004 ⚫稀 土 价 格企 稳 回 升 ，盈 利 能 力 持 续 改 善：2025Q2公 司 毛 利 率17.1%，同 比提 升9.6个 百 分 点 ， 环 比提 升1.4个 百 分 点 ， 毛 利 率连 续 三 个 季 度持 续 改 善 。受 成 本 加 成 定 价 模 式 影 响 公 司 钕 铁 硼 产 品 价 格 传 导 有 一 定 滞 后 性，百 川 盈 孚 数据 显 示2025Q2国 内金 属 镨 钕 、铽 、镝市 场均 价 同 比+12%、+13.3%、-17.3%，环 比+0.6%、+13.3%、-3.2%，预 计 公 司2025Q2钕 铁 硼 成 品单 吨 售 价 与单 吨毛 利有 所提 升 。 阎予露：010-80927659：yanyulu@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522040004 ⚫下 游空 调 领 域 占 比 提 升显 著、 新 能 源 车 保 持 稳 定：2025上 半 年公 司 在新 能源 汽 车 及 汽 车 零 部 件 领 域收 入为16.75亿 元 ，销 量 同 增16.75%， 占 总 营 收 比例 为48%， 与 去 年 同 期 基 本 保 持 一 致； 空 调 领 域 收 入10.5亿 元 ， 销 量 同 增19.85%， 占 总 营 收 比 例30%， 较 去 年 同 期 提 升4.5个 百 分 点；风 电、 机 器 人及 工 业 伺 服 电 机 、3C领 域 收 入分 别 为2.14、1.33、1.01亿 元 。 ⚫上 半 年境 外 收 入 占 比 下 降 ， 对 美 出 口 收 入提 升：2025年 上 半 年 ， 公 司境 内销 售 收 入29.94亿 元 ，占 总 营 收 的85%，同 比+8.17%；境 外 销 售 收 入5.13亿元 ，占 总 营 收 的15%，同 比-13.58%。对 美 国 出 口 的 销 售 收 入 为2.17亿 元 ，同 比 增 长45.10%。国 内 业 务 的 增 长 一 定 程 度 上 弥 补 了 出 口 管 制 对 公 司 境 外 业务 的 影 响 。 ⚫构 建稀 土 回 收循 环 体 系，银 海 新 材 开 始 盈 利 ：公 司 于2022年 收 购 银 海 新 材51%股 权，在 境 内 布 局 稀 土 资 源 循 环 利 用。银 海 新 材主 要 从 事稀 土 综 合 回 收 利用 ，主 要 产 品 包 括 氧 化 镨 钕 、氧 化 镝 、氧 化 铽 、氧 化 钆 等 。银 海 新 材 年 产5000吨 稀 土 产 品 废 弃 物 综 合 利 用 项 目 已 取 得 内 蒙 古 自 治 区 相 关 主 管 部 门 的 批 复 ，同时 获 得SGS颁 发 的ISO14021循 环 材 料 验 证 声 明 。金 力 永 磁 将 磁 材工 厂 生 产过 程 中 产 生 的 磁 泥 、边 角 料 等 可 回 收 物 供 应 给 银 海 新 材 进 行 回 收 加 工 ，节 约 稀土 资 源的 同 时 还 可满 足 客 户 使 用 回 收 稀 土 原 料 的 需 求 。2025年 上 半 年 ， 银 海新 材 实 现 营 业 收 入7889万 元 ， 净 利 润1359万 元。 ⚫提 早 布 局 新 兴 领 域 ，人 形 机 器 人 实 现 小 批 量 交 付 ：公 司 提 早 布 局 人 形 机 器 人领 域 ，积 极 配 合 国 际 知 名 科 技 公 司 进 行 具 身 机 器 人 磁 组 件 研 发 ，已 初 具 规 模 化量 产 能 力 。2025年 上 半 年 公 司 已 有 小 批 量 产 品 的 交 付， 未 来 有 望 成 为 公 司 重要 业 务 增 长 点 之 一 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 ⚫投 资 建 议 ：公 司 是 稀 土 永 磁 行 业 龙 头 ，在 手 订 单 饱 满 且 客 户 主 要 为 头 部企 业，积 极 开 拓人 形 机 器 人 及 低 空 飞 行 器 等 新 兴 领 域 ，扩 产 项 目 如 期 推 进。行 业 方 面 ，随 着 稀 土 出 口 审 批 流 程 的 常 规 化 ，稀 土 磁 材出 口 有 望 逐 渐 修 复 ，前 期 海 外 磁 材短 缺 引 发 出 口 修 复 后 的 补 库 备 库 将推 动下 半 年 需 求 增 加 ，叠 加 磁 材 行 业 进 入 传统 旺 季 ，2025Q3稀 土 磁 材 需 求 有 望 边 际 提 升，公 司 有 望 充 分 受 益 行 业 触 底 回升 带 来盈 利 能 力 大 幅 改 善 。预 计 公 司2025-2027年 归 母 净 利润 为7.4/8.8/12.5 相关研究 【 银 河 有 色 】公 司 点 评_金 力 永 磁 ：订 单 饱 满 产 销 创新 高 ， 产 能 扩 张 如 期 推 进20250331 亿 元，对 应EPS为0.54/0.64/0.91元 ，对 应PE为54/45/32x，维 持 “ 推 荐 ”评 级 。 ⚫风 险 提 示 ：1）稀 土 永 磁 下 游 需 求 大 幅 萎 缩 的 风 险；2）稀 土 价 格 大 幅 下 跌 的 风险 ；3）公 司 新 建 项 目 投 产 不 及 预 期 的 风 险 ；4）公 司 新 增 产 能 释 放 不 及 预 期 的风 险 。 附录： 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ，独 立 、客 观 地 出 具 本 报 告 ，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 华 立 ，有 色 金 属 行 业首 席分 析 师。阎 予 露，有 色 金 属 行 业 分 析 师。 免责声明 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 银 河 证 券 ） 向 其 客 户 提 供 。 银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 。若 您 并 非 银 河 证 券 客 户 中 的 专 业 投 资 者 ，为 保 证 服 务 质 量 、控 制 投 资 风 险 、应 首 先 联 系 银 河 证 券 机 构 销 售 部 门 或 客 户 经 理 ，完 成 投资 者 适 当 性 匹 配 ， 并 充 分 了 解 该 项 服 务 的 性 质 、 特 点 、 使 用 的 注 意 事 项 以 及 若 不 当 使 用 可 能 带 来 的 风 险 或 损 失 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 联系 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn褚颖010-80927755 chuying_yj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn