合成橡胶周报

周度观点短期BR成本端震荡整理，且自身供需宽松，或跟随天胶波动为主 ◼观点：成本端抚顺石化计划检修，产量增幅有限，但船货仍有到港预期，因此供应面的持续性利好较为有限，下游维持刚需采购，进一步上涨动力不足，短期丁二烯震荡整理。供应端，8月装置重启与检修并存，顺丁橡胶供应预计略有提升，总库存去化力度有限。需求端，半钢胎库存水平维持高位，企业内外销压力有增无减，半钢胎开工率提升阻力较大，全钢胎开工率整体仍以稳为主。总体来看，短期BR成本端震荡整理，且自身供需宽松，或跟随天胶波动为主。 ◼策略： 1.单边：短期看跌期权BR2509-P-11400卖方持有 2.套利：观望 BR周度核心变化 ◼市场概述：本周天然橡胶带动及宏观政策性利好带动资金面炒作，但BR成本支撑有限，BR价格涨后整理。 成本端 3.港口库存：周内进口船货继续到港，影响样本港口库存处于上升趋势，少量贸易库存在售且商家预期月中下旬到港或较为集中。截至8月13日，丁二烯港口库存20400吨，环比+5700吨。 供应端 1.国产：本周期山东益华顺丁橡胶装置重启略延迟且暂未产出优级品，同时其他检修顺丁橡胶装置未重启，本周高顺顺丁橡胶产量及产能利用率继续下降。本周期高顺顺丁橡胶产量在2.59万吨，较上周减少0.15万吨，环比减少5.35%，产能利用率64.52%，环比下降3.65个百分点。 需求端 1.下游开工：本周中国半钢胎样本企业产能利用率为69.11%，环比-0.60个百分点，同比-10.55个百分点；本周中国全钢胎样本企业产能利用率为62.62%，环比+2.56个百分点，同比+3.69个百分点。 1.库存（累）：本周，前期检修装置暂未恢复稳定产出，库存水平延续下降。原料端转强及天然橡胶带动影响下，后市运行转强预期带动供方价格逐步走高，贸易商亦积极溢价报盘试探出货，且对下游低溢价还盘表现抵触，样本生产企业库存明显下降，样本贸易企业库存小幅下降。截至8月13日，顺丁橡胶厂内库存为23450吨，贸易商库存为6990吨。 1.纵向估值：天然橡胶带动及宏观政策性利好带动资金面炒作，顺丁橡胶期现货市场价格涨后整理，但原料端价格维持窄幅震荡，顺丁橡胶生产毛利提升。本周平均生产毛利为-432元/吨，环比+167.6元/吨。2.横向估值：本周顺丁橡胶-泰国混合胶平均价差为-2792.5元/吨，较上周-78.5元/吨。 丁二烯2025年1-7月国内丁二烯产量同比+15.9%，1-6月表观消费量同比+22.3% 丁二烯周内前期停车检修装置重启运行，叠加吉林石化二期新增产能投产运行，国内丁二烯供应量增加 本期丁二烯产量10.53万吨，较上期增加0.28万吨，涨幅2.73%，产能利用率69.69%，较上期下降0.07%。产量增加的主要原因来自茂名石化装置重启运行以及吉林石化二期20万吨/年新增产能投产影响。 丁二烯供应增加，下游维持刚需采购，丁二烯价格震荡整理；进口套利窗口开启 本周，国内丁二烯市场小区间震荡整理。近期虽国内产量及库存量均有增加，但供应端暂无明显压力，下游行业开工尚可，且主力下游产品走势偏强，带动丁二烯市场气氛走高。部分供方价格上调拉动市场价格小幅上涨，虽中间商报盘心态有所提振，但在下游延续刚需采购的情况下，市场难以获得明显上涨动力。短期行情维持小区间震荡，成交难以持续放量。 周内原料石脑油价格小幅下行，丁二烯生产成本压力略有减轻，中石化丁二烯价格坚挺报盘，供方价格亦向上调整，使得碳四抽提利润提升。 本周期，亚洲丁二烯市场波动有限，CFR中国在1070美元/吨。近期市场商家多关注欧洲远洋船货报价情况，受下游工厂计划外停车影响，市场预期会有商品销售，FOB鹿特丹价格暂时稳定在810美元/吨。周内印尼乐天化学14万吨/年丁二烯装置临时关停，但有消息说仅是短停，目前已经开始重启。近期虽亚洲与欧洲商家报盘意向导致价差收窄，但仍有13000吨货源听闻成交至亚洲，另有7000吨暂不确定是否会由于交易失败而被取消。 丁二烯2025年1-6月丁二烯国内进口同比+51.5%，出口同比-80.4% 丁二烯周内进口船货继续到港，使得港口库存累库，且有部分贸易量在售 国内丁二烯样本总库存继续增量，环比上周增幅在11.70%。其中样本企业库存环比上周小幅下降0.46%，虽高价成交难以放量，但供方暂无库存压力表现。样本港口库存环比上周增加38.78%，周内进口船货继续到港，影响样本港口库存处于上升趋势，少量贸易库存在售且商家预期月中下旬到港或较为集中，建议谨慎关注库存变化。 截至8月13日，丁二烯港口库存20400吨，环比+5700吨。 丁二烯下游消费量中，仅ABS开工稳定，其余产品开工均表现走弱，丁二烯消费量下滑 顺丁橡胶2025年1-7月国内顺丁橡胶产量同比+26.9%，1-6月表观消费量同比+20.6% 顺丁橡胶前期检修装置未按预期重启，本周高顺顺丁橡胶产量及产能利用率延续下降 本周期山东益华顺丁橡胶装置重启略延迟且暂未产出优级品，同时其他检修顺丁橡胶装置未重启，本周高顺顺丁橡胶产量及产能利用率继续下降。本周期高顺顺丁橡胶产量在2.59万吨，较上周减少0.15万吨，环比减少5.35%，产能利用率64.52%，环比下降3.65个百分点。 顺丁橡胶天然橡胶带动及宏观政策性利好带动资金面炒作，顺丁橡胶现货市场价格涨后整理；顺丁橡胶生产亏损收窄 本周，山东市场顺丁橡胶价格涨后震荡。山东益华顺丁装置重启略延迟且暂未稳定产出优级品，且其他检修装置暂未重启，周内顺丁橡胶产量及产能利用率未按预期回升；顺丁橡胶市场运行受中美经贸会谈结果落地等宏观利好情绪影响显著，资金面炒作氛围浓厚，同时天然橡胶原料行情走高亦有一定带动。前期顺丁供价上调预期强烈，部分中间商存在阶段性抄底心态，现货端多数两油资源积极溢价报盘，合成橡胶期货快速冲高进一步带动业者挺价积极性，但原料端新增产能预计释放、短时顺丁检修装置重启等基本面利空预期存在，且下游需求未见明显改观，采购持续压价且难以放量成交，现货端挺价明显受阻。至周期末合成橡胶期货及套利盘民营资源价格逐步走低，但两油资源出厂价预期外上调导致报盘回落空间有限，品牌间价差扩大。 天然橡胶带动及宏观政策性利好带动资金面炒作，顺丁橡胶期现货市场价格涨后整理，但原料端价格维持窄幅震荡，顺丁橡胶生产毛利提升。本周平均生产毛利为-432元/吨，环比+167.6元/吨。 本周，持续出货阻力影响下，现货端加价空间受限，且周期末合成橡胶期货出现快速回落，基差先弱后强。 顺丁橡胶2025年1-6月国内顺丁橡胶进口同比+1.9%，出口同比+60.9% 顺丁橡胶供应下降，顺丁橡胶工厂库存去库；贸易商积极出货，使得贸易商小幅去库 本周，前期检修装置暂未恢复稳定产出，库存水平延续下降。原料端转强及天然橡胶带动影响下，后市运行转强预期带动供方价格逐步走高，贸易商亦积极溢价报盘试探出货，且对下游低溢价还盘表现抵触，样本生产企业库存明显下降，样本贸易企业库存小幅下降。 截至8月13日，顺丁橡胶厂内库存为23450吨，贸易商库存为6990吨。 轮胎7月半钢胎产量环比下滑，全钢胎环比提升，6月出口同环比下滑；本周半钢与全钢均累库 据隆众资讯测算，2025年7月，中国半钢胎产量为5697万条，环比-1.08%，同比+0.04%；中国全钢胎产量为1275万条，环比+1.03%，同比+7.78%。7月轮胎产量环比涨跌互现。 2025年6月新的充气橡胶轮胎出口量为6037万条，同比下降7.3%；2025年1-6月，出口新的充气橡胶轮胎3.49亿条，同比增长5.5%。 本周期，山东轮胎样本企业成品库存环比上涨。截止到8月14日，半钢胎样本企业平均库存周转天数在46.73天，环比+0.28天，同比+9.73天；全钢胎样本企业平均库存周转天数在39.51天，环比+0.14天，同比-3.83天。 轮胎周内主力下游半钢轮胎产能利用率延续小幅下降、全钢轮胎行业样本产能利用率延续提升 本周中国半钢胎样本企业产能利用率为69.11%，环比-0.60个百分点，同比-10.55个百分点；本周中国全钢胎样本企业产能利用率为62.62%，环比+2.56个百分点，同比+3.69个百分点。周内个别半钢胎规模企业存一周左右检修安排，对整体样本企业产能利用率形成一定拖拽；全钢胎检修样本企业复工，目前装置排产已恢复至停工前水平，带动全钢胎产能利用率提升。 汽车上半年欧盟乘用车销量下降1.9%至558万辆 根据欧洲汽车制造商协会（ACEA）最新公布的数据显示，2025年6月欧盟汽车市场乘用车销量同比下降7.3%至101万辆，去年同期为109万辆。这也表明全球经济环境对汽车制造商而言充满挑战。 2025年上半年，欧盟欧盟汽车市场乘用车累计销量同比下降1.9%至558万辆，去年同期为568万辆。纯电动汽车占据欧盟市场份额的15.6%，较2024年同期12.5%的低基线有所上升，但仍远未达到转型阶段所需的水平。混合动力电动汽车注册量持续飙升，占据34.8%的市场份额，仍然是欧盟消费者首选的动力类型。与此同时，汽油和柴油汽车的总市场份额从去年同期的48.2%下降至37.8%。 上半年，纯电动汽车销量达到869,271辆，占据欧盟市场份额的15.6%。欧盟四大市场中，有三个市场（占欧盟电动汽车注册量的60%以上）实现了增长：德国（+35.1%）、比利时（+19.5%）和荷兰（+6.1%）。与此形成鲜明对比的是，法国的电动汽车注册量下降了6.4%。 汽车6月，汽车市场延续良好态势，产销同比增速超10%，且内需和出口均有较好的表现 据中国汽车工业协会分析，上半年，汽车市场延续良好态势，多项经济指标同比均实现两位数增长。具体来看，在以旧换新政策持续显效带动下，内需市场明显改善，对汽车整体增长起到重要支撑作用；新能源汽车延续快速增长态势，持续拉动产业转型升级；出口量仍保持增长，其中新能源汽车出口增长迅速；中国品牌销量占比保持高位。 6月，汽车产销分别完成279.4万辆和290.4万辆，同比分别增长11.4%和13.8%。1-6月，汽车产销分别完成1562.1万辆和1565.3万辆，同比分别增长12.5%和11.4%。 根据隆众资讯报道，2025年6月中国汽车经销商库存预警指数为56.6%，同比下降5.7个百分点，环比上升3.9个百分点。库存预警指数位于荣枯线之上，汽车流通行业景气度有所下降。 汽车5月乘用车市场表现活跃，商用车市场仍有待恢复，新能源汽车继续快速增长 6月，乘用车产销分别完成244.1万辆和253.6万辆，同比分别增长12.1%和14.5%。1-6月，乘用车产销分别完成1352.2万辆和1353.1万辆，同比分别增长13.8%和13%。6月，商用车产销分别完成35.4万辆和36.9万辆，同比分别增长7.1%和9.5%。1-6月，商用车产销分别完成209.9万辆和212.2万辆，同比分别增长4.7%和2.6%。6月，新能源汽车产销分别完成126.8万辆和132.9万辆，同比分别增长26.4%和26.7%；新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的45.8%。1-6月，新能源汽车产销分别完成696.8万辆和693.7万辆，同比分别增长41.4%和40.3%；新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的44.3%。 汽车销量渗透率：6月新能源汽车延续同比增长，5月天然气重卡同比下滑 汽车“以旧换新”效果显著，6月重卡产销延续增长 根据中汽协数据，今年上半年中国重卡市场累计销量约53.9万辆，同比增长约7%。其中，6月销售重卡9.8万辆，同比增长37%，环比增长10%。 今年初，三部委发布2025中重卡以旧换新补贴标准，得益于各地报废更新细则陆续完成，重卡需求在政策有效拉动下，呈现淡季不淡。商用车超预期增长主要来自两个动力，第一是新能源快速增长，第二是出口的增长。其中，新能源车方面，很多城市推出了以旧换新的政策推动了需求。 结尾部分免