中报点评：利润创同期新高，非车业务布局提速

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2025年上半年公司实现营业收入21.62亿元，同比-8.67%；归母净利润2.1亿元，同比+14.49%，创历史同期新高。主要得益于原材料价格平稳、产品结构优化及内外部管理强化。
• 产品结构：汽车发动机热管理部件收入8.38亿元，同比-8.72%；节能减排部件收入10.53亿元，同比-10.76%；新能源热管理部件收入1.85亿元，同比+3.56%；液冷领域热管理部件收入0.41亿元，同比+12.06%。
• 海外布局：海外销售收入12.6亿元，同比-9.6%，占营收58.3%。泰国生产基地于2025年6月投产，预计年产150万只涡壳等，增强供应链韧性并拓展东南亚市场。
• 新兴领域：成立全资子公司航逸科技专注民用领域，应用场景延伸至液冷、机器人业务。液冷领域客户达80家，项目超120个；机器人领域加速布局，提供核心零部件及液冷解决方案。
• 盈利能力：毛利率25.52%，同比+6.2pct；净利率9.48%，同比+1.76pct。期间费用率13.67%，同比+2.59pct，主要受销售、管理费用上升影响。

研究结论

• 四线驱动增长：汽车领域基本盘稳固，海外市场拓展加速，新兴领域（液冷、机器人）进入批量供货，未来机器人产业布局清晰。
• 投资评级：维持“买入”评级。预计2025-2027年归母净利润分别为4.67亿元、5.85亿元、7.00亿元，EPS分别为0.81元、1.02元、1.22元，对应PE分别为27.39倍、21.87倍、18.27倍。
• 风险提示：市场需求不及预期、行业竞争加剧、汇率波动、原材料价格大幅波动。