产量核查约束供给，非电需求韧性足

核心观点： 当前煤炭经济处于新一轮周期上行的初期，基本面和政策面共振，现阶段逢低配置煤炭板块正当时。

关键数据：

• 价格： 秦港动力煤(Q5500)价格周环比上涨17元/吨至695元/吨；产地动力煤价格普遍上涨；国际动力煤FOB价格涨跌互现；炼焦煤价格整体稳定；化工和建材产品价格普遍下跌。
• 供需： 动力煤矿井产能利用率周环比增加2.5个百分点至93.4%；炼焦煤矿井开工率周环比下降2.4个百分点至83.89%；沿海八省和内陆十七省煤炭日耗均周环比下降；化工耗煤周环比增加；钢铁高炉开工率周环比下降0.16个百分点；水泥熟料产能利用率周环比下跌13.0个百分点。
• 库存： 沿海八省和内陆十七省煤炭库存均周环比上升；港口和产地动力煤库存均周环比下降；港口和钢厂炼焦煤库存均周环比下降；焦企和港口焦炭库存均周环比下降。

研究结论：

• 随着高温天气褪去，电厂日耗或将逐步下降，但非电需求仍然韧性十足，叠加煤矿生产趋于谨慎，煤炭供给端或受约束。
• 在供给端约束和非电需求韧性较强的背景下，煤炭市场或呈现“淡季不淡”的特征，价格有望在调整中保持坚挺，甚至迎来新一轮上涨。
• 煤炭板块配置策略不可忽视红利特性，又要把握顺周期弹性。
• 煤炭资产仍是具有性价比、高胜率和高赔率资产。
• 当前煤炭板块迎来较大回调，再度出现较高性价比的底部机会，建议投资者积极布局，把握阶段性回调机会。
• 未来3-5年煤炭供需偏紧的格局仍未改变，优质煤炭企业依然具有高壁垒、高现金、高分红、高股息的属性，叠加煤价筑底推动板块估值重塑，板块投资攻守兼备且具有高性价比。