2024业绩点评：AI带动付费用户增长，全球化布局加速

主要观点： 报告日期：2025-03-25 1）整体业绩：2024年总收入33.4亿元，同比增长23.9%。经调整归母净利润5.86亿元，同比增长59.2%（不含出售加密货币带来的一次性收益），自2019年以来，美图公司已连续六年实现净利润正增长。毛利率录得68.7%，同比+7.3pct。 2）分业务看：影像与设计产品业务收入20.9亿元，同比增长57.1%；广告业务收入8.5亿元，同比增长12.5%；美业解决方案业务收入3.8亿元，同比下降32%；其他业务收入1710万元。 ⚫全球化布局加速，海外用户增长明显 截至2024年，美图全球月活跃用户达2.66亿，同比增长6.7%，其中海外用户9451万（占比35.6%），同比增长21.7%。以美颜相机为例，“AI换装”功能带动海外新增用户超2000万，推动其全球月活突破7200万，登顶12个国家APP store总榜榜首。2024年4月，“AI绘画”助力Wink登顶肯尼亚App Store总榜。2024年11月，“AI发型”推动美图秀秀海外版登顶印尼App Store总榜。此外，公司在美国、悉尼等地组建本地化团队，并针对海外市场推出商拍设计、口播视频等生产力工具，计划进一步加大国际市场投放。 ⚫AI带动付费渗透率提升，盈利能力提升 截至2024年，美图付费订阅用户数约1261万创下历史新高，同比增长约38.4%，订阅渗透率约为4.7%，美图设计室单产品收入近2亿元。开拍上线首年登顶口播赛道MAU榜首，订阅渗透率达12.8%。同时公司也在优化业务结构，业务重心聚焦在利润率更高的影像设计产品，战略性调整低毛利的美业解决方案等业务，实现公司整体利润率的显著提升。 1.2023年业绩点评：AI助力营收利润强 劲 增 长 ， 付 费 转 化 率 持 续 提 高2024-03-18 2.MiracleVision4.0版本推出，看好付费转化率进一步提升2023-12-063.构建底层大模型积极布局AIGC，进军生产力领域2023-11-07 ⚫投资建议 在AI加持下，我们看好公司付费率转化进一步提升。我们预计公司2025-2027年营业收入分别为41.05/49.85/58.99亿元(25-26年前值45.77/56.24亿元)，同比增长22.9%、21.4%、18.3%，NON-IFRS归母净利润为9.04/11.95/14.74亿元(25-26年前值8.28/10.74亿元)，同比增长54.2%、32.2%、23.3%，维持“买入”评级。 ⚫风险提示 竞争环境恶化风险；产品上线发展不如预期风险。 财务报表与盈利预测 分析师：金荣，香港中文大学经济学硕士，天津大学数学与应用数学学士，曾就职于申万宏源证券研究所及头部互联网公司，金融及产业复合背景，善于结合产业及投资视角进行卖方研究。2015年水晶球第三名及2017年新财富第四名核心成员。执业证书编号：S0010521080002 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下： 行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上;中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%;减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上;公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至；卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。