全球基金经理调查：关于AI、黄金与加密货币

全球基金经理调查 在人工智能、黄金与加密货币上 可访问版本 花旗八月全球基金经理调查 底线并非我们调查中的明显拐点，但自2025年2月以来，多数看涨FMS，硬着陆概率为自2025年1月以来最低，现金占AUM比例为历史低点3.9%，股票配置正在上升，但处于极端水平。 在宏观与政策68%预测软着陆，22%不着陆，只有5%为硬着陆做好准备；对全球增长的预期仍然冷淡净值-41%；降息的乐观情绪自2024年12月以来最高；如果下一任美联储主席采取量化宽松/收益率曲线控制政策来缓解美国债务负担，54%的人表示同意，36%的人表示不同意 ；对最终美国对发展中国家的关税预期为15%，而7月份为14%。 关于风险、人群与人工智能贸易战/经济衰退的尾部风险上升（29%），通胀/美联储不降息的尾部风险上升（27%），无序债券收益率上升（20%），人工智能泡沫上升（14%）；最受欢迎的交易“做多七大奇迹”再次（45%），但多数人52%认为没有人工智能泡沫（41%认为有）并且55%表示人工智能已经提高生产力。 在AA上全球股票OW（净14%）自2025年2月以来最高，从欧盟（24%OW）轮流向新兴市场（37%OW-自2023年2月以来最高）、日本（2%UW）、美国（16%UW）配置；记录91%的人认为美国股票高估；从医疗保健转向公用事业、能源、金融（自2018年2月以来OW最低）；33%的人希望增加对疲软美元的套期保值（最近5月份高点为40%）。 关于加密货币与黄金仅9%的投资者接触加密货币（平均配置为3.2%）；调整后75%不接触加密货币，总FMS投资组合接触加密货币的比例为0.3%；48%的投资者接触黄金（平均配置为4.1%）；调整后41%不接触黄金，总FMS投资组合接触黄金的比例为2.2%。 逆向交易基于FMS仓位，最佳八月逆向多头为美元、现金、REITs、医疗保健，最佳逆向空头为股票、新兴市场、银行、公用事业。 2726212021302123 17111171151113118 865 611 5 26 139 49 6562 545664 68 63605052 68 636468656459676671 7679 76 64 6665 61 4 34 911 576 71923 3631 2618 8 7 1425 333836 37 19 3 6 162122 图表1：68%认为软着陆，22%不着陆，只有5%硬着陆未来12个月内，全球经济最可能的结果是什么？ 2025年8月10日 全球投资策略 迈克尔·哈特内特 投资策略师BofAS+164685515 08 michael.hartnett@bofa.com 伊拉思·加拉乌>>投资策略师BofASE(法国)+33187700087 elyas.galou@bofa.com 安雅·谢列金 投资策略师BofAS+164685537 53 anya.shelekhin@bofa.com 钟明哲 投资策略师BofAS+164685503 89 myung-jee.jung@bofa.com 100% 23年10月23年11月23年9月 2023年11月 23年12月Jan'24二四'月 2024年3月 Apr'242024年5月 2024年6月 Jul'242024年8月 Sep'24Oct'242024年11月 2024年12月 1月25日 2月25日 25号 6月25日7月25日4月25日 5月25日 80% 60% 5月23日 6月23日7月23日 40% 20% 0% 来源：美国银行全球基金经理调查 无着陆 软着陆 硬着陆 8月25日 美國銀行全球研究 读者须知 所有表格和图表的来源：富国基金经理调查，DataStream 调查期：2025年7月31日至8月7日 197位参与者管理着4750亿美元资产，参与了八月份的调查。169位参与者管理着4130亿美元资产，回答了全球FMS问题，而99位参与者管理着1830亿美元资产，回答了区域FMS问题。 如何加入FMS面板 此处讨论的交易理念和投资策略可能导致重大风险，并不适合所有投资者。投资者应具备相关市场的经验 ，并拥有足够的财务资源来承担应用这些理念或策略可能产生的任何损失。 受雇于BofAS的非美国附属机构，并且根据FINRA规则未注册/不具备研究员资格。 参考“其他重要披露”获取有关某些美银证券实体在特定司法管辖区对本文信息负责的信息。 美国银行证券部门与其研究报告涵盖的发行人进行和寻求进行业务往来。因此，投资者应意识到该机构可能存在利益冲突，从而影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为其投资决策的单一因素。请参见第25至27页的重要披露。12864438 时间戳：2025年8月10日21:15EDT 投资者/客户被鼓励注册参加调查。这可以通过联系 迈克尔·哈特内特或者您的富国银行 销售代表。 参与调查的人员将继续收到完整的月度结果，但仅限于他们参与的当月。 ow:超重；uw:体重不足AA：资产配置 月度图表 图表2：富国全球FMS投资者情绪升至6个月新高FMS增长预期、现金水平和股本配置的百分位排名 我们基于现金水平、股本配置以及全球增长预期计算的最广泛的FMS情绪指标，从4.3提升至4.5 ，达到自2025年2月以来的最高水平。 10 9 8 7 6 5 4 3 2伊拉克9·11 战争美国/欧盟 QE1 蓝色波浪金砖国家 减税 交易CNY 新冠病毒 特朗普2.0 8月25日 1债务危机GFC 0 战争贬值贸易战SVB '01'03'05'07'09'11'13'15'17'19'21'23'25 FMS增长预期百分位排名+现金AAA+股权AAA（规模1-10） 来源：美国银行全球基金经理调查。 美國銀行全球研究 图表3：FMS现金水平稳定在3.9% 花旗全球资金管理系统平均现金水平（%） 2000年5月Fms平均现金水平（占资产管理规模%） 8% 02月01日 美银行金融服务中心平均现金水平保持在8月的3.9%（7月现金从4.2%降至3.9%时触发了“卖出”信号）；自2011年以来，17次“卖出”信号后的中位数4周标普500损失为-2%（记录到的最大损失是在“卖出”信号后为-29%，最佳收益为3%）。 7% 01月十月 6%03月 5% 4% 08年12月12月6日 22年10月十六年十月2020年4月 3.9% 3% '99 '01 '03 '05 '07 '09 '11 '13 '15 '17 '19 '21 '23 '25 源：美国银行全球基金经理调查 图表4：FMS股票配置比例上升，但尚未达到极端水平净% FMSOW股票 网络%FMSOW股票 50 30 10 10 30 50 8月25日 70 美國銀行全球研究 分配给全球股票的资金增长了4 th 连续14个月净权益配置为14%（与7月份净权益配置4%相比），为自2025年2月以来的最高水平 。FMS净权益配置低于24年平均的净25%，且低于2024年12月最近的净49%。 - - - -70 '01 '03'05'07 '09'11'13'15'17'19 '21'23 '25 源：美国银行全球基金经理调查 美國銀行全球研究 图表5：对em✁aug旋转，全球股票，公用事业和医疗保健之外✁行业，欧元区，房地产FMS投资者持仓月度变化 EM 这张图表显示了八月FMS投资者配置✁月度变化 。 投资者增加了对新兴市场＆全球股票✁配置 股票 日本 工具25日全球FMS 能量投资者定位中✁MoMppt变更 ，以及公用事业…… 美利坚合众国银行 UK 标准件债券 工业美元 科技电信 商品 材料 现金EUR 自由裁量 房地产投资信托基金欧元区 医疗保健 …并将医疗保健、欧元区股票和房地产 ✁配置减少。 -20ppt-15ppt-10ppt-5ppt+0ppt+5ppt+10ppt+15pt 源：美国银行全球基金经理调查 美國銀行全球研究 图表6：FMS净其他权益类资产持仓，欧元区股票，银行与未定美元资产，房地产，自选FMS绝对定位（净超配百分比） EM 欧元区 银行股票 电信EUR 科技工具 工业 医疗保健商品 现金UK 日本债券 材料 这个图表显示绝对FMS投资者仓位（净超配百分比）。 八月份，投资者最看涨新兴市场、欧元区和银行 ，最看跌美元、房地产和可选消费。 标准件能量 美利坚合众国 自由裁量 房地产投资信托基金美元 25日全球FMS 绝对净%OW -30-20-10010203040 来源：美国银行全球基金经理调查。 美國銀行全球研究 图表7：相对于历史FMSOW效用、债券、欧元对UW美元、房地产和医疗保健FMS定位✁历史（z分数） 工具债券 EUR 银行 这张图显示了FMS投资者定位相对于平均长期定位（过去~20年）✁位置。 相对于历史，投资者增持了公用事业、债券和欧元…… 电信UK EM 欧元区商品 工业日本 股票材料 科技 自由裁量美利坚合众国 标准件能量 现金医疗保健 房地产投资信托基金美元 -2.5-2.0-1.5 -1.0 -0.5 25日全球FMS 定位vs历史（z分数） 0.00.51.01.52.02.5 …并且体重不足美元、房地产和医疗保健 。 源：美国银行全球基金经理调查 美國銀行全球研究 图表8：八月增长预期回调 网络%预期全球经济增长更强和标普500(年增长率%) 全球增长预期在8月份略有回落，有41%✁人预期全球经济将走弱（与7月✁31%✁净值相比）。 150 100 50 0 网络%预计全球经济将走强标普500（同比%，右对齐） 70% 50% 30% 10% -10% 通过美国股票衡量风险偏好，继续超过FMS全球增长预期。 -50 8月25日 -30% -100 '94'97'00'03'06'09'12'15'18'21'24 -50% 源：大通全球基金经理调查，彭博 美國銀行全球研究 图9：中国增长预期升至5个月高点预期中国经济将更强% FMS对中国增长预期✁情绪上升到净11%，预计经济将更强劲（从7月✁2%大幅上升），为自2025年3月以来✁最高水平。 100 8月25日 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 Nov-21Apr-22Sep-22Feb-23 源：美国银行全球基金经理调查 网络%预期中国经济将更强劲 07-2312月23日5月24日10月24日03-2508-25 美國銀行全球研究 图10：8月FMS对更高通胀和更低短期利率✁预期上升期望通胀更高✁净%和期望短期利率更高✁净% 120网络%预期全球CPI更高 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 -100 网络%预期短期内利率更高 8月份，通胀预期达到3个月高点，FMS投资者中有净18%预期全球CPI将上升（7月份为净6%） 。 对较低短期利率✁预期也上升到自2024年12月以来✁最高水平……78%✁人预计未来12个月内短期利率将下降（较7月份✁76%有所上升）。 '01'03'05'07'09'11'13'15'17'19'21'23'25 来源：美国银行全球基金经理调查。 美國銀行全球研究 20% 19% 15% 13% 图11：FMS投资者对下任美联储主席✁概率你认为谁会被提名担任新✁美联储主席？ 克里斯托弗·沃勒 凯文·哈塞特 凯文·沃什 斯科特·贝森特 08-25 7月25日 转向对下一位美联储主席✁预期……20%✁FMS受访者预期克里斯托弗·沃尔勒将成为提名人（较7月✁14%有所上升），19%✁人说是凯文·哈塞特（较7月✁7%有所上升），15%✁人说是凯文·沃什（较17%有所下降），而13%✁人说是斯科特·贝森特（较26%有所下降）。 051015202530 来源：美国银行全球基金经理调查。 美國銀行全球研究 图12：54%✁FM