核心观点
- 成本端：抚顺石化计划检修，产量增幅有限，但船货仍有到港预期，供应面持续性利好有限；下游维持刚需采购，进一步上涨动力不足。短期丁二烯震荡整理，或跟随天胶波动为主。
- 供应端：8月装置重启与检修并存，顺丁橡胶供应预计略有提升，总库存去化力度有限。
- 需求端：半钢胎库存水平维持高位，企业内外销压力有增无减，开工率提升阻力较大；全钢胎开工率整体仍以稳为主。
关键数据
- 丁二烯：2025年1-7月国内产量同比+15.9%，1-6月表观消费量同比+22.3%；本期产量10.53万吨，环比增加0.28万吨，涨幅2.73%，产能利用率69.69%；港口库存20400吨，环比+5700吨。
- 顺丁橡胶：2025年1-7月国内产量同比+26.9%，1-6月表观消费量同比+20.6%；本周高顺顺丁橡胶产量2.59万吨，环比减少0.15万吨，产能利用率64.52%；厂内库存23450吨，贸易商库存6990吨。
- 轮胎：2025年7月中国半钢胎产量环比-1.08%，同比+0.04%；全钢胎产量环比+1.03%，同比+7.78%；6月出口量同比下降7.3%；本周半钢胎产能利用率69.11%，环比-0.60个百分点；全钢胎产能利用率62.62%，环比+2.56个百分点。
- 汽车：2025年6月欧盟乘用车销量同比下降7.3%至101万辆；上半年累计销量同比下降1.9%至558万辆；6月中国汽车产销分别完成279.4万辆和290.4万辆，同比增长11.4%和13.8%；新能源汽车产销分别完成126.8万辆和132.9万辆，同比增长26.4%和26.7%。
研究结论
- 丁二烯：供应增加，下游维持刚需采购，价格震荡整理；进口套利窗口开启，港口库存累库。
- 顺丁橡胶：供应下降，工厂库存去库，贸易商小幅去库；价格涨后整理，生产毛利提升。
- 轮胎：半钢胎和全钢胎均累库，半钢胎开工率下降，全钢胎开工率提升。
- 策略：单边看跌期权BR2509-P-11400卖方持有，套利观望。
宏观环境
- 欧盟汽车市场乘用车销量下降，纯电动汽车市场份额提升，混合动力仍是主流。
- 中国汽车市场延续良好态势，产销同比增速超10%，新能源汽车快速增长。
- “以旧换新”政策显著拉动重卡需求，上半年重卡销量同比增长约7%，6月销量同比增长37%。
