贵金属周报：关税与美联储动向主导，贵金属震荡调整

2025年8月17日 1行情回顾2高频数据更新3后市展望4库存及持仓 目录 CONTENTS 行情回顾 第一部分 1.1行情概览 8月11日-8月17日当周，贵金属整体呈现震荡调整态势，黄金受关税担忧解除与通胀数据超预期交织影响，纽约期金围绕3400美元关口波动；白银虽偶有亮眼表现，但整体跟随黄金调整，关键支撑位反复承压。 关税方面，特朗普声明不会对进口金条加征关税，解除了此前市场对交割环节受冲击的担忧，推动纽约金回吐部分涨幅；但政策细节暂未公布，市场情绪仍受不确定性扰动，叠加白宫此前澄清关税“错误信息”，短期关税因素主导情绪转向。 货币政策层面，美联储政策博弈白热化。美国7月未季调CPI年率与上月持平，录得2.7%；7月未季调核心CPI年率升至五个月高位，录得3.1%。数据公布后，市场对9月降息押注升至93.4%，强化宽松预期支撑贵金属；但随后7月PPI超预期，降温降息预期，触发纽约金失守3400美元。同时，特朗普政府考虑从10-11名候选人中进行美联储主席的选拔，最终范围缩至3-4人，人事动荡加剧政策路径分歧，官员对降息态度分化，政策不确定性持续影响市场预期。 地缘方面，多种风险交织但暂未主导行情。俄乌和谈陷领土僵局，以色列扩大加沙军事行动遭国际谴责升级，美俄元首8月15日阿拉斯加会晤未达成停火协议，但后续8月18日特朗普与泽连斯基的会晤若能顺利推进，有望为美俄乌三方会谈创造条件。这种地缘局势的不确定性，持续为贵金属提供避险属性支撑。 展望后市，贵金属或延续震荡。COMEX黄金或依托3300-3350美元附近区间支撑，反弹破局需强势突破3400美元关口；COMEX白银或于37-38.5美元左右区间震荡，突破需量能配合。核心破局变量聚焦8月18日特朗普与泽连斯基会晤能否推动俄乌三方会谈，以及8月21-23日杰克逊霍尔全球央行年会释放的政策转向信号。 1.2内外盘黄金震荡调整 8月11日-8月17日当周，黄金受金条关税担忧解除与通胀数据超预期交织影响，呈现震荡调整的态势。纽约金主力合约本周下跌2.21%，收报3381.7美元/盎司；沪金主力合约本周同步下跌1.52%，收报775.8元/克。 1.3内外盘白银高位震荡 8月11日-8月17日当周，白银虽偶有亮眼表现，但整体跟随黄金调整，关键支撑位反复承压。纽约银主力合约本周下跌1.27%至38.020美元/盎司，沪银主力合约全周跟跌0.80%，收报9204元/千克。 库存及持仓 第二部分 2.1外盘黄金白银库存均回升 2.2内盘黄金库存创新高白银库存回落 2.48月5日当周，COMEX黄金净多增加白银净多减少 高频数据更新 第三部分 3.1实际利率上升 3.2本周美元走弱提振金银价格 3.3流动性指标-美联储资产负债表规模和ONRRP 3.4各国国债收益率走高 3.5商品指数走高布油下跌 3.6非美货币本周走强 3.7金银内盘基差 3.8金银外盘基差 3.9黄金、白银内外价差 3.10本周内外盘金银比修复 后市展望 第四部分 4.后市展望及操作建议 8月11日-8月17日当周，贵金属整体呈现震荡调整态势，黄金受关税担忧解除与通胀数据超预期交织影响，纽约期金围绕3400美元关口波动；白银虽偶有亮眼表现，但整体跟随黄金调整，关键支撑位反复承压。 关税方面，特朗普声明不会对进口金条加征关税，解除了此前市场对交割环节受冲击的担忧，推动纽约金回吐部分涨幅；但政策细节暂未公布，市场情绪仍受不确定性扰动，叠加白宫此前澄清关税“错误信息”，短期关税因素主导情绪转向。 货币政策层面，美联储政策博弈白热化。美国7月未季调CPI年率与上月持平，录得2.7%；7月未季调核心CPI年率升至五个月高位，录得3.1%。数据公布后，市场对9月降息押注升至93.4%，强化宽松预期支撑贵金属；但随后7月PPI超预期，降温降息预期，触发纽约金失守3400美元。同时，特朗普政府考虑从10-11名候选人中进行美联储主席的选拔，最终范围缩至3-4人，人事动荡加剧政策路径分歧，官员对降息态度分化，政策不确定性持续影响市场预期。 地缘方面，多种风险交织但暂未主导行情。俄乌和谈陷领土僵局，以色列扩大加沙军事行动遭国际谴责升级，美俄元首8月15日阿拉斯加会晤未达成停火协议，但后续8月18日特朗普与泽连斯基的会晤若能顺利推进，有望为美俄乌三方会谈创造条件。这种地缘局势的不确定性，持续为贵金属提供避险属性支撑。 展望后市，贵金属或延续震荡。COMEX黄金或依托3300-3350美元附近区间支撑，反弹破局需强势突破3400美元关口；COMEX白银或于37-38.5美元左右区间震荡，突破需量能配合。核心破局变量聚焦8月18日特朗普与泽连斯基会晤能否推动俄乌三方会谈，以及8月21-23日杰克逊霍尔全球央行年会释放的政策转向信号。 谢谢 国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116号分析师:顾冯达从业资格号：F0262502投资咨询号：Z0002252电话:021-55007766-6618邮箱:15068@guosen.com.cn 重要免责声明本研究报告由国信期货撰写编译，未经书面许 可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国 信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最 分析师助理：钱信池从业资格号：F03143995电话：021-55007766-305186邮箱：15957@guosen.com.cn 终解释权。