全球基金经理调查 ： 多头走向全球

全球基金经理调查 公牛队走向全球 2024年3月19日 美银3月全球基金经理调查 全球投资战略 底线：随着经济衰退风险的消散，基金经理调查（FMS）受访者的全球增长预期为2年高点；FMS的“风险偏好”自11月21日以来最高；股票配置处于2年高位；大幅轮换进入欧洲，新兴市场，金融股；现金水平小幅上升至4.4％，使美银牛市和熊市指标处于6.5…看涨，但还不是极端看涨。 在宏观：2/3的受访者表示未来12个月内“不太可能”衰退；“软着陆”的可能性为62％，而23％的人表示“没有”着陆（10月23日为5％），11％的人表示“硬着陆”（为30％）；自7月15日以来，EPS处于2年高位，投资者对公司向股东返还现金的愿望最高。 论利率、风险和人群：84％的人预计未来12个月短期利率将下降，40％的人预计债券收益率将下降（12月23日为62％）;“通胀”被视为排名第一的尾部风险;“长7”=#1最拥挤的交易;被问及泡沫中的AI是否有45％说不，40％说是。 在AA上：自4月17日以来对新兴市场股票的配置最大跃升，自20年6月以来对欧盟股票的配置，轮换为金融类股，以牺牲美国、科技和非必需消费品(自5月以来削减最多’15)；风险偏好也通过对低股息股票的偏好来表达，该股票自12月21日以来最高。 FMS反向交易：泡沫=长期技术，滞胀=长期英国，大宗商品和资源，硬着陆=长期必需品，公用事业。 MichaelHartnett投资策略师BofAS+16468551508 图表1:美国银行全球FMS风险偏好自11月21日以来最高%FMS受访者表示，相对于基准，他们承担的风险“高于正常水平” Elyas Galou投资策略师BofASE (法国)+33187700087 AnyaShelekhin投资策略师BofAS+16468553753 Myung-JeeJung投资策略师BofAS+16468550389 给读者的注释 所有表格和图表的来源：美国银行基金经理调查，数据流 调查期2024年3月8日至14日 226名AUM为5720亿美元的小组成员参加了3月份的调查。198名AUM为5270亿美元的参与者回答了全球FMS问题，119名参与者回答了2560亿美元的资产管理规模回答了区域FMS问题。 本文讨论的交易理念和投资策略可能会产生重大风险，并不适合所有投资者。投资者应具有相关市场的经验和财务资源，以吸收因应用这些理念或策略而产生的任何损失。 >>受雇于BofAS的非美国附属公司，并且根据FINRA规则未注册/合格为研究分析师。请参阅“其他重要披露”，了解某些在特定司法管辖区对此处的信息负责的美国银行证券实体的信息。BofASecurities确实并寻求与研究报告中涵盖的发行人开展业务。因此，投资者应意识到公司可能存在利益冲突，这可能会影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为做出投资决策的唯一因素。请参阅第23至25页的重要披露。 如何连接FMS面板 鼓励投资者/客户注册参与调查。这可以通过联系MichaelHartnett或您的美国银行销售代表来完成。 调查参与者将继续收到全套月度结果，但仅限于他们参与的相关月份。 月份图表 3月FMS情绪改善至1月22日以来最乐观的水平。 基于现金水平，股票配置和经济增长预期，我们对FMS情绪的最广泛衡量从4.3升至4.6。 FMS全球增长预期自1月22日以来最高，并且一直受到股价上涨的影响。 衰退风险消散…三分之二的FMS投资者认为全球经济在未来12个月内“不太可能”经历衰退（自2月22日以来最多）。 资料来源:美银全球基金经理调查 ““软着陆”仍然是传统观点，62%的人预计会有这样的结果。 23%的人说“没有着陆”，高于10月的5%。’23. 11%的受访者表示“硬着陆”，低于10月份的30%。 FMS投资者的平均现金水平从AUM的4.2%上升至4.4%。 根据美国银行全球FMS现金规则…当FMS平均现金余额上升> 5%时，触发股票买入信号(反向看涨信号)，<4%触发股票卖出信号(反向看跌信号)。 32%的FMS投资者认为“较高的通胀”是最大的尾部风险。 “地缘政治”相关风险21%，“经济硬着陆”16%，系统性信用事件消退11%。 对较低债券收益率的预期减弱…3月份，40%的FMS投资者预计债券收益率将下降，低于23年12月的62%。 FMS投资者自1月22日以来首次看好利润增长预期。 41%的投资者（净7%）预计利润将有所改善，这是自22年1月以来的大部分利润。 自7月15日以来，投资者对公司优先向股东返还现金（通过股票回购，股息和并购）的渴望达到最高水平。 资料来源:美银全球基金经理调查 净4%的FMS投资者表示，公司杠杆率过高，这是自2016年9月以来的最低水平，也是自2月21日以来的最大月环比跌幅。…这有助于解释为什么信贷利差如此之低。 42％的FMS投资者将美国商业房地产视为信贷事件的最可能来源。 3月24日最拥挤的贸易： 1.宏伟7（58％）2.做空中国股票（14%）3.长期日本股票（13%）4.长比特币（10%）5.长期现金（3%）6.长期IG公司债券（2%） 泡沫中的AI股票…40%的人说“是”，45%的人说“不”。 美国银行全球研究 宏观看涨推动投资者’股票配置净增28%(为2月以来最高’22），而现金配置略有下降至净增持5%（从增持6%下降）。 相对而言，自11月以来，投资者是股票与现金最多的股票’21. 3月，MoM大幅转向新兴市场股票（自4月以来的最大涨幅’17）和欧元区股票（自6月以来的最大涨幅’20). 欧元区和新兴市场股票的配置合计为5月以来最高’23. 对国际股票的日益看涨凸显了FMS投资者’改善对全球增长预期的情绪。 这张图表显示了FMS投资者分配的MoM变化。 3月，对宏观的乐观情绪推动了国际股票（欧元区和新兴市场）和银行的扩张… …以牺牲美国股票、消费者和科技为代价。 这张图表显示了FMS投资者的绝对定位(净重%)… 看涨：医疗保健、股票、科技和日本；看跌：英国、公用事业、REITs和材料。 这张图表显示了FMS投资者相对于过去20年平均定位的定位。 相对于历史，投资者是多头债券、美国、电信和科技……并且减持REITs、能源和EM。 根据美国银行每月的全球基金经理调查，这张图表显示了最“拥挤交易”的全部历史。自2013年以来，市场领导地位相对狭窄，从高收益债务转移；长美元；长质量；长科技；长新兴市场；长美国国债，长美国科技和成长型股票，长比特币，长商品，长科技，长商品，长美元和长华丽七。LongMagnificent7是最拥挤的交易（58％），其次是＃2空头中国股票，＃3多头日本股票，＃4多头比特币。 美国银行全球FMS规则和工具 全球FMS规则和工具旨在帮助投资者确定风险偏好、轮换机会和战术切入点。 美银全球FMS现金规则和牛市和熊市指标的当前读数 有关详细信息，请参阅：全球投资策略：美国银行全球FMS规则和工具，2020年11月12日。 投资者对宏观 图表22：预计未来12个月全球经济走强的FMS投资者净百分比净百分比的FMS投资者期望经济走强 3月FMS显示，净12％的投资者预计未来12个月经济疲软，月环比改善了13个百分点，是自1月以来最乐观的情绪’22. 净57％的FMS投资者预计未来12个月全球CPI将下降，月环比下降12个百分点，而大多数投资者预计自4月以来通货膨胀率将上升’22. 投资者风险偏好 FMS投资者现在预计小盘股将击败大盘股（净1％，月环比增长10个百分点），与上个月相比发生逆转’s大盘股>小盘股。 图表24：未来12个月投资业绩预期在接下来的12个月里，净%FMS投资者认为... 投资者现在预计价值将超过增长（净增长1％，月环比增长14个百分点），与上个月相反’S增长>价值。 投资者继续青睐高质量而不是低质量收益，净收益为57％，但这已下降7个百分点至3个月低点。 FMS金融市场稳定风险指标从1.9降至1.3。 FMS金融市场稳定风险指标仅旨在作为指示性指标，未经美国银行全球研究部事先书面同意，不得用于参考目的或衡量任何金融工具或合同的业绩，或第三方出于任何其他目的而依赖该指标。FMS金融市场稳定风险指标不是为了作为基准而创建的。 有关FMS金融市场稳定风险指标的更多信息和方法，请参见11月22日全球FMS。 图表显示了自07年以来FMS投资者如何评估金融市场稳定的潜在风险的每个响应的个人z得分。 感知“Credit”（净高36％）为2月以来的最低水平’22,“新兴市场”风险（净高出正常值19%）为8月以来最低水平’23 投资者对每股收益和杠杆 净7%的FMS投资者认为利润将在未来12个月内改善，预期月环比上涨12个百分点。 图表27：认为全球企业利润增长将改善的FMS投资者净百分比净%的FMS投资者表示全球利润将改善 这是自Jan以来的第一次’22投资者预期利润会提高(而不是恶化)。 净4％的FMS投资者表示，公司杠杆率过高，月环比下降9个百分点至9月以来的最低水平’16 40％的FMS投资者希望企业改善资产负债表（增长5个百分点） 增加资本支出（27%，月环比下降4个百分点）或向股东返还现金（25%，月环比上升2个百分点）。 请注意，寻求公司向股东返还现金的投资者达到了2月以来的最高水平’16. FMS资产分配 FMS投资者净重28％的股票，月环比上涨7个百分点，达到2月以来的最高水平’22. FMS投资者已经连续五个月增持股票，此前从5月开始进行了18个月的减持配置’22至10月’23. 当前分配比长期平均值高出0.1stdev。 FMS投资者’债券配置环比上升1个百分点，净增7%。 在过去13个月中的12个月中，投资者一直在增持债券。 当前分配比长期平均水平高出2.1stdev。 FMS现金分配环比下降1个百分点，净增5%。 当前分配比长期平均水平低1.2stdev。 对房地产的分配增加了2个百分点的月环比，净减16%。 自9月以来，投资者一直在低估房地产’22.当前分配比长期平均值低1.2stdev。 对大宗商品的分配下降了2个百分点，净减持8%。 过去4个月来，FMS投资者一直在减持大宗商品（自8月以来最长的减持纪录’19). 当前分配比长期平均水平低0.6stdev。 货币极端 图表35：美元估值和贸易加权指数净%的FMS投资者表示美元被高估 FMS投资者表示，美元被高估的月环比上涨了10个百分点，达到46％（自5月以来最高’23). 当前估值比长期平均水平高出1.2stdev。 净4%的FMS投资者表示欧元被高估（自6月以来最高’18），与上个月相反，当时净10%的受访者表示欧元被低估。 当前估值比长期平均水平低0.3stdev。 净4%的FMS投资者认为英镑被高估（6个月高点），与上个月相反，当时净9%的投资者认为英镑被低估。 目前的估值与长期平均水平一致。 投资者区域股权分配 图表38：净率AA表示增持美股净%的FMS投资者增持美国股票 对美国股市的分配下降了13个百分点，净增8%，创5个月新低。 当前分配比长期平均水平高出0.6stdev。 欧元区股票的配置飙升24个百分点，净增14％，是自6月以来的最大月度涨幅’20，达到5月以来的最高水平’23 当前分配与其长期平均水平一致。 新兴市场股票的分配月环比上涨24个百分点，净增16％，是自4月以来的最大月度涨幅’17，达到8月以来的最高分配’23. 当前分配比长期平均水平低0.1stdev。 FMS对日本股票的分配增加了8个百分点的月环比净增21%（4个月高点）。 过去8个月，FMS投资者一直增持日本股票。当前分配比长期平均水平高出0.7stdev。 FMS对英国股票的配置持平，净减持27%。自7月以来，FMS投资者一直低