2025年半年报点评：汇兑收益改善盈利，Q3业绩有望进一步提升

2025年08月13日 ⚫事 件 ：公 司 发 布2025年 半 年 报 ：2025年 上 半 年 营 业 收 入29.22亿 元 ， 同 比-11.17%， 归 母 净 利 润0.44亿 元 ， 同 比扭 亏， 扣 非 归 母 净 利 润0.32亿 元 ， 同比扭 亏。2025Q2单 季 营 收14.61亿 元 ，同 比-10.75%，环 比+0.04%；归 母 净利 润0.31亿 元 ， 同 比+15.53%， 环 比+126.12%； 扣 非 后 归 母 净 利 润0.25亿元 ， 同 比+24.96%， 环 比+247.59%。 中科三环（股票代码：000970.SZ） 推荐维持评级 分析师 ⚫汇 兑 收 益 增 加叠 加费 用 及 成 本下 降助 力业 绩大 幅 改 善：2025上 半 年美 元兑 人 民 币 汇 率均 值 同 比上 涨1%，公 司 境 外 收 入 占 比接 近一 半 ，由 此 带 来公 司2025年 上 半 年公 司汇 兑 收 益6729万 元，同 比 增 加5531万 元 ，贡 献报 告 期主要 利 润。季 度 环 比 来 看 ，2025Q2公 司销 售 费 用 、管 理 费 用 、研 发 费 用 、财 务费 用 合 计7361万 元， 环 比Q1减 少3128万 元 ；2025Q2营 业 成 本13.17亿元 ， 环 比Q1减 少1733万 元 ，是 公 司Q2业 绩 的 环 比 改 善 的 主 要原 因。 华立：021-20252629：huali@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130516080004 ⚫二 季 度 受 出 口 管 制影 响 相 对 可 控 ，三 季 度 出 口 修 复预 期拉 动产 销 回 升：公司 出 口 占 比 接 近50%， 在 稀 土 磁 材 行 业 处 于 较 高 位 置 ，2025年 二 季 度 出 口 管制 背 景 下 公 司 海 外 收 入 占 比 同 比 下 降12个 百 分 点 至47.46%。根 据 公 司2025年4月在 交 易 所 互 动 平 台 信 息 披 露 的60-70%开 工 率，综 合 考 虑一 季 度 春 节 假期，以 及 二 季 度 出 口 管 制对 磁 材 行 业的 影 响 ，我 们测 算 公 司 上 半 年 毛 坯 钕 铁 硼产 量8400吨 ，其 中一 季 度4000吨 、二 季 度4400吨 。预 计 三 季 度 随 着 磁 材 出口 的 逐 渐 修 复 ， 公 司产 销 量 有 望 显 著 增 加 。 阎予露：010-80927659：yanyulu@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522040004 ⚫投 资 建 议 ：公 司是 国 内最 早的 烧 结 钕 铁 硼 永 磁 材 料 工 业 化 生 产 企 业 ，是 全 球领先 的的 稀 土 永 磁 供 应 商，具 备2.5万 吨 烧 结 钕 铁 硼 和1500吨 粘 接 钕 铁 硼 产 能，产 品终 端 覆 盖新 能 源 汽 车、传 统 汽 车 、变 频 空 调 、节 能 家 电 、消 费 电 子 、风 电 、机 器 人 、低 空 经 济 等多 个 高 端领 域。行 业 方 面 ，随 着 稀 土 出 口 审 批 流 程 的 常 规化 ，稀 土 磁 材出 口 有 望 逐 渐 修 复 ，前 期 海 外 磁 材 短 缺 引 发 出 口 修 复 后 的 补 库 备库 将推 动下 半 年 需 求 增 加 ，叠 加 磁 材 行 业 进 入 传 统 旺 季 ，2025Q3稀 土 磁 材 需求 有 望 边 际 提 升，公 司有 望 充 分 受 益 行 业触 底回 升 带 来 盈 利 能 力 大 幅 改 善 。预计 公 司2025-2027年 归 母 净 利润 为1.74/2.50/3.27亿 元 ， 对 应EPS为0.14/0.21/0.27元 ， 对 应PE为98x/68x/52x，维 持 “ 推 荐 ” 评 级 。 ⚫风 险 提 示 ：1）国 内 经 济 复 苏 不 及 预 期 的 风 险；2）稀 土 永 磁下 游 需 求 大 幅 萎 缩的 风 险；3）稀 土价 格 大 幅 下 跌 的 风 险 ；4）公 司订 单不 及 预 期 的 风 险 。 相关研究 附录： 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ，独 立 、客 观 地 出 具 本 报 告 ，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 华 立 ，有 色 金 属 行 业首 席分 析 师。阎 予 露，有 色 金 属 行 业 分 析 师。 免责声明 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 银 河 证 券 ） 向 其 客 户 提 供 。 银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 。若 您 并 非银 河 证 券 客 户 中 的 专 业 投 资 者 ，为 保 证 服 务 质 量 、控 制 投 资 风 险 、应 首 先 联 系 银 河 证 券 机 构 销 售 部 门 或 客 户 经 理 ，完 成 投资 者 适 当 性 匹 配 ， 并 充 分 了 解 该 项 服 务 的 性 质 、 特 点 、 使 用 的 注 意 事 项 以 及 若 不 当 使 用 可 能 带 来 的 风 险 或 损 失 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 联系 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn褚颖010-80927755 chuying_yj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn