公司动态点评：Q2营收及净利润均创新高，在手订单充足保障业绩持续增长

伊之密（300415）公司动态点评 2020年08月31日 http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：推荐（维持） 报告日期：2020年08月31日 目前股价 13.61 总市值（亿元） 58.80 流通市值（亿元） 55.65 总股本（万股） 43,200 流通股本（万股） 40,893 12个月最高/最低 13.66/6.21 分析师：王志杰 S1070519050002 ☎ 021-31829812  wangzhijie@cgws.com 数据来源：贝格数据 <<业绩符合预期，定增助力持续发展>> 2020-04-29 <<行业需求不振，业绩稳中有升>> 2019-10-24 <<二季度业绩回暖，海外市场稳步增长>> 2019-08-30 Q2营收及净利润均创新高，在手订单充足保障业绩持续增长 ——伊之密（300415）公司动态点评 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 2014.97 2113.85 2409.79 2867.65 3441.18 (+/-%) 0.33% 4.91% 14.00% 19.00% 20.00% 净利润（百万元） 175.34 192.83 251.68 347.08 400.32 (+/-%) -36.35% 9.97% 30.52% 37.91% 15.34% 摊薄EPS（元/股） 0.41 0.45 0.58 0.80 0.93 PE 30.67 27.89 21.37 15.50 13.44 资料来源：长城证券研究所  上半年业绩承压，Q2营收及净利润均创新高：公司上半年实现营业收入10.70亿元，同比增幅-5.56%；实现归母净利为1.01亿元，同比增幅-20.93%。其中Q2实现营业收入7.17亿元，同比增幅10.57%；实现归母净利润1.15亿元，同比增幅52.64%。Q1受疫情影响，汽车行业依旧不景气，Q1业绩出现阶段性亏损。二季度以来公司生产运营逐步改善，业绩快速恢复增长，Q2营业收入及归母净利润均创公司单季新高。公司上半年经营活动产生的现金流量净额为9273.34万元，同比上涨92.12%，主要系销售商品、提供劳务收到的现金的减少小于购买商品、接受劳务支付的现金的减少所致。上半年销售毛利率为34.70%，与去年同期基本持平。上半年销售费用、管理费用和财务费用分别为1.23亿元、6743.81万元和1642.25万元，同比增幅分别为-1.79%、3.02%和11.32%。 压铸机营收同比大幅下滑，长期看好海外布局：分产品看，上半年注塑机实现收入7.95亿元，同比增长3.56%，营收占比为74.26%，毛利率为34.62%，同比增长0.82个pct；压铸机实现收入1.71亿元，同比下降32.71%，营收占比为15.99%，毛利率为32.61%，同比下降3.66个pct。2020年上半年，受新冠肺炎疫情影响，海外市场营收出现下滑，实现销售额2.13亿元，同比下降22.01%。公司在海外拥有HPM北美工厂、印度工厂、并成立了德国研发中心、德国销售中心、印度服务中心、越南服务中心等，公司将根据海外疫情的变化态势，及时调整应对策略，我们长期看好公司在海外的布局。  在手订单充足，产品力不断强化：截至报告期末，公司在手的有效订单达8.84亿元，其中7月1日至8月23日新签订单达5.24亿元。目前，公司在手订单充足，保障业绩持续增长。公司上半年研发投入为5766.52万元，同比增速为23.32%，营收占比为5.39%。公司产品力不断强化，在注塑-50%0%50%100%19-0919-1019-1119-1220-0120-0220-0320-0420-0520-0620-0720-08伊之密机械设备沪深300核心观点 盈利预测 股价表现 相关报告 分析师 证券研究报告 公司动态点评 公司报告 机械设备 市场数据 公司动态点评 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 机领域，公司全面推动传统三板注塑机、大型二板注塑机、全电动注塑机的销售，相关产品深受客户认可；压铸机领域，公司推出高速精密压铸机、新一代冷室压铸机，全面提升客户的高性能生产制造能力；橡胶机领域，公司注射成型方案现已广泛应用于汽车行业、电力行业、轨道交通、医疗、家电等领域。  投资建议：公司Q2单季营收及净利润均创历史新高，目前在手订单充足，保障业绩快速增长。我们预测2020-2022年公司的EPS分别为0.58元、0.80元和0.93元，对应PE分别为21.37倍、15.50倍和13.44倍。维持“推荐”评级。  风险提示：海外疫情持续；行业竞争加剧；定增进度不及预期；下游市场需求不及预期。 公司动态点评 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 附：盈利预测表 利润表（百万） 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 主要财务指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入 2014.97 2113.85 2409.79 2867.65 3441.18 成长性 营业成本 1313.37 1387.27 1578.41 1849.63 2202.36 营业收入增长 0.33% 4.91% 14.00% 19.00% 20.00% 销售费用 239.32 243.56 279.57 323.49 398.15 营业成本增长 3.59% 5.63% 13.78% 17.18% 19.07% 管理费用 149.19 152.08 192.78 200.74 240.88 营业利润增长 -35.65% 5.31% 34.65% 37.28% 15.18% 研发费用 85.92 105.20 55.67 82.81 124.22 利润总额增长 -36.04% 5.52% 35.73% 36.53% 15.13% 财务费用 26.67 32.09 18.76 20.46 17.94 净利润增长 -36.35% 9.97% 30.52% 37.91% 15.34% 其他收益 28.54 35.08 24.02 30.02 29.42 盈利能力 投资净收益 10.21 15.75 9.04 11.12 11.53 毛利率 34.82% 34.37% 34.50% 35.50% 36.00% 营业利润 207.86 218.91 294.76 404.66 466.07 销售净利率 8.94% 9.28% 10.72% 12.38% 11.91% 营业外收支 -0.67 -0.28 1.98 0.49 0.38 ROE 15.49% 15.03% 16.99% 19.56% 18.89% 利润总额 207.19 218.63 296.75 405.15 466.45 ROIC 16.30% 16.74% 24.43% 25.25% 29.02% 所得税 27.15 22.37 38.36 50.04 56.69 营运效率 少数股东损益 4.70 3.43 6.71 8.04 9.45 销售费用/营业收入 11.88% 11.52% 11.60% 11.28% 11.57% 净利润 175.34 192.83 251.68 347.08 400.32 管理费用/营业收入 7.40% 7.19% 8.00% 7.00% 7.00% 资产负债表 （百万） 研发费用/营业收入 4.26% 4.98% 2.31% 2.89% 3.61% 流动资产 1558.24 1722.85 2150.03 2769.40 3088.01 财务费用/营业收入 1.32% 1.52% 0.78% 0.71% 0.52% 货币资金 218.75 290.71 839.03 998.45 1198.14 投资收益/营业利润 4.91% 7.20% 3.07% 2.75% 2.47% 应收票据及应收账款合计 441.39 424.12 191.72 541.13 338.29 所得税/利润总额 13.10% 10.23% 12.93% 12.35% 12.15% 其他应收款 9.76 9.39 12.44 13.54 17.63 应收账款周转率 4.16 4.88 5.97 6.01 5.76 存货 810.96 820.86 1035.79 1139.90 1450.69 存货周转率 1.83 1.70 1.70 1.70 1.70 非流动资产 1078.80 1142.51 1189.56 1288.44 1406.81 流动资产周转率 1.36 1.29 1.24 1.17 1.17 固定资产 469.79 600.91 627.88 687.15 762.69 总资产周转率 0.81 0.77 0.78 0.78 0.80 资产总计 2637.04 2865.36 3339.59 4057.84 4494.82 偿债能力 流动负债 1153.47 1211.71 1524.82 1994.21 2121.64 资产负债率 55.92% 54.42% 54.45% 55.25% 51.73% 短期借款 323.72 317.45 503.05 804.41 728.09 流动比率 1.35 1.42 1.41 1.39 1.46 应付款项 486.27 508.99 610.75 698.92 871.10 速动比率 0.58 0.63 0.71 0.80 0.75 非流动负债 321.11 347.63 293.56 247.80 203.78 每股指标（元） 长期借款 280.12 284.25 230.19 184.42 140.40 EPS 0.41 0.45 0.58 0.80 0.93 负债合计 1474.58 1559.34 1818.38 2242.01 2325.41 每股净资产 2.63 2.96 3.44 4.11 4.90 股东权益 1162.47 1306.01 1521.20 1815.83 2169.40 每股经营现金流 0.51 0.64 1.35 0.35 1.37 股本 432.00 432.00 432.00 432.00 432.00 每股经营现金/EPS 1.26 1.44 2.31 0.44 1.48 留存收益 695.63 845.77 1029.90 1292.67 1598.15 少数股东权益 27.07 27.41 34.12 42.16 51.60 估值 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 负债和权益总计 2637.04 2865.36 3339.59 4057.84 4494.82 PE 30.67 27.89 21.37 15.50 13.44 现金流量表 （百万） PEG 0.94 1.39 -7.63 0.61 0.48 经营活动现金流 153.75 300.70 581.77 151.10 592.09 PB 4.74 4.21 3.62 3.03 2.54 其中营运资本减少 -48.73 -11.20 226.25 -294.88 80.72 EV/EBITDA 18.65 17.40 13.38 10.81 8.89 投资活动现金流 -177.23 -130.88 -125.43 -169.28 -202.04 EV/SALES 2.89 2.72 2.22 1.91 1.50 其中资本支出 196.85 113.84 19.28 68.89 87.61 EV/IC 3.29 2.96 2.32 1.92 1.68 融资活动现金流 54.