中金非银 老虎证券2Q收入及经营利润强劲 境

🌟老虎2Q26总收入环比+18%/同比+31%至1.8亿美元，Non-GAAP净利润环比扭亏/同比-4%至4,284万美元（剔除1Q罚款事项影响后环比+20%），收入高于我们预期，主因客户成交活跃及两融余额增长带动佣金及利息收入超过我们预期。 📍新增客户稳健、境外客户资产环比增幅明显。公司2Q净新增入金客户数3.3万人（环比+13%），其中新加坡/中国香港/澳新/美国占比分别约35%/35%/25%/5%。用户资产方面，2Q客户总资产规模环比+3%至607亿美元，其中境外零售客户净入金超15亿美金、同时客户持仓市值提升；国际化战略深化、境外客户资产提升明显，中国香港/澳新/美国客户资产环比分别增长近30%/超30%/近50%，新入金客户平均净入金提升到2.5万美元。 📍收入端创新高。2Q交易佣金/利息净收入/其他收入占净收入49%/38%/13%。1）交易佣金环比+16%至7,830万美元、其中正股/期权佣金收入占比71%/24%，总交易量环比+7%、其中正股交易量/衍生品交易张数分别环比+68%/+10%，综合佣金率相对稳定、正股佣金率下滑至3.6bps。2）利息净收入环比+26%至6,148万美元，两融余额环比+18%至74亿美元。3）其他业务收入环比+1%/同比+68%至2,097万美元，受益于财富管理及换汇收入。4）总费用环比+17%至1.0亿美元，其中营销费用环比+32%、单客成本增至565美元、主因公司加大高质量客户营销投入和财富管理渠道返佣增加。5）其他收益录得亏损224万美元，主因人民币升值/美元贬值带来的报表汇兑损失非现金项；此外，公司2Q有效税率近28%、有所提升。 📍产品覆盖及交易体验持续拓展。2Q在新加坡上线本地股票碎股交易功能，在中国香港推出CBOE指数期权，TigerAI分析能力拓展至商品/估值/外汇期货等。公司提及3Q以来净入金和资产升值均在10亿美元+、客户资产当前较2Q末高单位数增长，交易额和佣金较2Q高基数回落，新增入金用户数环比持平或上升。 📈基本维持26/27年盈利预测不变。当前交易于9x/6x26/27eP/E；考虑公司境外布局深化，上调目标价14%至7.2美元，对应12x/7x26/27eP/E及32%的上行空间；维持跑赢行业评级。 风险：监管收紧；市场低迷；行业竞争超预期；国际化拓展不及预期。 ☎欢迎联系：中金非银团队樊优/姚泽宇/唐一宁/冼仲恩