双粕周报：8月美农报告定产在即 双粕走势或有分化

双粕周报观点摘要

1. 美豆与巴西大豆

   • 美豆种植天气顺利，未来降雨略有下降，8月供需报告关注单产预估及期末库存调整；巴西新作大豆产量预期乐观，同比预计增加。
   • 国内港口及油厂大豆库存环比回升，但同比压力不明显，下半年供应稳中增加。豆粕库存环比下降，8月压榨量预计同比增10%以上，但下游消费良好，累库有限。
   • 8月饲料消费预计稳定，豆菜粕现货价差低于豆粕替代菜粕用量增加的阈值。中美贸易关税暂构成底部支撑。

2. 加籽与菜粕

   • 加籽三大种植区报告显示种植情况良好，未来降雨展望良好，但7月加拿大统计局调低新年度单产预估，同比减产，关注8月单产预估。
   • 加菜粕进口限制及低进口构成支撑，国内8-10月进口预估改善但仍低于去年同期，可能面临中澳贸易改善、港口库存高位及加籽利润恢复压制。加籽逐步成熟季节，关注中加关系进展。

3. 市场情况

   • 美豆出口数据环比增加，但对中国大豆净销售为0。USDA干旱报告显示约3%美豆种植区域受干旱影响。StoneX预测美豆产量44.25亿蒲式耳，高于USDA预估。
   • 巴西2025/26年度大豆产量预估1.782亿吨（StoneX）或1.772亿吨（Celeres），出口量预期改善。
   • 国内油厂大豆库存环比增加，压榨利润改善，8月压榨量预计221.3万吨。豆粕库存环比下降，同比减少26.24%，库存天数8.05天。
   • 豆菜粕价差缩小，南通菜粕基差134元/吨，5-1价差-88元/吨。

4. 关键数据与研究结论

   • 美豆8月供需报告或调增单产预估，下周做多需谨慎，可关注逢高短空机会。加籽单产调减对菜粕存在支持，菜粕本月预计偏强震荡。
   • 关注中美贸易进展、美豆种植天气及单产预估、中加关系、加籽产量预估。加籽进口利润改善，追多需谨慎，注意仓位管理。