年报点评报告：2024业绩靓眼，智能化、全球化布局加速

事件：公司2024年实现营收7771.0亿元，同比+29.0%；实现归母净利 润402.5亿元，同比+34.0%。 2024Q4业绩符合预期，单车净利润环比维持高位。虽然行业价格战激 烈，2024H2以来，公司凭借DM5.0的众多爆款车型，规模效应带动盈利 能力持续改善。收入端，公司2024年汽车/电子分别实现收入6174/1596 亿元，同比+28%/+35%，以汽车收入计，2024年ASP14.5万元，同比 -9%。公司2024年归母净利润403亿元，单车净利润0.88万元（剔除比 亚迪电子），同比-3.1%；2024Q4归母净利润150亿元，单车净利润0.94 万元（剔除比亚迪电子），环比+0.1%。 价格战及费用改列为成本影响毛利率，费用率整体稳定。公司2024年毛 利率19.44%， 同比-0.77 PCT， 其中汽车/电子业务毛利率分别为 22.3%/8.3%，分别同比-0.7/-0.4PCT，毛利率下行预计主要受费用改列 为成本及价格战影响。公司2024年期间费用率合计12.5%，同比-0.2PCT， 其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-1.1/+0.2/+0.3/+0.4PCT，其 中财务费用上行预计主要受汇兑损益影响。 国内基本盘强势，全球化稳步推进。1）国内市场，以旧换新政策持续发 力，公司混动/纯电平台同步迭代，新车力度强，市占率有望维持高位。中 长期看，公司技术标签深入人心，天神之眼补齐短板，“智驾平权”有望带 动品牌力持续向上。2）海外市场，公司短期有望加强车型导入，中长期海 外工厂陆续落地，预计仍将贡献公司重要增量。 盈利预测与估值：公司智驾能力补齐，有望带动销量规模进一步提升，预 计公司2025-2027年归母净利润555/676/801亿元，对应PE分别为 21/17/14倍，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济持续下行致使行业需求不振，海外工厂不及预期风险， 新车型需求不达预期，行业竞争超预期。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）