宁德时代（3750.HK）更新报告：产品保持高市占率，盈利水平稳健向上

2025-08-11 第一上海证券叶剑锋

盈利摘要与股价表现：宁德时代2025上半年业绩符合预期，实现营收1788.86亿元（同比+7.27%），归母净利润304.85亿元（+33.33%），扣非净利润271.97亿元（+35.62%），净利率升至17.04%。目标价456港元，维持买入评级。
主要数据：股价407港元，市值1.86万亿港元，52周高/低468港元/291港元，每股净资产64.7元。主要股东为厦门瑞庭投资有限公司（22.47%）、黄世霖（10.22%）等。
业务表现：
- 电池业务：动力电池收入1315.73亿元（+16.80%），海外市场贡献612.08亿元（+21.14%），毛利率22.41%。全球市占率38.1%（+0.6pct），出货量超215GWh（+30%）。
- 储能业务：营收284.00亿元（-1%），毛利率25.52%，出货量约60GWh（+30%）；Q2出货约32GWh（环比+30%），下半年预计恢复上涨。
新领域研发：固态电池（2027年小批量生产）、氢能（中试线落地）、换电（乘用车400+座，重卡100+座，目标300座）。
研究结论：预测2025-2027年收入4663/5500/6263亿元，归母净利润649/757/913亿元。目标价456港元（+12%），维持买入评级，基于25倍PE估值。