AI助力营收利润强劲增长，付费转化率持续提高

主要观点： 报告日期：2024-03-18 2023年度，公司录得营收27亿元，同比+29.3%；录得毛利16.6亿元，同比+39.5%，毛利率61.4%，同比+4.5pct；净利润录得3.66亿元，同比+1839.6%；实现经调整归母净利润3.68亿元，同比+233.2%，经调整归母净利率达13.7%，同比+8.4pct。美图公司实现总收入和净利润的显著增长主要归功于AI技术在主营业务中的广泛应用，据公司统计，美图用户每天处理图像和视频的数量高达数亿份，其中约83%的内容利用了广泛的人工智能功能进行优化和处理。 ⚫AI推动驱动下，付费订阅用户规模创历史新高，付费转化率持续提升，预计2024年全球化策略更加积极 整体用户规模侧：AI驱动月活用户数攀升，截至年末，美图月活用户数达2.5亿人，同比增长2.6%。AI正在有力推动美图公司在全球市场的拓展步伐，目前，美图影像类产品已成功覆盖了全球195个国家及地区。其中，美图秀秀、美颜相机以及Wink等标志性应用相继在众多国家和地区的应用排行榜上荣登榜首。根据data.ai在2024年1月发布的中国非游戏类应用开发商海外收入排行榜单显示，美图公司在该榜单中位列第三名，进一步印证了AI技术赋能下，美图在全球范围内的业务扩展及其商业化成果得到了显著提升。 付费用户侧：截至2023年末，美图付费订阅用户数超911万，创历史新高，同比增长62.3％，付费渗透率达3.7%，同比增长1.4pct。以付费订阅为收入模式的影像与设计产品业务全年收入录得13.3亿元，同比+52.8%。 1.MiracleVision4.0版本推出，看好付费转化率进一步提升2023-12-062.构建底层大模型积极布局AIGC，进军生产力领域2023-11-07 ⚫依托AI大模型，美业解决方案持续助力产业数字化升级 2023年美业解决方案业务收入达5.7亿元，同比增长29.1%，增幅主要来自化妆品供应链管理服务的收入增长。美图公司通过其AI测肤技术平台美图宜肤，与包括迪奥、资生堂、雅芳及樊文花等国际国内知名品牌在内的众多护肤品牌、医美机构以及美容院建立了深度战略合作关系，将AI测肤解决方案成功部署在全球超过4300家实体门店中。与此同时，美图公司还借助美得得为中国超过1万家化妆品零售门店提供了全面的化妆品企业资源规划（ERP）系统及供应链管理服务。 ⚫以MiracleVision为基石构建产品生态，覆盖生活及生产力场景 目前MiracleVision已通过备案并应用于美图旗下所有产品，并通过API、SDK、SaaS、模型训练等形式向行业客户、合作伙伴全面开放模型能力。应用层方面，美图在AI图片领域布局美颜相机、美图云修，AI视频侧布局Wink、开拍，AI设计侧布局美图设计室及WHEE，实现生活+生产力场景全覆盖。其中，2023年美图设计室收入超过1亿元，同比增长229.8%，美图云修助力商业摄影行业，全年修图超5亿张。 ⚫投资建议 在AI加持下，我们看好公司付费率转化进一步提升，今年全球化策略预计将更加积极。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为37.3、46.6、55.9亿元，同比增长39%、25%、20%，NON-IFRS归母净利润为5.6/7.4/9.3亿元。同时选取美股、A股的生产力软件及付费订阅为主要商业模式的公司作为可比公司，给予公司2024年35xPE，对应合理市值为196亿港币，上调“买入”评级。 ⚫风险提示 竞争环境恶化风险；产品上线发展不如预期风险。 财务报表与盈利预测 分析师：金荣，香港中文大学经济学硕士，天津大学数学与应用数学学士，曾就职于申万宏源证券研究所及头部互联网公司，金融及产业复合背景，善于结合产业及投资视角进行卖方研究。2015年水晶球第三名及2017年新财富第四名核心成员。执业证书编号：S0010521080002 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下： 行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上;中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%;减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上; 公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至；卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。