“走出去”战略持续推进，AI应用场景加速落地

核心观点与关键数据

• 评级与目标价：维持“增持”评级，目标价格上调至13.96元，给予2025年动态75倍PE。
• 增长驱动力：工业互联网平台和ERP是主要增长驱动力，2024年工业互联网平台产品增长439.04%，ERP实施及运维服务增长10.73%。
• “走出去”战略：2024年一批成熟产品成功“走出去”，工业大模型推广至30余家外部企业，智能洗选解决方案首次出海承建蒙古国EPC项目。
• AI应用场景：基于盘古矿山大模型的AI应用场景加速落地，已孵化120余类成熟场景，覆盖煤炭、化工等行业，2024年AI业务合同金额达2.56亿元。

财务预测

• 营业收入：预计2025-2027年分别为16.42/19.47/22.68亿元，同比增长21.58%/18.52%/16.53%。
• 净利润：预计2025-2027年分别为1.26/1.66/2.13亿元，同比增长36.10%/31.37%/28.36%。
• 每股收益：预计2025-2027年分别为0.19/0.24/0.31元。

风险提示

• 煤矿行业景气度下降。
• 市场竞争加剧。
• 化工和新能源市场拓展不及预期。

估值与可比公司

• 参考可比公司，考虑背靠山能集团的市场优势，给予2025年动态75倍PE。
• 可比公司平均PE估值：2024年73倍，2025年45倍，2026年34倍。