产量核查约束供给，非电需求韧性足

核心观点

当前处于煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面和政策面共振，现阶段逢低配置煤炭板块正当时。

基本面变化

• 供给端：样本动力煤矿井产能利用率上升（93.4%），样本炼焦煤矿井开工率下降（83.89%）。
• 需求端：内陆和沿海八省煤炭日耗均下降，化工耗煤上升，钢铁高炉开工率下降，水泥熟料产能利用率下降。
• 价格端：秦港Q5500动力煤价格上涨，京唐港主焦煤价格持平。

研究结论

• 随着高温天气褪去，电厂日耗或将下降，但非电需求（化工、钢铁）韧性十足，加之煤矿生产趋于谨慎，煤炭供给端或受约束。
• 在供给约束和非电需求韧性的背景下，煤炭市场或呈现“淡季不淡”的特征，价格有望在调整中保持坚挺，甚至迎来新一轮上涨。
• 煤炭板块配置策略应关注红利特性和顺周期弹性，向下回调有高股息边际支撑，向上弹性有后续煤价上涨预期催化。
• 煤炭资产仍是具有性价比、高胜率和高赔率资产，当前板块回调凸显出较高的投资价值。

投资建议

• 关注经营稳定、业绩稳健的煤炭企业（中国神华、陕西煤业、中煤能源、新集能源）。
• 关注前期超跌、弹性较大的煤炭企业（兖矿能源、电投能源、广汇能源、晋控煤业、山煤国际、甘肃能化）。
• 关注全球资源特殊稀缺的优质冶金煤公司（淮北矿业、平煤股份、潞安环能、山西焦煤、盘江股份）。
• 关注兖煤澳大利亚、天地科技、兰花科创、上海能源、天玛智控等。

关键数据

• 秦港Q5500动力煤价格：695元/吨（+17元/吨）
• 京唐港主焦煤价格：1630元/吨（持平）
• 样本动力煤矿井产能利用率：93.4%（+2.5个百分点）
• 样本炼焦煤矿井开工率：83.89%(-2.42个百分点)
• 内陆17省煤炭日耗：-51.60万吨/日(-12.61%)
• 沿海8省煤炭日耗：-14.20万吨/日(-5.64%)
• 化工周度耗煤：+8.88万吨/日(+1.31%)
• 全国高炉开工率：83.6%(-0.16个百分点)
• 水泥熟料产能利用率：51.7%(-13.01个百分点)