2Q收入及利润超预期，公司加码具身智能领域

绿的谐波(688017.SH)买进（Buy） 赵旭东H70556@capital.com.tw目标价(元)171 2Q收入及利润超预期，公司加码具身智能领域 业绩概要： 公司公告2025H1实现营收2.51亿元，YOY+45.8%；录得归母净利润0.53亿元，YOY+45.9%，公司收入及归母净利润增速超预期；扣非后归母净利润0.42亿元，YOY+25.1%，非经常性损益主要包含交易性金融资产等产生的公允价值收益约0.12亿元。 2Q单季度公司实现营收1.53亿元，创2Q历史新高，YOY+69.5%；录得归母净利润0.33亿元，YOY+101.0%；扣非后归母净利润0.26亿元，YOY+46.3%。 点评与建议： ◼归母净利润显著回升：2025年上半年公司毛利率同比下降5.6pcts至34.8%，2Q单季度毛利率同比下降3.2pcts至35.2%，主因谐波减速器毛利率下降。费用方面，上半年公司期间费用率为16.7%，同比下降5.9pcts，主因收入增长幅度较大，其中，销售、管理、研发、财务费用率同比分别变动-1.7、-0.5、-5.3、+1.6pcts，财务费用率同比增加主因利息净收入同比减少。2Q单季度期间费用率为13.8%，同比下降9.0pcts，主因销售、研发费用率同比下降2.7、6.0pcts。整体看，上半年公司录得归母净利润0.53亿元，YOY+45.9%，利润实现显著回升。 ◼公司加码具身智能领域，将打造第二成长曲线：公司凭借在谐波减速器领域的积累，在减速器、丝杠、执行器三个领域齐头幷进，加码具身智能产业链。具体来看，①公司积极拓展谐波减速器应用场景，幷成立全资子公司上海绿的构建具身智能机器人用核心零部件建设研发及服务中心；②公司继续扩张行星滚柱丝杠产能，同时制造工艺、自润滑表面处理技术等研发项目已进入小试阶段；③公司与南宁宇立合资设立上海哈莫森，重点研发机器人用旋转及线性执行器的力矩传感器，进一步完善技术生态。目前部分头部人形机器人厂商已进入小规模量产阶段，而公司部分产品凭借过硬的品质获得了下游企业的认可，相关收入实现大幅增长，未来有望成为第二成长曲线。 ◼盈利预测及投资建议：鉴于公司收入、利润超预期，我们提高盈利预测，预计2025、2026、2027年公司实现分别净利润1.0、1.4、1.9亿元（此前为0.8、1.2、1.5亿元），yoy分别为+86%、+35%、+37%，EPS分别为0.57、0.77、1.05元，当前A股价对应PE分别为260倍、192倍、141倍，考虑到公司业绩好于预期，维持公司“买进”的投资建议。 风险提示：价格战激烈、工业机器人复苏不及预期、人形机器人量产不及预期 此份报告由群益证券(香港)有限公司编写，群益证券(香港)有限公司的投资和由群证益券(香港)有限公司提供的投资服务.不是.个人客户而设。此份报告不能复制或再分发或印刷报告之全部或部份内容以作任何用途。群益证券(香港)有限公司相信用以编写此份报告之资料可靠，但此报告之资料没有被独立核实审计。群益证券(香港)有限公司.不对此报告之准确性及完整性作任何保证，或代表或作出任何书面保证，而且不会对此报告之准确性及完整性负任何责任或义务。群益证券(香港)有限公司，及其分公司及其联营公司或许在阁下收到此份报告前使用或根据此份报告之资料或研究推荐作出任何行动。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员不会对使用此份报告后招致之任何损失负任何责任。此份报告内容之数据和意见可能会或会在没有事前通知前变更。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员或会对此份报告内描述之证¡@持意见或立场，或会买入，沽出或提供销售或出价此份报告内描述之证券。群益证券(香港)有限公司及其分公司及其联营公司可能以其户口，或代他人之户口买卖此份报告内描述之证¡@。此份报告.不是用作推销或促使客人交易此报告内所提及之证券。