Q2毛利率创新高，在手订单充足

2025年第二季度，公司单季度营业收入62.22亿元，同比下降19.80%，环比上涨22%；单季度归母净利润5.57亿元，同比下降22.74%，环比上涨3%；单季度扣非后归母净利润4.83亿元，同比上涨10%，环比上涨1%。毛利率创新高至16.33%，环比+0.18pct，同比+4.84pct，主要得益于持续降本增效及海外高质量合同进入执行期。净利率同环比均下降，主要受消费税退税滞后、研发费用增加及出口附加税影响。陆上工作量下降导致营收同比下滑，钢材加工量、海上作业投入船天分别同比-41.02%、-16.67%。新合同承揽额85.05亿元，同比+42%，海外项目为主，在手订单总额约407亿元。盈利预测显示，2025-2027年归母净利润分别为23.85、25.25和26.01亿元，同比增速分别为10.3%、5.9%、3.0%，EPS（摊薄）分别为0.54、0.57和0.59元/股，对应PE分别为10.68、10.08和9.79倍。维持“买入”评级，认为公司未来将受益于中海油资本开支和行业景气度，业绩或持续增长。风险因素包括宏观经济波动、需求恢复不及预期、上游资本开支不及预期、地缘政治及汇率波动。