加速产能扩张，产品线覆盖多元AI应用场景

鹏鼎控股(002938) 证券研究报告 元件/公司点评/2025.08.14 投资评级:增持(维持) 核心观点 基本数据2025-08-13收盘价(元)56.90流通股本(亿股)23.07每股净资产(元)13.47总股本(亿股)23.18 ❖事件：2025上半年，公司实现营收163.75亿元，同比+24.75%；归母净利润12.33亿元，同比+57.22%。 营收与净利润双双高增：2025第二季度公司实现营收82.88亿元，同比+28.71%，环比+2.49%；归母净利润7.45亿元，同比+159.55%，环比+52.59%。主因低基数效应与结构优化共振，叠加新产线良率突破贡献盈利增量。公司2025第二季度实现毛利率20.28%，同比提升4.80个百分点。 产品结构持续优化，AI业务成新增长引擎：2025上半年，通讯用板，公司依托于在FPC产品上的技术和产能优势，公司持续提升市场份额，并积极参与客户新产品、新技术的开发，实现营收102.68亿元，同比+17.62%。消费电子及计算机用板，公司积极推动AI眼镜为代表的AI端侧产品的开发与量产，实现了相关业务的快速成长，实现营收51.74亿元，同比+31.63%。汽车及服务器用板，公司积极推动市场知名客户新一代产品认证与打样，同时，进一步扩大与云服务器厂商在AI ASIC相关产品的开发与合作，以增强公司产品在AI服务器市场的竞争力，受AI服务器市场需求激增，实现营收8.05亿元，同比+87.42%，预计未来AI服务器营收占比将逐步提升。 分析师张益敏SAC证书编号：S0160522070002zhangym02@ctsec.com 分析师吴姣晨SAC证书编号：S0160522090001wujc01@ctsec.com 投资建议：产能方面，鹏鼎母公司臻鼎法说会上表示，根据客户对高阶AI产品的未来订单需求，将规划提高今明两年的资本支出金额至新台币300亿以上，其中近50%资本支出将用于扩大高阶HDI和HLC产能。我们预计公司2025-2027年实现营业收入413.65/475.23/544.52亿元，归母净利润45.03/55.19/67.76亿元。对应PE分别为29.3/23.9/19.5倍，维持“增持”评级。 相关报告 1.《聚焦高端与海外扩张，紧抓AI创新周期》2025-04-302.《重点关注下半年苹果新机对业绩的同步改善》2024-08-143.《业绩稳健，重点关注下半年苹果AI创新周期》2024-07-10 ❖风险提示：行业需求低于预期；同行竞争加剧；扩产进度低于预期。 信息披露 ⚫分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ⚫资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 ⚫公司评级 以报告发布日后6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 ⚫行业评级 以报告发布日后6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 ⚫免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考。客户应当独立作出投资决策，而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见； 何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。