专题 | 新湖农产专题:鸡蛋、玉米淀粉和生猪期权上市相关细则

一、基本信息 上市交易合约:首日挂牌的鸡蛋、玉米淀粉和生猪期权合约月份分别从JD2501、CS2501和LH2501开始。鸡蛋期权首日挂牌合约月份分别为JD2501、JD2502、JD2503、JD2504、JD2505、JD2506、JD2507。玉米淀粉期权首日挂牌合约月份分别为CS2501、CS2503、CS2505、CS2507。生猪期权首日挂牌合约月份分别为LH2501、LH2503、LH2505、LH2507。 挂牌基准价:根据BAW美式期权定价模型计算鸡蛋、玉米淀粉和生猪期权合约的挂牌基准价，模型中的利率取最新的一年期定期存款基准利率，波动率取标的期货合约历史波动率。挂牌基准价于上市前一个交易日结算后，通过会员服务系统随结算数据一同发布，也可通过大商所网站（www.dce.com.cn）查询。 交易指令:鸡蛋、玉米淀粉和生猪期权交易可以使用限价指令和限价止损（盈）指令，每次最大下单数量与标的期货相同。 行权与履约:在每个交易日的交易时间以及到期日的15:00-15:30，客户可以提交“行权”、“双向期权持仓对冲平仓”、“行权后双向期货持仓对冲平仓”和“履约后双向期货持仓对冲平仓”申请。在到期日的交易时间以及到期日的15:00-15:30，客户可以提交“取消期权自动行权申请”。 持仓限额:鸡蛋期权持仓限额为400手，玉米淀粉期权持仓限额为15000手，生猪期权持仓限额为125手。鸡蛋、玉米淀粉和生猪期权与标的期货分开限仓。非期货公司会员和客户持有的某月份期权合约中所有看涨期权的买持仓量和看跌期权的卖持仓量之和、看跌期权的买持仓量和看涨期权的卖持仓量之和，分别不得超过期权品种的持仓限额。具有实际控制关系的持仓合并计算。 组合保证金:自2024年8月23日结算时起，鸡蛋期权2501合约月份、玉米淀粉期权2501合约月份及生猪期权2501合约月份的合约参与组合保证金优惠。 相关费用:鸡蛋期权交易手续费为0.5元/手，玉米淀粉期权交易手续费为0.2元/手，生猪期权交易手续费为1.5元/手。鸡蛋、玉米淀粉和生猪期权行权（履约）手续费收取标准与期权交易手续费相同。 鸡蛋期权套期保值交易手续费为0.25元/手，玉米淀粉期权套期保值交易手续费为0.1元/手，生猪期权套期保值交易手续费为0.75元/手。 合约申报费=∑（客户或者非期货公司会员当日在合约上各档位信息量×该档位收费标准）。 信息量=报单笔数+撤单笔数；报单成交比（OTR）=信息量/有成交报单笔数-1。 同一客户在不同期货公司会员处开立多个交易编码的，或者具有实际控制关系的客户和非期货公司会员，报单笔数、撤单笔数、有成交报单笔数等指标合并计算。 做市商制度及合约询价：鸡蛋、玉米淀粉和生猪期权交易实行做市商制度。非期货公司会员和客户可以在非做市商持续报价合约上向做市商询价，做市商持续报价合约以大商所网站发布为准。询价请求应当指明期权合约代码，对同一期权合约的询价时间间隔不应低于60秒。同一交易编码在一个期权品种上每日询价次数上限为200次 二、鸡蛋期权 鸡蛋期权具体细则如下图。目前鸡蛋1月合约历史波动率低于均值，处于偏低水平。 现阶段处于鸡蛋季节性消费旺季，双节备货需求推动下，鸡蛋现货价格走势偏强，需求端是目前最大的利多因素，生猪价格和蔬菜价格走强亦提振鸡蛋价格，因而期权可关注短线买入看涨期权机会，中长线来看，利空因素有待发酵，一个来自于产能端，在产蛋鸡存栏不断攀升，供应压力持续增加，另一个来自于成本端，饲料原料豆粕玉米不断下破，价格走强预期偏弱，成本端相对拖累鸡蛋价格。待到双节备货结束，需求提振褪去，鸡蛋供应端压力及成本端拖累将逐步显现，因而蛋价中长线预期偏弱，JD2501交割期对应下游企业鸡蛋年前备货基本结束阶段，中长线建议等待买入看跌期权或卖出虚值看涨期权机会，养殖端亦可通过买入看跌期权对鸡蛋进行套保。 三、玉米淀粉期权 玉米淀粉期权具体细则如下图。8月份以来玉米淀粉1月合约波动率明显提升，目前高于均值水平。 目前玉米淀粉库存居于近年来同期高位，且原料玉米价格弱势均拖累淀粉价格走势偏弱，不过近期在开学及中秋节前需求提振下，部分地区走货有所加快，且四季度是玉米淀粉消费旺季，去年四季度玉米淀粉消费较强超市场预期，因而市场对今年四季度消费仍抱有较好期待，盘面淀粉-玉米价差处于相对较高水平。玉米和玉米淀粉盘面走势关联度较高，现阶段玉米市场经历前两周加速去库后，短期现货价格出现回暖迹象，配合市场对今年东北新作上市延期的预期交易，连盘玉米呈现阶段性反弹走势，亦利于买入看涨期权，看考虑到新季玉米即将上市，供应端中长期偏宽松预期，玉米价格反弹空间不足恐再度下跌拖累玉米淀粉，因而可利用买入玉米淀粉看涨期权来替代期货多单降低交易风险或买入看跌期权保护期货多头头寸或者利用多头跨市套利或卖出蝶式套利等组合做多波动率。 四、生猪期权 生猪期权具体细则如下图。目前生猪1月合约历史波动率低于均值，处于偏低水平。 生猪现货价格处于上行周期当中，前期产能去化效果正在逐步体现，标肥价差倒挂亦利于养殖端压栏增重，但因养殖利润早已走高，生猪产能已经在今年二季度开始再度进入增产周期，生猪远月价格预期不及近月，处于强现实弱预期阶段，以现货价格为最高值，现货带动盘面涨跌，在现货未转势前盘面仍有逢低做多机会及正套机会，但参考上一轮猪周期（2022年同期）下跌时点较预期大幅提前，因而市场对本轮上行周期价格高点出现时间点相对模糊、存在分歧，担心下跌行情再度提前来临，因而可利用期权交易规避下跌风险。 分析师：孙昭君（玉米产业链） 审核人：刘英杰执业资格号：F3047243投资咨询资格号：Z0015503电话：0411-84807839E-mail:sunzhaojun@xhqh.net.cn 免责声明 本 报 告 由 新 湖 期 货 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 新 湖 期 货 ， 投 资 咨 询 业 务 许 可 证 号3 2 0 9 0 0 0 0） 提 供 ， 无 意 针 对 或 打 算 违 反 任 何 地 区 、 国 家 、 城市 或 其 他 法 律 管 辖 区 域 内 的 法 律 法 规 。 除 非 另 有 说 明 ， 所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 新 湖 期 货 。 未 经 新 湖 期 货 事 先 书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 和 个 人 不得 以 任 何 形 式 翻 版 、 复 制 、 发 布 。 如 引 用 、 刊 发 ， 须 注 明 出 处 为 新 湖 期 货 股 份 有 限 公 司 ， 且 不 得 对 本 报 告 进 行 有 悖 原 意 的 引 用 、 删 节 和 修 改 。本 报 告 的 信 息 均 来 源 于 公 开 资 料 和/或 调 研 资 料 ， 所 载 的 全 部 内 容 及 观 点 公 正 ， 但 不 保 证 其 内 容 的 准 确 性 和 完 整 性 。 投 资 者 不 应 单 纯 依 靠 本 报告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。 本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 新 湖 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ， 新 湖 期 货 可 发 出 其 他 与 本 报 告 所 载 内 容 不 一致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 新 湖 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 更 新 情 况 。 新 湖 期 货 不 对 因 投 资 者 使 用 本 报 告 而 导 致的 损 失 负 任 何 责 任 。 新 湖 期 货 不 需 要 采 取 任 何 行 动 以 确 保 本 报 告 涉 及 的 内 容 适 合 于 投 资 者 ， 新 湖 期 货 建 议 投 资 者 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报 告 并不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 、 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合 投 资 者 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 投 资 者 投 资 咨 询 建 议 。