玉米和淀粉专题：四季度玉米和淀粉交易机会

玉米和淀粉专题 2025年8月12日 研究员：刘大勇 期货从业证号： F03107370 投资咨询证号： Z00118389 联系方式：liudayong_qh@chinastock.com.cn 四季度玉米和淀粉交易机会 第一部分摘要 目前国内玉米基本丰产，四季度随着玉米陆续上市，玉米现货重心会下移，农户可能存在惜售，贸易商与中储粮囤粮积极性提高，深加工囤粮也会提前，下游需求仍难有改善，玉米现货波动会较小。但可以根据季节性卖粮节奏，进行波段交易。 第二部分四季度卖粮节奏及心态分析 一、华北与东北卖压时间和节奏 目前产区天气良好，市场预期今年面积略减，但单产增加，整体产量增加（钢联增500 万吨左右）。对于种植成本，由于地租下降，基本平仓价在2100元/吨附近。但10月中旬华北玉米集中上市，11月黑龙江玉米集中上市，期间现货可能会出现价格低点。对于华北，市场给出8月底山东潍坊玉米基本在2400元/吨附近，9月底可能在2300元/吨左右，10月 集中上市，山东潍坊玉米可能会到2200元/吨左右，最低点可能会跌破2200元/吨，大概率 在2200-2300元/吨。对于11月黑龙江绥化玉米，市场预期折算干粮低点可能在1950元/吨 以下，低点可能在1900元/吨附近。二、售粮主体与卖粮主体的博弈 由于去年玉米低点出现在年前，农户大部分在年前集中售完玉米，租地农户亏损。但 年后到6月中下旬玉米持续上涨，贸易商基本都盈利，部分盈利较高。从1月初到6月中 旬，北港平仓价从2040元/吨上涨到6月中旬最高的2380元/吨，上涨幅度340元/吨；广 东从1月初的2110元/吨，上涨到6月中旬最高的2460元/吨，上涨幅度350元/吨；黑龙 江绥化从1月初1860元/吨上涨到6月中旬最高的2260元/吨，上涨幅度400元/吨；山东 潍坊从1月初的1994元/吨，上涨到6月中旬最高的2480元/吨，上涨幅度480元/吨。玉米年后持续上涨，给了贸易商较大盈利空间。但对于深加工及饲料企业来讲，玉米的持续上涨，压缩企业利润，深加工行业亏损较大，且亏损时间持续较长。按照钢联数据，深加工从3月开始亏损，一直持续到8月中下旬，预计新玉米上市之前，深加工企业仍会亏损。 400 300 200 100 0 -100 2021 2022 2023 2024 2025 -200 -300 400 300 200 100 0 -100 -200 2021 2022 2023 2024 2025 -300 01-02 02-01 03-02 04-01 05-05 06-04 07-04 08-03 09-02 10-08 11-07 12-07 01-02 02-01 03-02 04-01 05-05 06-04 07-04 08-03 09-02 10-08 11-07 12-07 图1：2021-2025年山东淀粉企业利润（元/吨）图2：2021-2025年黑龙江淀粉企业利润（元/吨） 数据来源：钢联数据、银河期货数据来源：钢联数据、银河期货 由于卖粮主体及收粮主体盈亏较大，预计新季玉米上市会采取不同的策略。对于农户来说，上年度卖粮较早及出现亏损，预计今年农户大概率会惜售挺价，部分农户可能会在年后售粮。对于贸易商，由于今年贸易商盈利较大，预计新玉米大量上市时，贸易商会逐步分批建库存，且部分贸易商建库意愿会提前至年前阶段。对于中储粮政策收粮主体，由于去年年前玉米持续下跌，农户亏损导致托市效果弱于预期，预计今年中储粮托市可能会提前或者收购会相对积极。对于深加工企业，由于去年年前建库存相对较低，年后玉米现货大涨，导致企业亏损较大，预计新季玉米出现价格低点时可能会建较多库存。 三、玉米与淀粉交易机会 由于四季度玉米现货波动会较小，我们可以根据季节性卖压时点进行交易。10月中旬华北玉米会出现阶段性价格低点，反应在期货方面，9月中下旬盘面可能会出现阶段性低点，我们可以在9月底可以轻仓尝试买入01或05玉米和淀粉。等10月底到11月初，华 北玉米会反弹后，我们可以尝试卖出01玉米或者1-5玉米反套。进入12月，随着东北玉米 大量上市，玉米现货仍会回落，我们在12月底，盘面出现阶段性低点时，尝试买入05玉 米和05淀粉，或者此阶段深加工亏损时，做多05玉米和淀粉价差。 对四季度现货及盘面判断。预计大概率华北玉米（山东潍坊）在2150-2330之间波动， 北港平仓价大概率在2130-2230之间波动。对于淀粉，考虑到淀粉下游木薯淀粉进口量远高 于去年（同比增约100万吨），且木薯淀粉与玉米淀粉价差较低，木薯淀粉替代较多，玉 米淀粉压力仍较大，预计4季度玉米淀粉盈利空间仍偏低，且可能维持盈利时间较短。对于玉米淀粉与玉米之间价差，由于油和粕四季度大概率仍处于高位，副产品贡献仍会较高，预计玉米淀粉与玉米价差会处于低位震荡，盘面01预计在430-350。 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司大宗商品研究所 北京：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层上海：上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层 网址：www.yhqh.com.cn电话：400-886-7799