双焦策略周报

光大证券2020年半年度业绩1 EVERBRIGHTSECURITIES 光期研究见微知著 双焦策略周报 2025年8月10日 煤焦：焦炭开启第六轮提涨，焦煤供应有所减量 目录 1、本周焦煤现货上涨、焦炭现货上涨，焦煤期货上涨、焦炭期货上涨； 2、本周独立焦企产量增加、钢厂焦化厂产量减少； 3、本周钢厂高炉产能利用率、铁水产量回落，开工率回升； 4、本周523家样本煤矿原煤产量减少、精煤产量减少； 5、本周独立焦企库存增加、钢厂焦煤库存增加，港口焦煤库存减少，焦煤总库 存增加； 6、本周独立焦企去库、钢厂焦炭库存去库，港口累库，焦炭总库存去库； 7、本周焦炭01合约利润亏损扩大，焦企现货亏损缩小。 图表1：焦煤现货价格（单位：元/吨）图表2：焦炭现货价格（单位：元/吨） 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 柳林低硫主焦山西中硫主焦 蒙5#原煤进口提货价蒙3#精煤进口提货价 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 天津准一日照准一吕梁准一唐山准一 资料来源：Wind，Mysteel,光大期货研究所 单位：元/吨 柳林低硫主焦 山西中硫主焦 蒙5#原煤进口提货价 蒙3#精煤进口提货价 天津准一 日照准一 吕梁准一 唐山准一 2025/8/8 1404 1470 973 1060 1470 1440 1230 1390 2025/8/1 1312 1400 880 1060 1420 1380 1180 1340 变化 92 70 93 0 50 60 50 50 图表3：焦煤期货主力合约价格（单位：元/吨）图表4：焦炭期货主力合约价格（单位：元/吨） 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 2020年2021年2022年2023年2024年2025年 4700 4200 3700 3200 2700 2200 1700 1200 2020年2021年2022年2023年2024年2025年 资料来源：Wind，Mysteel,光大期货研究所 单位：元/吨 JM2601 J2601 2025/8/8 1227.00 1734.00 2025/8/1 1092.50 1624.00 变化 134.50 110.00 图表5：焦煤仓单成本 时间 指标 产地/所属公司 价格 升贴水 仓单价格 焦煤品类 灰（A） 硫（S） 水（Mt） Vdaf CSR 质量 升贴水 质量 升贴水 质量 升贴水 质量 升贴水 质量 升贴水 2025/8/8 吕梁低硫主焦煤 11 -30 0.75 137.5 12 -63.8 20 0 65 80 吕梁离柳煤业 1404 123.7 1280.3 晋中中硫主焦煤 10.5 0 1.3 0 8 0.0 25 0 65 80 晋中凯嘉能源 1470 80.0 1390.0 唐山蒙5#精煤 10.5 0 0.75 137.5 8 0.0 28 -50 60 0 蒙古TSBC 1230 87.5 1038.0 口岸蒙3#精煤 11 -30 0.7 150 9 -11.6 24.5 0 60 0 蒙古TSBC 1060 108.4 1116.6 图表6：焦炭仓单成本 时间 指标 出厂价 升贴水 交割地 厂库升贴水 至港口运费 其他杂费 港口仓单价格 焦炭品类 灰（A） 硫（S） 水（Mt） CSR 质量 升贴水 质量 升贴水 质量 升贴水 质量 升贴水 2025/8/8 日照准一 13 0 0.7 0 7 -102.9 60 0 1470 -102.9 日照港 0.0 0.0 35.0 1607.9 天津准一 12.5 15 0.7 0 8 -117.6 60 0 1470 -102.6 天津港 0.0 0.0 35.0 1607.6 吕梁准一 13 0 0.7 0 8 -98.4 60 0 1230 -98.4 日照港 -170.0 220.0 35.0 1533.4 山西一级 13 0 0.7 0 1 -15.8 60 0 1575 -15.8 日照港 -170.0 220.0 35.0 1795.8 资料来源：Wind，Mysteel，光大期货研究所 图表7：焦煤期货主力合约基差（单位：元/吨）图表8：焦炭期货主力合约基差（单位：元/吨） 2500 JM2201基差JM2301基差JM2401基差JM2501基差JM2601基差 2000 J2201基差J2301基差J2401基差J2501基差J2601基差 2000 1500 1000 500 0 -500 1500 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 1000 500 0 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 -1000-500 资料来源：Wind，Mysteel,光大期货研究所 单位：元/吨，% JM01基差 焦煤基差率 历史分位数 J01基差 焦炭基差率 历史分位数 2025/8/8 -189.00 -15.37% 0.02 -133.78 -9.29% 0.35 2025/8/1 -54.50 -4.43% 0.29 -89.00 -6.45% 0.43 变化 -134.50 - - -44.78 - - 图表9：焦煤合约1-5价差（单位：元/吨）图表10：焦炭合约1-5价差（单位：元/吨） 800 600 400 200 0 -200 -400 JM2101-JM2105JM2201-JM2205JM2301-JM2305 JM2401-JM2405 JM2501-JM2505 JM2601-JM2605 资料来源：Wind，Mysteel,光大期货研究所 400 300 200 100 0 -100 J2101-J2105J2201-J2205J2301-J2305J2401-J2405J2501-J2505J2601-J2605 单位：元/吨 JM2601-JM2605 J2601-J2605 2025/8/8 -39.00 -83.00 2025/8/1 -27.50 -44.00 变化 -11.50 -39.00 图表11：主力合约焦炭焦煤套利价差（焦炭/焦煤）图表12：主力合约焦炭铁矿套利价差（焦炭/铁矿） 2.2 2 1.8 1.6 1.4 1.2 1 2020年2021年2022年2023年2024年2025年 6.5 6 5.5 5 4.5 4 3.5 3 2.5 2 2020年2021年2022年2023年2024年2025年 资料来源：Wind，Mysteel,光大期货研究所 单位：/ J2601/JM2601 J2601/I2601 2025/8/8 1.41 2.24 2025/8/1 1.49 2.15 变化 -0.07 0.10 图表13：主力合约螺纹焦炭套利价差（螺纹/焦炭）图表14：主力合约热卷焦炭套利价差（热卷/焦炭） 2.4 2.2 2 1.8 1.6 1.4 1.2 1 2020年2021年2022年2023年2024年2025年 2.6 2.4 2.2 2 1.8 1.6 1.4 1.2 1 2020年2021年2022年2023年2024年2025年 资料来源：Wind，Mysteel,光大期货研究所 单位：/ RB2601/J2601 HC2601/J2601 2025/8/8 1.90 1.98 2025/8/1 2.01 2.10 变化 -0.11 -0.12 图表15：期货成交量(活跃):焦炭（单位：手）图表16：期货持仓量(活跃):焦炭（单位：手）图表17：期货成交额（活跃）：焦炭（单位：万元） 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 2021年2022年2023年2024年2025年 400000 300000 200000 100000 0 2021年2022年2023年2024年2025年 15000000 10000000 5000000 0 2021年2022年2023年2024年2025年 图表18：期货成交量(活跃):焦煤（单位：手）图表19：期货持仓量(活跃):焦煤（单位：手）图表20：期货成交额（活跃）：焦煤（单位：万元） 4000000 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 2021年2022年2023年2024年2025年 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 2021年2022年2023年2024年2025年 30000000 25000000 20000000 15000000 10000000 5000000 0 2021年2022年2023年2024年2025年 资料来源：iFind，光大期货研究所 图表21：全样本独立焦化厂日均焦炭产量（单位：万吨）图表22：全样本独立焦化厂产能利用率（单位：%） 2020年2021年2022年2023年2024年2025年 80 75 70 65 60 55 2020年2021年2022年2023年2024年2025年 95 90 85 80 75 70 65 60 图表23：247家钢厂焦化厂日均焦炭产量（单位：万吨）图表24：247家钢厂焦化厂产能利用率（单位：%） 2020年2021年2022年2023年2024年2025年 50 49 48 47 46 45 44 2020年2021年2022年2023年2024年2025年 97 92 87 82 图表25：247家钢铁企业：高炉产能利用率（单位：%）图表26：247家钢铁企业：高炉开工率（单位：%） 100 95 90 85 80 75 70 2020年2021年2022年2023年2024年2025年 100 90 80 70 60 2020年2021年2022年2023年2024年2025年 图表27：247家钢铁企业：铁水：日均产量（单位：万吨） 2020年2021年2022年2023年2024年2025年 260250240230220210200190 单位：%，万吨 247家钢铁企业：高炉产能利用率 247家钢铁企业：高炉开工率 247家钢铁企业：铁水日均产量 2025/8/8 90.09 83.75 240.32 2025/8/1 90.24 83.46 240.71 环比变化 -0.15 0.29 -0.39 同比变化 1.22 2.47 3.70 图表28：螺纹高炉利润（单位：元/吨）图表29：螺纹电炉利润（单位：元/吨） 800 600 400 200 0 -200 -400 2022年2023年2024年2025年 1500 1000 500 0 -500 2021年2022年2023年2024年2025年 图表30：热卷毛利润（单位：元/吨）图表31：247家钢厂盈利率（单位：%） 800 600 400 200 0 -200 -400 2022年2023年2024年2025年 120 100 80 60 40 20 0 2020年2021年2022年2023年2024年2025年 图表32：230家独立焦化厂焦炭库存（单位：万吨）图表33：230家独立焦化厂焦炭不同地区库存（单位：万吨） 210 190 170 150 130 110 90 70 50 30 2020年2021年2022年2023年2024年2025年 80 70 60 50 40 30 20 10 0 东北地区华北地区华东地区 华中地区西北地区西南地区 资料来源：Wi