“走出去”战略持续推进，AI应用场景加速落地

股票研究/2025.06.19 “走出去”战略持续推进，AI应用场景加速落地云鼎科技(000409) 金属，采矿，制品/原材料 公司跟踪报告 杨林(分析师) 杨蒙(分析师) 魏宗(分析师) 021-38676666 021-38676666 021-38676666 登记编号S0880525040027 S0880525040072 S0880525040058 本报告导读： 工业互联网平台高速增长；走出去战略持续突破；AI应用场景加速落地； 投资要点： 维持“增持”评级。我们认为，公司背靠山能集团并积极向外拓展其他市场领域，是业务增长的基石。我们预计，公司2025-2027年营业收入分别为16.42/19.47/22.68亿元（25-26年原为16.35/19.65 亿元），同比增长21.58%/18.52%/16.53%；归母净利润1.26/1.66/2.13亿元（25-26原为1.29/1.67亿元），同比增长36.10%/31.37%/28.36%；EPS为0.19/0.24/0.31元（25-26原为0.19/0.25元）。参考可比公司，考虑背靠山能集团的市场优势，给予公司2025年动态75倍PE，目 标价格上调至13.96元，维持“增持”评级。 工业互联网和ERP是增长驱动力。2024年，公司实现营业收入 13.51亿元，同比增长18.35%；实现归属于上市公司股东的净利润 9274.35万元，同比增长50.11%。其中，工业互联网平台产品大幅 评级：增持 目标价格：13.96 当前价格：11.43 交易数据 52周内股价区间（元）7.01-16.02 总市值（百万元）7,749 总股本/流通A股（百万股）678/423 流通B股/H股（百万股）0/0 资产负债表摘要(LF) 股东权益（百万元）1,546 每股净资产（元）2.28 市净率（现价）5.0 净负债率-39.20% 52周股价走势图 增长了439.04%；ERP实施及运维服务也增长了10.73%。2025年第一季，公司收入同比下降了20.55%。主要原因是公司2024年第一季度有2个大型项目完成竣工验收，而2025年第一季度竣工验收项目收入同比减少。 走出去，实现1到N突破。2024年，公司一批成熟产品成功实现 “走出去”的突破。工业大模型规推广至皖北煤电、华能煤业等30 余家外部企业。智能洗选解决方案首次出海，承建ETT蒙古国输煤和选煤厂EPC项目。业财一体化平台、GIS云服务管理项目和数字 85% 64% 43% 22% 2% -19% 云鼎科技深证成指 集约化维检系统等数智化系统成功拓展，加快渗透我国西南、西北市场。 基于盘古矿山大模型的AI应用场景加速落地。公司聚焦能源行业， 解决行业痛点和难点。截至目前，已累计孵化120余类成熟场景， 覆盖煤炭、化工、电力、钢铁、油气等行业，并已完成自有L1大模型迭代升级，在70余家单位落地应用。2024年，公司签订AI业务合同金额达2.56亿元。 风险提示。煤矿行业景气度下降；市场竞争加剧；化工和新能源市 场拓展不及预期。 2024-062024-102025-022025-06 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 2% -29% 32% 相对指数 2% -21% 22% 股票研 究 公司跟踪报 告 证券研究报 告 财务摘要（百万元） 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 1,141 1,351 1,642 1,947 2,268 (+/-)% 4.6% 18.3% 21.6% 18.5% 16.5% 净利润（归母） 62 93 126 166 213 (+/-)% 146.2% 50.1% 36.1% 31.4% 28.4% 每股净收益（元） 0.09 0.14 0.19 0.24 0.31 净资产收益率(%) 4.3% 6.1% 7.7% 9.2% 10.6% 市盈率(现价&最新股本摊薄） 125.43 83.56 61.39 46.73 36.41 财务预测表 资产负债表（百万元）2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 利润表（百万元） 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 货币资金831 984 1,129 1,344 1,616 营业总收入 1,141 1,351 1,642 1,947 2,268 交易性金融资产 0 0 0 0 0 营业成本 705 908 1,074 1,265 1,466 应收账款及票据 647 713 820 934 1,048 税金及附加 9 9 11 14 16 存货 259 301 353 400 442 销售费用 34 55 66 78 91 其他流动资产 312 268 311 348 389 管理费用 161 167 204 241 281 流动资产合计 2,049 2,267 2,613 3,026 3,494 研发费用 78 89 108 128 150 长期投资 0 0 0 0 0 EBIT 128 120 179 223 271 固定资产 210 202 202 198 192 其他收益 3 12 10 12 14 在建工程 0 0 0 0 0 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产及商誉 223 215 208 202 195 投资收益 0 9 5 6 7 其他非流动资产 156 55 51 52 52 财务费用 -10 -13 -8 -9 -11 非流动资产合计 589 473 461 451 439 减值损失 -34 -16 -15 -15 -15 总资产 2,638 2,740 3,074 3,477 3,933 资产处置损益 0 0 0 0 0 短期借款 0 0 0 0 0 营业利润 132 141 187 231 281 应付账款及票据 483 601 715 843 976 营业外收支 0 0 0 0 0 一年内到期的非流动负债 36 34 34 34 34 所得税 19 14 19 24 31 其他流动负债 318 338 392 460 532 净利润 114 127 168 207 250 流动负债合计 836 973 1,141 1,337 1,542 少数股东损益 52 34 42 41 38 长期借款 0 0 0 0 0 归属母公司净利润 62 93 126 166 213 应付债券 0 0 0 0 0 租赁债券 4 0 0 0 0 主要财务比率 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 其他非流动负债 44 8 8 8 8 ROE(摊薄,%) 4.3% 6.1% 7.7% 9.2% 10.6% 非流动负债合计 48 8 8 8 8 ROA(%) 4.4% 4.7% 5.8% 6.3% 6.8% 总负债 884 982 1,149 1,345 1,550 ROIC(%) 6.2% 6.1% 8.2% 9.2% 10.0% 实收资本(或股本) 664 678 678 678 678 销售毛利率(%) 38.2% 32.8% 34.6% 35.0% 35.4% 其他归母股东权益 788 836 960 1,126 1,339 EBITMargin(%) 11.3% 8.9% 10.9% 11.4% 11.9% 归属母公司股东权益 1,452 1,514 1,639 1,805 2,017 销售净利率(%) 9.9% 9.4% 10.2% 10.6% 11.0% 少数股东权益 301 244 286 328 365 资产负债率(%) 33.5% 35.8% 37.4% 38.7% 39.4% 股东权益合计 1,754 1,758 1,925 2,132 2,383 存货周转率(次) 2.7 3.2 3.3 3.4 3.5 总负债及总权益 2,638 2,740 3,074 3,477 3,933 应收账款周转率（次） 1.9 2.2 2.3 2.4 2.5 总资产周转周转率（次） 0.4 0.5 0.6 0.6 0.6 现金流量表（百万元） 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 净利润现金含量 1.5 2.0 1.3 1.4 1.3 经营活动现金流 91 184 159 224 280 资本支出/收入 0.6% 0.4% 1.1% 0.8% 0.6% 投资活动现金流 -38 52 -12 -10 -8 EV/EBITDA 35.05 34.99 32.53 25.94 20.68 筹资活动现金流 -5 -74 -2 0 0 P/E(现价&最新股本摊薄) 125.43 83.56 61.39 46.73 36.41 汇率变动影响及其他 0 0 0 0 0 P/B(现价) 5.34 5.12 4.73 4.29 3.84 现金净增加额 48 163 145 214 272 P/S(现价) 6.79 5.74 4.72 3.98 3.42 折旧与摊销 24 25 25 26 28 EPS-最新股本摊薄(元) 0.09 0.14 0.19 0.24 0.31 营运资本变动 -76 27 -48 -17 -6 DPS-最新股本摊薄(元) 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 资本性支出 -7 -6 -18 -16 -15 股息率(现价,%) 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 数据来源：Wind，公司公告，国泰海通证券研究 表1可比公司PE估值表 EPS（元）PE（倍） 证券简称 证券代码 股价（元） 市值(亿元） 2024 2025E 2026E 2024 2025E 2026E 梅安森 300275.SZ 12.80 39.38 0.18 0.31 0.43 70 41 29 赛意信息 300687.SZ 25.87 106.11 0.34 0.52 0.66 76 49 39 平均 0.56 0.73 0.91 73 45 34 云鼎科技 000409.SZ 11.43 77.49 0.14 0.19 0.24 82 61 47 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 注：云鼎科技采用国泰海通盈利预测，其他公司采用Wind一致预期；股价为2025年6月18日收盘价； 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻 辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当 然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利