业绩预告靓眼，全球化布局提速可期

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 公司点评 2024年01月17日 新泉股份（603179.SH） 业绩预告靓眼，全球化布局提速可期 事件：公司公告，2023年归母净利润预计8.01~8.21亿元，同比+70%~74%，扣非归母净利润预计8.0~8.2亿元，同比+73%~77%。 下游增长+经营改善，Q4业绩好于预期。根据预告，公司2023Q4归母净利润预计2.4~2.6亿元，同比+54%~66%，环比+29%~40%。行业层面，2023Q4国内乘用车销量环比+20%，其中奇瑞环比+23%，吉利环比+15%，理想环比+25%，特斯拉（全球）环比+11%，公司业绩增速高于行业销量增速。除客户销量增长外，预计主要受益于降本增效与全球化布局的持续推进。 工艺全面+客户结构优质，看好中长期份额持续提升。行业竞争加剧，具备强成本控制与同步研发能力的供应商正加速脱颖而出。公司技术实力居行业第一梯队，目前在手订单饱满，配套价值量持续提升。客户层面，公司2019年已就已实现对上汽、长安、吉利、广汽、比亚迪、长城等核心自主车企的量产配套，2020年起加速拓展新能源领域的核心车企，先后实现对国际知名品牌电动车企、理想、蔚来的量产配套，核心客户销量高增长的背景下，公司受益确定性强。 全球化产能布局，墨西哥、欧洲增量项目可期。公司实施“就近配套”的客户战略，绑定核定客户，提前储备产能。其中，墨西哥一期持续爬坡，预计盈利能力有望快速提升。后续芜湖外饰与合肥项目预计于2023/2024年量产爬坡，叠加上海二期扩建、墨西哥项目增资与斯洛伐克产能落地，公司后续增长潜力充足。 盈利预测与估值：预计公司2023-2025年归母净利润分别为8.1/11.5/15.0亿元，对应PE分比为29/20/16倍，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动；客户拓展不及预期；行业竞争加剧。 财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 4,613 6,947 10,188 13,508 17,030 增长率yoy（%） 25.3 50.6 46.7 32.6 26.1 归母净利润（百万元） 284 471 810 1,149 1,496 增长率yoy（%） 10.2 65.7 72.2 41.8 30.2 EPS最新摊薄（元/股） 0.58 0.97 1.66 2.36 3.07 净资产收益率（%） 7.6 11.5 16.9 19.9 21.0 P/E（倍） 81.9 49.4 28.7 20.2 15.5 P/B（倍） 6.3 5.7 4.9 4.1 3.3 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为2024年1月16日收盘价 买入（维持） 股票信息 行业 汽车零部件 前次评级 买入 1月16日收盘价(元) 47.71 总市值(百万元) 23,249.18 总股本(百万股) 487.30 其中自由流通股(%) 100.00 30日日均成交量(百万股) 2.65 股价走势 作者 分析师 丁逸朦 执业证书编号：S0680521120002 邮箱：dingyimeng@gszq.com 分析师 刘伟 执业证书编号：S0680522030004 邮箱：liuwei@gszq.com 相关研究 1、《新泉股份（603179.SH）：客户优质，内饰龙头剑指全球》2023-08-13 -32%-16%0%16%32%48%2023-012023-052023-092024-01新泉股份沪深300 2024年01月17日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 5056 6031 7669 8841 11365 营业收入 4613 6947 10188 13508 17030 现金 799 758 137 182 230 营业成本 3733 5576 8078 10615 13327 应收票据及应收账款 1430 2035 3047 3691 4804 营业税金及附加 26 31 49 67 85 其他应收款 10 7 19 15 27 营业费用 97 133 224 297 375 预付账款 166 357 411 607 676 管理费用 214 312 458 607 765 存货 1482 1750 2932 3221 4504 研发费用 225 306 449 595 751 其他流动资产 1167 1123 1123 1123 1123 财务费用 28 0 43 63 91 非流动资产 2350 3302 4393 5478 6518 资产减值损失 -3 -3 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 12 13 0 0 0 固定资产 1682 2127 3126 4135 5121 公允价值变动收益 2 4 2 2 2 无形资产 228 276 297 313 335 投资净收益 5 1 1 2 2 其他非流动资产 441 899 970 1030 1063 资产处置收益 27 1 0 0 0 资产总计 7406 9333 12062 14318 17883 营业利润 311 537 890 1267 1641 流动负债 3271 4752 6691 7890 10112 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 327 526 818 810 1101 营业外支出 10 13 6 7 9 应付票据及应付账款 2574 3692 5386 6543 8434 利润总额 302 524 884 1260 1632 其他流动负债 370 534 487 537 577 所得税 16 51 75 108 132 非流动负债 383 452 578 643 634 净利润 286 473 809 1151 1501 长期借款 316 363 489 554 545 少数股东损益 2 2 -1 2 5 其他非流动负债 67 89 89 89 89 归属母公司净利润 284 471 810 1149 1496 负债合计 3654 5203 7270 8533 10746 EBITDA 493 777 1166 1663 2152 少数股东权益 47 50 49 51 56 EPS（元） 0.58 0.97 1.66 2.36 3.07 股本 375 487 487 487 487 资本公积 2221 2108 2108 2108 2108 主要财务比率 留存收益 1115 1473 1952 2659 3597 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 归属母公司股东权益 3705 4079 4744 5734 7081 成长能力 负债和股东权益 7406 9333 12062 14318 17883 营业收入(%) 25.3 50.6 46.7 32.6 26.1 营业利润(%) 8.1 72.5 65.7 42.3 29.6 归属于母公司净利润(%) 10.2 65.7 72.2 41.8 30.2 获利能力 毛利率(%) 19.1 19.7 20.7 21.4 21.7 现金流量表（百万元） 净利率(%) 6.2 6.8 8.0 8.5 8.8 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE(%) 7.6 11.5 16.9 19.9 21.0 经营活动现金流 211 755 525 1586 1451 ROIC(%) 6.5 9.6 13.5 16.4 17.3 净利润 286 473 809 1151 1501 偿债能力 折旧摊销 174 220 240 341 450 资产负债率(%) 49.3 55.8 60.3 59.6 60.1 财务费用 28 0 43 63 91 净负债比率(%) 4.1 9.4 28.8 24.9 24.0 投资损失 -5 -1 -1 -2 -2 流动比率 1.5 1.3 1.1 1.1 1.1 营运资金变动 -291 -39 -564 34 -586 速动比率 0.8 0.6 0.5 0.5 0.5 其他经营现金流 19 103 -2 -2 -2 营运能力 投资活动现金流 -836 -814 -1328 -1422 -1486 总资产周转率 0.7 0.8 1.0 1.0 1.1 资本支出 611 989 1091 1085 1041 应收账款周转率 3.5 4.0 4.0 4.0 4.0 长期投资 -270 170 0 0 0 应付账款周转率 1.6 1.8 1.8 1.8 1.8 其他投资现金流 -494 345 -237 -338 -445 每股指标（元） 筹资活动现金流 -151 -167 -110 -111 -210 每股收益(最新摊薄) 0.58 0.97 1.66 2.36 3.07 短期借款 -154 199 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.43 1.55 1.08 3.25 2.98 长期借款 -176 47 127 64 -9 每股净资产(最新摊薄) 7.60 8.37 9.73 11.77 14.53 普通股增加 7 112 0 0 0 估值比率 资本公积增加 111 -112 0 0 0 P/E 81.9 49.4 28.7 20.2 15.5 其他筹资现金流 61 -412 -236 -175 -201 P/B 6.3 5.7 4.9 4.1 3.3 现金净增加额 -780 -215 -913 53 -244 EV/EBITDA 47.0 30.3 21.1 14.8 11.6 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为2024年1月16日收盘价 2024年01月17日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及