南华原木产业风险管理日报：仓单来啦20250814

2025年8月14日 宋霁鹏（投资咨询证号：Z0016598）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 【核心矛盾】 主力合约收盘于809.5（-6），持仓量1.7万手，今日增仓632手。 技术上看，经过前面的长期震荡，这两日的下跌，破坏了上行趋势。 目前基本面上看，并无明显变化。盘面的定价，还是围绕着买方的接货意愿，卖方的仓单成本展开。而这两个定价的锚中间，存在一定的价差区间。在这个区间之内，可以理解为，买卖双方在当日的期现操作，都是亏损的状态。07合约是高持仓、高估值的状态进入了交割月前的最后一个交易日。而目前的09合约绝对价格已经不比当时。09合约的现货进口成本，是明显高于07合约的。在下游需求的季节性上，同样要好于07合约。07合约的高估值，来自于当时多头的强烈接货意愿，或者说打的是盘面的较大虚实比。 那么回过头来看09的估值。按照现在太仓市面的现货价格，仓单成本在830左右，认为是目前的空头交货成本。而多头的接货意愿，可以认为是，接盘面的货，要比买现货便宜。那么买方愿意接货的盘面估值在800附近。如果买方没有处理现货能力，那还要加上一个处理现货的费用。近几日市场在传要出仓单，盘面以减仓离场的方式，把估值从卖方成本向买方成本漂移，重新定价。今日新增仓单528手，分别来自湖北福汉488手，山东隆盛40手。 目前交割博弈可以理解为围绕着09合约的交货量以及买方的接货意愿来展开。 策略上，09合约价格下方空间相对有限，可逢低买入。09-11合约正套。 【利多解读】 1）因进口持续亏损，贸易商有联合挺价的意愿。 2）进口成本继续走高 3)商品整体情绪回暖 4）资金影响 【利空解读】1）旺季不旺 2）外商发运量持续回升 source：南华研究