铁龙物流（600125.SH）2025年半年报点评：特种箱发送量稳步增长，利润率提升业绩高增

2025年上半年公司实现营业收入55.13亿元，同比-22.14%，主要受供应链业务收缩影响，特种箱业务收入稳增；归母净利润3.79亿元，同比+33.34%，扣非归母净利润3.73亿元，同比+35.03%。其中，25Q2公司实现营业收入28.40亿元，同比-21.47%，归母净利润1.76亿元，同比+172.50%，扣非归母净利润1.73亿元，同比+188.55%。

核心观点与关键数据：

1. 铁路特种集装箱业务： 25H1实现收入13.61亿元，同比+3.81%，板块毛利率32.12%，同比+2.42pct，带动板块毛利同比增长12.28%至4.37亿元；上半年完成发送量102.49万TEU，同比+7.17%，公司动态调整投放策略，上半年投入特种箱1.7万只，截至25H1末箱资产保有量达到14.9万余只。
2. 铁路货运及临港物流： 25H1实现收入6.96亿元，同比-0.93%，板块毛利率20.36%，同比-0.45pct，板块毛利1.42亿元，同比-3.10%。公司积极运用铁路运输组织优势，挖掘增量潜力，上半年沙鲅铁路到发量合计完成2917.24万吨，同比+10.76%。
3. 其他业务： 供应链管理业务收入同比-32.77%，带动整体收入波动。25H1累计销售铁矿、煤、焦炭等391万吨，实现收入33.61亿元，同比-32.77%，板块毛利率1.23%，同比+0.26pct，实现毛利0.41亿元，同比-14.51%。房地产业务上半年去化加速，实现收入0.66亿元，同比+72.89%，毛利933.54万元，同比+40.94%。

研究结论： 考虑公司新一轮造箱周期的节奏，以及有望稳健提升的特箱周转水平，此外分析铁路货运及临港物流业务有望实现经营改善，预计公司2025-2027年归母净利润分别为5.85亿元、6.90亿元、8.05亿元，同比分别+53.2%、+17.9%、+16.7%。维持“买入”评级。

风险因素： 铁路货运收费政策调整；供应链业务信用违约；房地产业务存货跌价；经济波动导致货物运输需求下滑风险等。