中辉有色观点

金银：美俄关系重构，金银下跌 行情回顾 全球地缘格局重构、美国降息预期反复等因素影响，上周金银下跌。 基本逻辑 ①美国数据喜忧参半。8月密歇根大学消费者信心指数初值意外回落至58.6，自4月以来首次下滑，预期62。一年期通胀率预期初值为4.9%，五年期通胀预期初值3.9%，均较前值有所回升。美国7月零售销售环比增长0.5%，连续第二个月较大幅度增长，前值上修至0.9%。7月零售销售同比涨幅达到3.9%，经通胀调整后实际零售销售同比增长1.2%，连续第十个月实现正增长。③美俄领导人会晤，时长近三小时。特朗普以罕见高规格迎接普京，现场安排被解读为军事威慑与外交礼遇的双重信号。双方未达成任何协议，尤其未实现乌克兰停火目标。会后联合声明中，普京称“真诚希望结束冲突”，但坚持需解决冲突“根源”；特朗普承认“协议没谈成”，并推迟此前威胁的对俄制裁。乌克兰与欧洲未参与会谈引发担忧，泽连斯基强调任何涉乌决策需乌方参与，欧洲则警惕美俄单边协议损害乌利益。④逻辑主线。长期来看，黄金将持续受益于全球货币宽松、美元信用下滑和地缘格局重构，黄金或持续长牛。 策略推荐 黄金短期或在770附近有支撑，关注企稳之后长单介入。短期白交易区间或在9150-9400，中长期基本面逻辑和盘面走势均支持长线做多。本周美俄乌三方会晤有望举行，保持关注。风险提示，地缘问题平息、大国关系全部缓和、美联储不降息。 铜：国内社会库存偏紧，铜内强外弱 行情回顾 沪铜止跌反弹重回7万9关口，整体铜内强外弱 产业逻辑 近期铜矿扰动但国内铜精矿原料供应边际改善，铜精矿TC-37.67美元/吨，环比增长0.33美元/吨。7月中国电解铜产量为117.43万吨，环比增长3.94万吨，但后续随着8-9月冶炼检修增加，精炼铜产量或边际缩减。当前处于消费淡季，中下游加工企业新增订单有限叠加铜价处于高位，中下游逢低刚需采购。但随着金九银十旺季预期发酵和产业补库备货，需求将逐步回暖。库存方面，海外交易所铜库存整体小幅增加但是累库幅度放缓，国内铜社会库存偏紧，处于历史同期低位，贸易商挺价惜售，终端电力和汽车需求表现亮眼，全年铜供需紧平衡。 策略推荐 虽然美国PPI超预期削弱美联储降息力度，但美联储9月降息路径几乎确定，国内短期A股慢牛和商品反内卷躁动，市场风险偏好提高，整体宏观情绪向好。随着淡旺季切换和9月关键降息月来临，宏微有望共振，建议铜回调逢低试多为主，企业卖出套保等待逢高布局时机，锁定合理利润。但也要警惕美联储降息预期落空和旺季需求证伪带来的铜高位回落风险。中长期，铜作为中美博弈的重要战略资源，铜精矿紧张和绿色铜需求爆发，对铜长期看好。沪铜关注区间【78000，81000】元/吨，伦铜关注【9650，9950】美元/吨 锌：需求不足库存累库，锌承压回落 行情回顾 沪锌隔夜跳空低开低走，承压回落 产业逻辑 25年锌精矿供应宽松，2025年7月SMM中国精炼锌产量环比增加3%，同比增加23%左右，1-7月累计同比增加4%以上，高于预期值。预计8月国内精炼锌产量环比增加将近3%，同比增加27%以上。锌精矿加工费持续上涨，国产TC达3900元/金属吨，叠加副产品硫酸价格高位，冶炼厂开工积极性提升。需求端，受越南加征镀锌钢材关税和国内消费淡季影响，8月镀锌企业开工预计下滑。现货市场成交平淡，国内锌库存累库，海外伦锌仓单受大贸易商影响，连续去化，出现软挤仓风险。 策略推荐 需求不足，国内社会库存累库，沪锌承压回落，短期震荡偏弱，建议短期空单继续持有，关注下方22000关口支撑。中长期看锌供增需减，等待逢高沽空机会。沪锌关注区间【22200，22800】，伦锌关注区间【2700，2900】美元/吨 铝：铝锭垒库延续，铝价小幅承压 行情回顾 铝价小幅承压，氧化铝承压走势。 产业逻辑 电解铝：宏观方面略有回暖。产业上，7月份中国电解铝行业含税完全成本为16261元/吨，环比下降1.7%。8月最新国内电解铝锭库存58.8万吨，环比上周上涨2.4万吨；国内主流消费地铝棒库存13.85万吨，环比上周微降0.4万吨。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率环比上升0.8个百分点至59.5%，其中铝线缆、铝板带等板块有所回升。 氧化铝：目前几内亚雨季或逐步影响8月到港量，主流港口铝土矿累库速度预计逐步放缓。目前国内氧化铝厂在利润驱动下负荷提升，运行产能已达到9092万吨。库存方面，电解铝厂氧化铝总库存累积。短期来看，氧化铝供需维持宽松预期，关注海外铝土矿端变动。 策略推荐 建议沪铝短期反弹抛空机会为主，注意淡季铝锭垒库变动，主力运行区间【20000-20900】。风险提示：关注全球贸易及关税政策变化。 镍：精炼镍再垒库，镍价反弹承压 行情回顾 镍价反弹承压，不锈钢承压走势。 产业逻辑 镍：海外宏观环境趋缓。产业上，东南亚菲律宾镍矿价格疲弱，NPI冶炼厂依然面临成本倒挂，冶炼厂持续亏损，高价接货意愿有限。7月中国精炼镍产量环比增加3%，企业开工率约61%。8月最新国内纯镍社会库存约4.18万吨，淡季库存再度出现累积。 不锈钢：不锈钢减产力度渐弱，前期减产带来部分库存消化。据统计，8月最新无锡和佛山两大不锈钢市场库存总量降至93.36万吨，周环比下降2.14%，市场到货量较少；其中无锡200系库存小幅上涨，其余地区各系库存均出现回落。目前终端市场消费淡季延续，钢厂减产带来的效果在逐步减弱，整体不锈钢在淡季仍面临过剩压力。 策略推荐 建议镍、不锈钢反弹抛空机会为主，注意下游库存变化，镍主力运行区间【120000-123000】。风险提示：关注全球贸易及关税政策变化。 碳酸锂：库存结构持续改善，多单持有 行情回顾 主力合约LC2511小幅震荡，尾盘增仓上行，涨超2%。 产业逻辑 基本面尚未见到明显改善的迹象，总库存和产量虽然环比小幅下滑，但绝对量依然处于近几年高位。宁德确认停产后，市场交易江西其余矿山同步停产的预期。恰逢终端需求旺季来临，下游材料厂开启备货周期，叠加此前大量库存集中在上游，库存结构的脆弱性将放大价格弹性。整体来看，碳酸锂主力合约在供应超预期收缩的预期下维持高位运行，待去库预期强化后有望迎来进一步上涨。 策略推荐 供应炒作预期仍存，多单持有【85000-88000】 免责声明： 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！