AI编程：最有用、最愿付费、增长最快

传媒行业深度报告 证券研究报告·行业深度报告·传媒 AI编程：最有用、最愿付费、增长最快2025年08月12日 增持（维持） 关键词：#新产品、新技术、新客户投资要点 AI编程是当前人工智能领域最有用、用户最愿意付费且增长最快的应用方向之一。它并非简单的提效工具，而是重塑软件生产关系的新基建。软件正在吞噬世界，而AI正在吞噬软件，AI编程正是这个吞噬过程的牙齿。1）最有用：AI编程直接作用于数字世界的核心生产活动，致力于解决“无限的软件需求”与“有限的开发者供给”这一根本矛盾。 它通过赋能现有开发者并降低编程门槛，极大地放大了生产力。任何对软件开发效率的提升，都会通过项目的提前上线或关键漏洞的快速修复，产生被成倍放大的商业价值。2）最愿付费：AI编程工具的ROI对 企业和个人都清晰可见。企业能通过提升高薪工程师的效率在数日内收 回成本，而开发者也愿意为提升个人核心竞争力付费。它不是killtime， 证券分析师张良卫 执业证书：S0600516070001 021-60199793 zhanglw@dwzq.com.cn 证券分析师周良玖 执业证书：S0600517110002 021-60199793 zhoulj@dwzq.com.cn 证券分析师张文雨 执业证书：S0600525070007 zhangwy@dwzq.com.cn 行业走势 传媒沪深300 而是savetime。它为企业/个人带来的价值增加，直接决定了用户的付 费意愿。此外，AI编程任务的Token消耗量远超传统聊天应用，一个活跃开发者日均消耗可达数百万甚至千万级别，这直接驱动了底层模型厂商的API收入，形成了稳固的商业模式。3）增长最快：底层模型的持 续进步直接提升产品体验，而领先应用已开始利用宝贵的交互数据反哺 模型优化，形成“模型-产品-用户-数据”的正向循环。同时，开发者社区的口碑效应结合产品驱动增长（PLG）模式，实现了高效的病毒式传播。4）一级市场已经用真金白银投票：Cursor的ARR达5亿美元 （2025/06），ClaudeCodeARR达4亿美元（2025/07），Devin的ARR 0.7~0.8亿美元（2025/07）。不仅ARR，估值也在水涨船高。我们判断，AI编程赛道正处爆发早期，值得长期关注。 基于此，我们看到了两重市场机遇：1）存量市场：针对全球近3000万专业开发者的“AI化升级”，构成了一个付费意愿强、价值密度高的基础市场。其长期潜在市场规模（TAM）可达约115亿美元。2）增量市场：更具想象力的部分在于通过“代码平权”赋能数以亿计的“泛开发者”（如产品经理、分析师等）。当AI将软件开发的成本和门槛降至极 低时，大量过去因成本过高而被压抑的个性化软件需求将被释放，催生出一个远超存量市场的庞大衍生经济。我们测算，增量市场的潜在规模高达150亿美元（2030年）。3）更深远的是，AI编程能力是未来AIAgent的底层基础设施。AIAgent执行任务（如调用API、处理数据）的本质是一系列编程任务。因此，AI编程的成熟将是解锁自主AI智能体的关键，其影响是指数级的。 AI编程的发展路径可分为四个阶段：从早期的探索，到已成功商业化的Copilot（辅助驾驶）模式，再到追求更高自主性的Agent模式，最终迈向能独立完成软件开发的Autopilot（自主驾驶）模式。当前，Copilot通过代码补全等功能显著提升了开发效率，而Autopilot是行业前沿的 终极目标，但面临产出结果不稳定的挑战。技术上的核心瓶颈已从模型的长文本处理能力，转变为对大型复杂项目的“上下文管理”能力。这要求AI不仅能看到代码，更能理解整个代码库的架构、依赖关系和开发者的深层意图，这是实现更高阶智能的关键。未来的核心竞争壁垒在于私有的“过程数据”。这些数据反映了开发者与AI交互的真实工作流，是训练更智能模型的宝贵养料，其价值远超公开代码。能有效利用过程数据以优化模型、并融入开发者工作流形成使用习惯的产品，将构建起最强的竞争护城河。 竞争格局多元化，主要有四类参与者。1）VSCodeFork系：以Cursor为代表，通过深度改造VSCode打造AI原生IDE，以极致的集成体验快速获取用户。其挑战在于需要持续投入资源跟进VSCode的更新，并且面临固定订阅收入与按量计费的模型支出不匹配的商业困境。2）小 65% 58% 51% 44% 37% 30% 23% 16% 9% 2% -5% 2024/8/122024/12/112025/4/112025/8/10 相关研究 《海外为鉴，研判AI应用产业趋势》 2025-07-27 《短剧出海，不止于“奈飞平替”》 2025-07-16 1/35 东吴证券研究所 白平台：以Replit为代表，定位为从创意到部署的一站式平台。它们将AI代码生成作为获客的流量入口，真正的利润来源于后端的基础设施服务（如托管、部署）。这种模式通过提供全流程解决方案，建立了更深的护城河。3）Agent探索者与务实派：以Devin为代表的探索者，致力 于实现完全自主的“AI软件工程师”，虽然愿景宏大，但当前在真实任 务中的成功率有限，正从高预期向更务实的人机协作模式调整。而字节跳动的Trae则选择更务实的道路，聚焦解决当前开发者在工具间切换、上下文割裂的痛点，旨在通过优化当下体验和探索下一代工作流来赢得 用户。4）巨头与中国力量：谷歌、Anthropic等巨头正通过“模型即产 品”的策略直接入场，对其产品（如GeminiCLI、ClaudeCode）的持续 迭代对应用层创业公司构成降维打击。与此同时，以Qwen、Kimi为代表的中国模型性能已追至世界前沿，并采取激进的开源策略，旨在成为AI时代的“Android”系统，构建全球技术生态。特别是Kimi凭借其行业领先的长文本处理能力，直击AI编程的核心瓶颈——上下文管理，展现出强大的竞争力。 投资建议：短期关注入口级应用，中期聚焦平台级工作台，长期布局行业生态。短期内，关注能解决特定痛点、产品体验极致的“killingapp”。这类公司凭借出色的产品力能快速获取用户，商业模式清晰，且是巨头 青睐的收购对象。中期来看，随着市场整合，单纯的工具将面临增长瓶颈。投资机会在于那些能整合工具链、提供一站式解决方案的“超级工作台”。这类平台通过构建开发者难以迁移的工作流，能建立起强大的用户粘性和数据护城河，具备成长为行业巨头的潜力。长期展望，当通用AI编程能力商品化后，最高价值将体现在具体的行业应用中。此时的投资重点应转向：1）将AI编程与行业知识深度结合的垂直领域冠军；2)为开源生态提供企业级服务的供应商；3)产业链上游的“卖铲人”，即顶尖AI芯片公司和大模型厂商。 风险提示：技术路径与实现风险，商业模式与盈利风险，市场竞争与生态风险。 2/35 东吴证券研究所 内容目录 1.AI编程：最有用、最愿意付费、增长最快5 1.1.为何最有用：直击数字世界的生产力核心6 1.2.为何最愿付费：清晰的ROI与Token消耗跃迁6 1.3.为何增长最快：“模型-产品-用户-数据”的飞轮效应8 2.市场空间：从存量替代到增量创造，vibecoding实现代码平权11 2.1.存量市场：专业开发者的AI升级(~115亿美元)11 2.2.增量市场：“代码平权”赋能泛开发者(150亿美元)12 2.3.蝴蝶效应：编程能力是AIAgent的底层基础设施13 3.技术演进与核心壁垒14 3.1.发展路径：Copilot→Pilot→Agent→Autopilot14 3.2.核心挑战：从“长文本”到“上下文管理”16 3.3.竞争壁垒：过程数据是终极护城河17 4.竞争格局：VSCodeFork系、小白平台、独立工具、巨头MaaP18 4.1.VSCodeFork系：Cursor和它的模仿者们19 4.1.1.Cursor：选择难而正确的道路，重构IDE，定义下一代开发体验19 4.1.1.Windsurf：被谷歌“人才收购”，证明了过程数据的重要性21 4.2.小白平台：Replit和它的追随者们22 4.2.1.Replit：生成即上线，构建即运行22 4.2.2.Lovable：存在被FigmaMake替代的风险23 4.3.Agent探索者：Devin的美好明天与现实挑战24 4.4.字节跳动Trae：立足明天，赢在当下26 4.5.巨头入场：“模型即产品”的降维打击风险28 4.6.中国力量：国产模型的追赶与开源战略29 4.6.1.Qwen3Coder：Agent化的工程能力30 4.6.2.Kimi：以长文本优势，攻克上下文管理难题31 4.6.3.开源策略：成为AI时代的Android33 5.投资建议：短期看入口，中期看数据，长期看生态34 6.风险提示34 3/35 东吴证券研究所 图表目录 图1：Lovable和Cursor的ARR增长曲线十分陡峭5 图2：开发者对AICoding的诉求6 图3：ClaudeCode上的“大R用户”一天能花掉几百美元8 图4：AI编程产品的迭代飞轮：模型-产品-用户-数据9 图5：模型可以处理越来越复杂和费时的任务9 图6：Claude模型家族的编程能力持续提升10 图7：GPT-5的编程能力超越o3和GPT-4.110 图8：用户使用TraeSolo制作的网页12 图9：AI编程的四个阶段14 图10：从L1到L5：AI编程的�个层级16 图11：四类AI编程产品18 图12：VSCodeFork类产品（左Cursor/中Windsurf/右Trae）20 图13：LLM成本每年下降10倍20 图14：SOTA大模型的价格维持刚性21 图15：ReplitARR快速增长22 图16：VibeCodingLandscape22 图17：2025年1月AnswerAI对Devin进行了20项任务测试（仅3项任务成功）25 图18：Devin新推出了20美元/月的付费方案25 图19：字节Marscode和Trae发展时间轴27 图20：TraeSolo内置了浏览器27 图21：模型即服务vs模型即产品28 图22：huggingface上的bigcodemodelleaderboard29 图23：中国公司的大模型的coding能力快速追赶30 图24：OpenRouter编程领域的Tokens消耗量：按照模型拆分30 图25：Qwen3Coder在SWE-Bench排名第四（截至2025/8/7）31 图26：KimiK2在主流基准测试（MMLU、MATH、HumanEval等）上表现出色32 图27：KimiK2Instruct生成的网页版虚拟钢琴33 图28：KimiK2Instruct生成的期货交易系统33 表1：主要AI编程产品的ARR情况5 表2：2025E-2030EAI编程市场规模测算(TAM/SAM)13 表3：FigmaMake和Lovable核心功能对比24 表4：GeminiCLI、ClaudeCode和AmazonKiro对比28 表5：KimiK2Instruct的价格比Claude4Sonnet便宜~80%33 4/35 东吴证券研究所 1.AI编程：最有用、最愿意付费、增长最快 编程是AI最有用、用户最愿意付费、增长最快的应用方向之一。这也是为什么，编程能率先突围，成为大厂与资本重兵布局的赛道。 软件正在吞噬世界，而AI正在吞噬软件。AI编程，就是这个吞噬过程的牙齿。今天我们讨论的AI编程，可能只是未来AGI在软件工程领域的早期体现。 我们认为，AI编程是当前人工智能领域中最具确定性的高增长赛道。它并非简单的“提效工具”，而是重塑软件生产关系的“新基建”，其核心投资逻辑在于：1）直击数字经济核心生产环节，具备极强杠杆效应；2)商业模式已得到市场验证，企业与个人用户均展现出极高付费意愿；3)依托开发者社区与产品驱动增长（PLG）模式，内生增长飞轮效应显