油脂油料期货周报：美农报告重磅利多，双粕王者归来

油脂油料期货周报 美农报告重磅利多 双粕王者归来 多空逻辑： 利多因素：美国农业部9月供需报告利多 美联储全球央行会议释放货币继续宽松信号 全球通胀预期增强，CFTC非商业基金豆类净多持仓增加 CFTC非商业豆油净多持仓连续呈现正值，国内整体油脂库存仍在低位，消夏夜市火热，餐饮恢复良好，中国采购美豆积极对美豆期价形成支撑 生猪存栏持续回升。 利空因素：MPOB8月供需报告偏空 美国经济刺激政策即将到期，市场担心全球经济再度进入低迷，美豆收获逐渐展开 人民币升值令美豆采购加速，马来棕榈油出口数据不佳，市场预期棕榈油主产国将迎来产量恢复，政策性油脂拍卖 油厂开机率高企 操作建议：油脂高位震荡 观望为宜 ，Y2101合约压力位7100，支撑位6600；P2101合约压力位6400，支撑位5600；OI2101合约压力位9400，支撑位8400；双粕逢低买入，豆粕M2101合约压力位3150；RM2101合约压力位2500. 风险提示：全球疫情发展新进场 中美关系进展 联系我们 研究员： 刘锦 联系方式：liujin@greendh.com 从业资格：F0276812 投资咨询：Z0011862 独立性声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 2020年9月12日 上期复盘 Part 1 本期分析 Part 2 风险提示 Part 3 目录 Part 1 上期复盘 1.1 观点回顾 请务必阅读文后免责声明 原油调整拖累油脂 粕类价格相对坚挺 多空逻辑： 利多因素：美联储全球央行会议释放货币继续宽松信号 全球通胀预期增强，巴西可售卖豆有限 马印关系缓和，预期印度进口棕榈油增加；CFTC非商业基金豆类净多持仓增加；CFTC非商业豆油净多持仓连续呈现正值，国内整体油脂库存仍在低位，消夏夜市火热，餐饮恢复良好，中国采购美豆积极对美豆期价形成支撑 生猪存栏持续回升。 利空因素：美国经济刺激政策即将到期，市场担心全球经济再度进入低迷，国际原油期价深度调整，美豆收获逐渐展开 人民币升值令美豆采购加速，马来棕榈油出口数据不佳，市场预期棕榈油主产国将迎来产量恢复，政策性油脂拍卖 油厂开机率高企 操作建议：油脂逢低买入，Y2101合约压力位7100，支撑位6600；P2101合约压力位6400，支撑位5600；OI2101合约压力位9400，支撑位8400；双粕逢低买入，豆粕M2101合约压力位3150；RM2101合约压力位2500. 风险提示：全球疫情发展新进场 中美关系进展 美国农业部9月供需报告和马来西亚8月供需报告 1.2 盘面回顾 买油卖粕套利解码，油脂期价呈现滞涨； 美豆期价持续攀升，带动国内双粕价格突破压力位上涨。 数据来源：文华财经，格林大华期货 请务必阅读文后免责声明 1.3 复盘对比 我们在上周的报告中预期原油拖累油脂价格，粕类表现坚挺，经过一周的运行，盘面走势符合我们预期。 请务必阅读文后免责声明 Part 2 本期分析 2.1 行情预判 供应来看，巴西大豆对华出口保持良好势头，南美大豆升贴水走强，成本端的支撑令国内豆粕期价易涨难跌，巴西大豆总产量1.23亿吨，截止到7月底，巴西大豆总出口量4404万吨，按照USDA对2020年巴西出口预期是7700万吨计算，后续巴西还有3296万吨可出口，按照出口节奏，8-9月份，预期巴西大豆出口量保持在800-850万吨，根据历年巴西对华出口大豆70%的占比来算，预期8月份巴西大豆对华出口规模依旧较大；中国采购美豆的进度良好，截止到8月20日，中国采购美豆1533万吨，较去年同期增加308万吨，中美第一阶段贸易协定执行良好，预计将会进口4000万吨美豆，因此三季度，国内大豆供应比较充裕。 通胀预期升高，进入9月份，疫情在全球发展的依旧比较严峻，全球经济复苏比较缓慢，美联储主席在全球央行年会上发表讲话，宣布允许通货膨胀率在一段时间内超过传统允许的2%，并刺激短期就业，市场预期美国货币政策将继续宽松为主，市场流动性将继续宽松，全球通胀预期上升，农产品的需求刚性稳定，为应对通胀，仍处于低位的农产品价格将会有进一步推升。 9月份，美豆早播品种将逐步展开收割，8月创世纪记录的美豆单产53.3蒲式耳/英亩存在一定的下调空间，因Pro Farmer的田间巡查预期美豆单产仅有52.5蒲式耳/英亩，加之8月份中西部的炎热天气对美豆最终单产有一定影响，美豆期价有望上探1000美分。 库存来看，由于前期采购的巴西大豆大量到港，国内沿海主要地区的大豆库存不断升高，油厂压榨量已经回升至5年均值之上，豆粕库存处于相对高位，但是国内豆油库存累库缓慢；国内食用棕榈油库存处于低位，后续需要关注库存能否回升；菜系方面，由于孟依旧被扣留在加拿大，最新的听证会称其有双重罪过，这令中加关系依旧紧张，菜籽进口没有全面放开，国内菜系整体库存仍在低位，菜粕和菜油库存依旧偏低历史同期水平。 需求方面，两会上鼓励小摊贩摆摊经营，餐饮作为入市门槛较低的行业，加之夏季夜市消费的启动，我们预计三季度油脂消费，尤其是棕榈油消费将会有良好的表现；养殖方面，9月份东北地区气温下降进入秋季模式，水产养殖需求回落，这对菜粕需求形成利空，但是生猪养殖需求回升，对饲料的需求增大，双粕价格有望在豆粕需求提振下获得支撑，加之美豆的出口预期增加和进口升贴水的上涨，豆粕和菜粕价格逢低买入。 油粕行情预判：油脂期价价格继续上升，逢回调买入，强弱排序，豆油，棕榈油，菜籽油；考虑到油粕的套利效应，粕类价格将会因强势的油脂上涨而受到压制，但是由于养殖方面的需求，双粕仍具有逢低买入的价值，双粕价格重心会保持缓慢上移，M2101合约压力位3100，支撑位2800；菜粕2101合约压力位2500，支撑位2240。 请务必阅读文后免责声明 2.2 多空逻辑 利多因素： 1.美国农业部9月供需报告利多，美豆新豆和陈豆库存双降，进口大豆升贴水的走强，令进口成本获得抬高，国内豆粕期价获得支撑，尤其是在巴西大豆售卖殆尽的阶段，市场更多关注美西湾升贴水的上涨；截止到2020年9月11日，南美港口进口大豆升贴水253美分/蒲式耳；上周同期263美分/蒲式耳，较上周下跌10美分/蒲式耳；美西进口大豆升贴水215美分/蒲式耳；上周同期208美分/蒲式耳，较上周上涨7美分/蒲式耳； 2.市场焦虑情绪缓解，VIX指数重回下行通道，国际原油期价止跌回稳； 数据来源：天下粮仓，格林大华期货 请务必阅读文后免责声明 2.2 多空逻辑 数据来源：天下粮仓，格林大华期货 请务必阅读文后免责声明 利多因素： 3.截止到8月28日，国内食用棕榈油库存32万吨，上周35.54万吨，整体食用棕榈油库存量仍在历史低位，进口棕榈油数量快速回升，高出5年历史均值，需求方面，棕榈油需求成交情况仍在3年均值之上，导致港口食用棕榈油库存处于5年历史同期低位； 4.夏季夜市消费积极，油脂需求整体良好； 5. 印尼棕榈油协会最新报告称2020年印尼棕榈油降至4602万吨，低于上年4711万吨； 6.马来西亚和印度关系修复，对于棕榈油出口是较大的利好，印尼B30项目生物柴油分配额度定在95.9亿升，较2019年的66.3亿升增加45%，印尼将为B30生柴计划发放2.7亿万卢比补贴，并将棕榈油出口税上调5美元/吨，2020年5月开始生效;马来西亚将在9月份重启B20生柴项目。下半年中印的补库性采购将会令马来西亚棕榈油出口数据表现良好，利于棕榈油期价的持续性回升。 20 70 120 1/3 2/3 3/3 4/3 5/3 6/3 7/3 8/3 9/3 10/3 11/3 12/3 2016 2017 2018 2019 2020 2.2 多空逻辑 利多因素： 7.印度补库存需求强烈。豆油和棕榈油是印度的主要油脂消费，其内部供给有限，主要依赖于外部采购，尤其是棕榈油主要来源于马来西亚和印尼。目前印度的豆油和棕榈油期末库存均处于2005年以来的历史低位，豆油期末库存14.2万吨，棕榈油期末库存20万吨，补库需求强劲。USDA预测2020年印度棕榈油进口920万吨，截止到2020年6月份，马来西亚对印度出口棕榈油24.6万吨，7月28日，马来西亚印度工业联盟（CIIM）称，印度除了以技术转让的形式寻求马来西亚对该商品的专业知识外，还恢复进口马来西亚棕榈油，这表示两国之间的贸易关系正在上升。该组织主席Datuk Umang Sharma说，自3月初新政府成立以来，印度与马来西亚的关系一直在改善。那么后续随着印马关系的进一步向好，棕榈油的出口将会更加的流畅，这对于马来西亚棕榈油的库存和出口来说都无疑是一个长期的利好。 数据来源：天下粮仓，格林大华期货 请务必阅读文后免责声明 20 30 40 50 60 70 80 90 100 1/3 2/3 3/3 4/3 5/3 6/3 7/3 8/3 9/3 10/3 11/3 12/3 2016 2017 2018 2019 2020 2.2 多空逻辑 利多因素： 8.根据CFTC非商业持仓数据显示，豆类非商业持仓集体翻多，豆油非商业持仓净多持仓量继续回升；截止到9月11日，大豆非商业净多持仓192429张，较上周增加420张；大豆油非商业净多持仓110210张，较上周增加8547张；豆粕非商业净多持仓63213张，较上周增加5931张。 9.巴西将暂时取消玉米、大豆和大米的进口关税，这给市场传递了巴西剩余大豆不足的信息； 数据来源：天下粮仓，格林大华期货 请务必阅读文后免责声明 20 40 60 80 100 1/3 2/3 3/3 4/3 5/3 6/3 7/3 8/3 9/3 10/3 11/3 12/3 2016 2017 2018 2019 2020 2.2 多空逻辑 数据来源：天下粮仓，格林大华期货 请务必阅读文后免责声明 20 40 60 80 100 1/3 2/3 3/3 4/3 5/3 6/3 7/3 8/3 9/3 10/3 11/3 12/3 2016 2017 2018 2019 2020 20 40 60 80 100 1/3 2/3 3/3 4/3 5/3 6/3 7/3 8/3 9/3 10/3 11/3 12/3 2016 2017 2018 2019 2020 利多因素： 10.全球油菜籽产量连续三年下降，沿海菜籽库存处于4年低位，截9月4日，沿海进口菜籽总库存45.3万吨，上周38.3万吨，增加7万吨，较去年同期的23.1万吨，增幅96.1%；根据Cofeed预报，9月份有12万吨，较上周预测下调6万吨加菜籽到港；10月份有30万吨加菜籽到港； 11.5月28日，加拿大法庭宣布孟晚舟“双重犯罪”，孟晚舟没有得到释放，将留在加拿大继续受审，这令中加关系持续处于紧张状态，后续菜籽进口仍有较大变数，中澳关系也不容乐观，后续国内油菜籽供给仍将受到影响。 20 40 60 80 100 1/3 2/3 3/3 4/3 5/3 6/3 7/3 8/3 9/3 10/3 11/3 12/3 2016 2017 2018 2019 2020 2.2 多空逻辑 数据来源：天下粮仓，格林大华期货 请务必阅读文后免责声明 20 40 60 80 100 1/3 2/3 3/3 4/3 5/3 6/3 7/3 8/3 9/3 10/3 11/3 12/3 2016 2017 2018 2019 2020 20 30 40 50 60 70 80 90 100 1/3 2/3 3/3 4/3 5/3 6/3 7/3 8/3 9/3 10/3 11/3 12/3 2016 2017 2018 2019 2020 利多因素： 12.截止9月11日，两广及福建地区菜油库存4.19万吨，上周4.49万吨，减少3000吨，但是较去年同期8.