2018年半年报点评：二季度业绩显著回升，汇兑收益改善期间费用率

` 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺、公司业务资格说明和免责条款。 [Table_BaseInfo] 基本数据（2018.8.20） 通行 报告日股价（元） 12.34 12mth A股价格区间（元） 11.96/17.78 总股本（百万股） 405.00 无限售A股/总股本 92.93% 流通市值（亿元） 46.456 每股净资产（元） 4.39 PBR（X） 2.81 [Table_ShareHolderInfo] 主要股东（2018H1） 通行 江苏大洋投资有限公司 45.80% 夏汉关 4.39% 黄静 2.70% [Table_RevenueStracture] 收入结构（2018H1） 乘用车 94.93% 农用机械 2.23% 商用车 0.21% 其他业务 2.63% [Table_QuotePic] 最近6个月股票与沪深300比较 报告编号： QCGSDT-34 首次报告日期：2018年8月21日 [Table_ReportInfo] 相关报告： 分析师： 黄涵虚 Tel： 021-53686177 E-mail： huanghanxu@shzq.com SAC证书编号： S0870518040001 [Table_Summary]  公司动态事项 公司发布2018年半年度报告，上半年实现营业收入6.44亿元，同比增长23.01%；归属于上市公司股东的净利润1.59亿元，同比增长26.97%。  事项点评 二季度业绩显著回升，毛利率、期间费用率环比改善 公司半年度业绩接近业绩预告上限，二季度业绩改善显著。2018Q2公司营业收入3.21亿元，同比增长24.34%，净利润9252.90万元，同比增长36.17%，净利润增速较Q1的16.00%显著回升。Q2毛利率因产品销售价格年降、原辅材料价格上涨等因素承压，同比下降2.58pp，但环比上升1.30pp；汇兑收益导致Q2期间费用率同比下降2.41pp，环比大幅下降3.70pp，其中销售费用率、财务费用率分别环比下降0.81pp、5.10pp，管理费用率环比上升2.21pp。 自动变速器渗透率提升，DCT配套产品收入增长超50% 国内乘用车自动变速器渗透率不断提升，市场需求增长速度远高于整车的增长速度，DCT是自动变速器的重要技术路线之一，由于传动效率高、换挡品质好等优点广泛用于大众等品牌车型。公司是国内乘用车精锻齿轮行业龙头，为大众、GKN、格特拉克等重要变速器生产商提供配套。上半年公司为DCT配套产品销售收入同比增长超过50%，持续支撑公司业绩增长。 主要客户大众迎来强产品周期，有望持续受益 公司主要客户大众2018年-2020年将密集投放37款全新/换代车型， 2020年国内销量有望达到560万辆，三年增长约40%。公司为大众在国内和欧洲六个工厂进行配套，为其DQ200、DQ380、DQ381、DQ500、DL382等变速器型号提供齿轮或轴产品，去年年底至今已获得大众大连DQ200结合齿140万台套的80%份额、大众天津DQ381一档结合齿100万台套的80%份额的提名信，有望持续受益大众强产品周期。 布局新能源汽车领域，配套差速器总成收入快速增长 公司积极布局新能源汽车领域，目前产品主要包括新能源汽车中央电机轴和差速器总成等。其中公司新能源汽车差速器总成具有自主知识产权，上半年销售收入约696万元，同比增长67.52%，业务发展顺利，并有利于公司开拓乘用车自动变速器用差速器总成市场。  投资建议 预计公司2018年至2020年归属于母公司股东的净利润分别为3.11亿元、3.96亿元、4.91亿元，对应的EPS为0.77元、0.98元、1.21元，对应的PE为16倍、13倍、10倍，维持“增持”评级。  风险提示 新增产能进展不及预期的风险；新能源汽车对燃油车形成替代的风险；原材料价格上涨的风险；汇率变动的风险等。 -25% -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 2018-02-22 2018-04-22 2018-06-22 精锻科技 沪深300 [Table_MainInfo] 增持 ——维持 精锻科技（300258） 证券研究报告/公司研究/公司动态 日期：2018年08月21日 二季度业绩显著回升，汇兑收益改善期间费用率 ——2018年半年报点评 行业：汽车 公司动态 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺、公司业务资格说明和免责条款。  数据预测与估值： 至12月31日（￥.百万元） 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入 1128.86 1415.92 1755.63 2116.06 年增长率 25.62% 25.43% 23.99% 20.53% 归属于母公司的净利润 250.33 311.37 396.11 491.20 年增长率 31.28% 24.38% 27.21% 24.01% 每股收益（元） 0.62 0.77 0.98 1.21 PER（X） 23.35 16.03 12.59 10.19 注：有关指标按最新股本摊薄，股价截止2018年8月20日 公司动态 2018年08月21日  附表 资产负债表（单位：百万元） 利润表（单位：百万元） 指标 2017A 2018E 2019E 2020E 指标 2017A 2018E 2019E 2020E 货币资金 169 212 263 317 营业收入 1129 1416 1756 2116 应收和预付款项 369 519 582 745 营业成本 665 827 1024 1233 存货 189 257 295 369 营业税金及附加 13 16 20 24 其他流动资产 103 14 14 14 营业费用 41 52 64 78 长期股权投资 0 0 0 0 管理费用 99 125 155 186 投资性房地产 0 0 0 0 财务费用 20 20 18 8 固定资产和在建工程 1231 1304 1322 1335 资产减值损失 15 9 9 9 无形资产和开发支出 193 220 235 248 投资收益 0 0 0 0 其他非流动资产 137 210 210 210 公允价值变动损益 0 0 0 0 资产总计 2391 2736 2922 3239 营业利润 296 366 466 578 短期借款 388 514 350 208 营业外收支净额 0 0 0 0 应付和预收款项 177 238 270 337 利润总额 296 366 466 578 长期借款 0 0 0 0 所得税 46 55 70 87 其他负债 159 69 69 69 净利润 236 311 396 491 负债合计 724 820 689 613 少数股东损益 0 0 0 0 股本 405 405 405 405 归属母公司股东净利润 250 311 396 491 资本公积 351 351 351 351 财务比率分析 留存收益 903 1160 1477 1870 指标 2017A 2018E 2019E 2020E 归属母公司股东权益 1667 1916 2233 2626 毛利率 41.09% 41.59% 41.69% 41.75% 少数股东权益 0 0 0 0 EBIT/销售收入 25.61% 27.32% 27.55% 27.70% 股东权益合计 1667 1916 2233 2626 销售净利率 20.93% 21.99% 22.56% 23.21% 负债和股东权益合计 2391 2736 2922 3239 ROE 14.17% 16.25% 17.74% 18.71% 现金流量表（单位：百万元） 资产负债率 38.31% 29.97% 23.58% 18.93% 指标 2017A 2018E 2019E 2020E 流动比率 1.09 1.26 1.74 2.46 经营活动产生现金流量 363 206 381 373 速动比率 0.76 0.92 1.27 1.81 投资活动产生现金流量 -379 -130 -70 -70 总资产周转率 0.51 0.52 0.60 0.65 融资活动产生现金流量 78 43 -260 -249 应收账款周转率 3.26 2.92 3.22 3.03 现金流量净额 58 119 51 54 存货周转率 3.52 3.22 3.47 3.34 数据来源：WIND 上海证券研究所 公司动态 分析师承诺 黄涵虚 本人以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师的研究观点。此外，本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级体系与评级定义 股票投资评级： 分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准沪深300指数表现的看法。 投资评级 定 义 增持 股价表现将强于基准指数20%以上 谨慎增持 股价表现将强于基准指数10%以上 中性 股价表现将介于基准指数±10%之间 减持 股价表现将弱于基准指数10%以上 行业投资评级： 分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准沪深300指数表现的看法。 投资评级 定 义 增持 行业基本面看好，行业指数将强于基准指数5% 中性 行业基本面稳定，行业指数将介于基准指数±5% 减持 行业基本面看淡，行业指数将弱于基准指数5% 投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 免责条款 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 在法律允许的情况下，我公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。 本报告仅向特定客户传送，版权归上海证券有限责任公司所有。未获得上海证券有限责任公司事先书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。 上海证券有限责任公司对于上述投资评级体系与评级定义和免责条款具有修改权和最终解释权。