2025年半年报点评：深化布局乙肝治疗领域，降本增效提升利润率

2025-08-15 王维肖民生证券 💤 👏

2025年上半年业绩表现：公司实现营业收入5.66亿元，同比下降5.05%；归属于上市公司股东的净利润为0.47亿元，同比增长11.75%。
研发投入与布局：研发投入7,141.13万元，同比增长1.22%，占营业收入比例12.61%。培集成干扰素α-2注射液已申报注册上市，siRNA药物KW-040已提交临床试验注册申请。KW-045、KW-051、KW-053、KW-059项目处于临床II期，KW-063项目已提交临床试验注册申请。
重点品种销售：凯力唯在丙肝市场表现稳健，金舒喜在全国近30个省开展带量采购，市场份额位居前列。凯因益生在细分领域保持领先。
降本增效：销售费用同比下降11.68%，销售费用率下降3.65pp。归母净利率提升1.25pp至8.36%，扣非归母净利率提升0.70pp至8.19%。
投资建议：维持“推荐”评级，预计2025/2026/2027年营收分别为13.59亿元/16.06亿元/19.49亿元，归母净利润分别为1.64亿元/1.94亿元/2.37亿元，对应PE分别为38倍/32倍/26倍。金舒喜和凯因益生集采影响逐渐出清，凯力唯销售稳健，培集成干扰素α-2注射液获批后有望推动业绩增长。
风险提示：干扰素集采执行不及预期、销售不及预期、研发数据及申报上市进度不及预期、丙肝药物市场竞争加剧、医保及政策风险等。