油脂油料期货周报 美农报告利空兑现 双粕前期空单获利了结 多空逻辑： 利多因素： 美农1月供需报告利空兑现 MPOB报告利多 国内油厂盘面榨利恶化 CFTC豆油非商业净多资金小幅回升 地区冲突下 国际原油价格中位偏强震荡利空因素：全球大豆期末库存连续两年回升 CFTC大豆和豆粕净多资金继续减持 南美丰产预期增强 巴西大豆升贴水持续走弱 俄菜籽预期进口增加 水产养殖淡季 仔猪价格偏低 补栏情绪低迷 豆粕和菜粕库存回升 大豆库存回升 操作建议：油脂震荡偏弱，豆油2405支撑位7050，压力位7700；棕榈油2405合约支撑位6880，压力位7630；菜籽油2405合约支撑位7685，压力位8210；豆粕2405支撑位2890，压力位3200；菜粕2403合约支撑位2550，压力位2750。风险提示：国际原油 美元 美联储 地区冲突 联系我们研究员： 刘锦联系方式：liujin@greendh.com从业资格：F0276812投资咨询：Z0011862独立性声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。2024年1月13日 上期复盘Part 1本期分析Part 2风险提示Part 3目录 Part 1 上期复盘 1.1 观点回顾请务必阅读文后免责声明 天气炒作VS南美整体丰产 油粕下方尚有空间多空逻辑： 利多因素：中国采购美豆旺季 东南亚棕榈油减产季 巴西天气升水 冬季餐饮消费数据良好 油厂榨利恶化利空因素：全球大豆期末库存连续两年回升 CFTC豆系净多资金全线减持 南美丰产预期增强 俄菜籽预期进口增加 水产养殖淡季 仔猪价格偏低 补栏情绪低迷 豆粕和菜粕库存回升 大豆库存回升 操作建议：油脂震荡下跌，豆油2405第一支撑位7348，第二支撑位6530；棕榈油2405合约支撑位6750；菜籽油2405合约支撑位7700；双粕下跌为主，豆粕2405支撑位3100，菜粕2403合约支撑位2550。风险提示：国际原油 美元 美联储 地区冲突 1.3 复盘对比Ø双粕供应偏紧 油脂消费低迷 油弱粕强继续 2023年5月20日Ø双粕供应偏紧 油脂消费低迷 油弱粕强继续2023年6月2日Ø宏观情绪好转 政策兑现度决定大宗商品走势 双粕外弱内强 油脂仍在下跌通道中 2023年6月3日Ø美农报告落地 基本面情况稳定 卖油买粕套利解码推升美豆油飙涨 国内油脂跟随行反弹 2023年6月10日Ø8月北美产量逐渐明朗 资金和现实博弈加剧 油脂油料期价振荡中选择方向 2023年7月29日Ø沙特供给收紧 支撑国际油价 国内海关检验加 原料供给短期偏紧 油粕振荡偏强 2023年8月4日Ø双报告落地 供应端收紧 双粕强势依旧 油脂承压偏弱运行 2023年8月12日Ø 外弱内强 双粕强势依旧 油脂抗压上行 2023年8月19日Ø巡查结果不尽人意 油粕强势运行 2023年8月26日Ø 国内货币宽松政策加码 油脂和双粕走势分化 2023年9月16日Ø供应修复基本完成 油脂油料振荡下行 2023年9月29日Ø供应修复基本完成 油脂油料振荡下行 2023年10月14日Ø大豆洗船VS油料整体供应增加 油粕振荡盘整为主 2023年10月28日Ø运力和消费博弈 粕强油弱依旧 2023年11月04日Ø双报告落地 油脂焦灼依旧 双粕回调幅度有限 2023年11月11日Ø关注油脂能否突破前期压力位 双粕保持振荡格局 2023年11月18日Ø 天气升水VS产量预增 油粕宽幅振荡 2023年11月25日Ø巴西天气升水炒作 油粕抵抗式下跌 2023年12月16日Ø天气炒作VS南美整体丰产 油粕下方尚有空间 2023年1月5日请务必阅读文后免责声明 1.2 盘面回顾Ø巴西丰产压力和马来西亚12月供需报告偏多的影响相互抵消，棕榈油走势偏强，菜油和豆油走势振荡偏弱。Ø巴西丰产压力和国内双粕消费低迷，双粕盘面承压走低。数据来源：文华财经，格林大华期货请务必阅读文后免责声明 Part 2 本期分析 2.2 宏观逻辑Ø宏观因素：通胀依旧不低，美联储3月加息或将推迟1月11日晚美国劳工统计局公布数据显示，2023年12月美国CPI（消费者物价指数）同比增加3.4%，高于前值的3.1%；不过核心CPI同比增加3.9%，低于前值的4.0%，延续回落态势。这一数据显示，美国去通胀进程存在着一定的“波动性”，这同时意味着，美联储3月开启降息可能性或落空。数据来源： 格林大华期货研究所整理请务必阅读文后免责声明 2.2 宏观逻辑Ø宏观因素：2024年中国经济大概率继续向上修复，实际GDP增速有望达到5%以上，动能包括：（1）经济结构转型持续推进，新经济发展动能充足；（2）房地产对GDP的拖累幅度或有所收窄；（3）政府稳增长政策力度有望加强；（4）就业稳定推动居民消费信心回暖；（5）海外补库存将拉动中国出口增速回升。目前国内市场对3月“两会”和4月政治局会议的政策期待较高，预期政府的财政政策和货币政策力度将会加大，以此来推动2024年经济进一步复苏。数据来源： 国信证券 格林大华期货研究所 请务必阅读文后免责声明 2.2 供需逻辑Ø供需因素：供给端：1月份美国农业部供需报告至关重要。本次报告将会对新年度巴西大豆产量给出进一步的明确，从近阶段一系列机构给出的预测报告显示，由于前期的干燥，马托格罗索州的大豆产量有一定损失，因此美国农业部1月供需报告中对巴西产量或将有所下调。但是由于阿根廷和巴拉圭等国家的增产，南美整体的大豆产量将比上一年度高出2000-2800万吨之间。因此全球上半年大豆供应宽松的格局已经形成，美豆售卖也接近尾声，因此1月份美豆价格大概率承压继续走低为主。需求端：中国国内农历春节临近，国内生猪养殖利润持续不佳，养殖户补栏情绪低落，标猪和肥猪价差持续缩小，牛羊肉价格持续走低也令大牲畜养殖情绪低迷，整体养殖市场心态不佳，饲料厂备货不积极，物理库存天数降低，随用随采居多。库存情况：国内油料库存：国内大豆库存有效回升。截止到2024年第1周末，国内进口大豆库存总量为569.4万吨，较上周的513.6万吨增加55.8万吨，去年同期为481.9万吨，五周平均为511.8万吨。加拿大油菜籽进口成本下降，进口菜籽压榨利润稳定，压榨企业开机率处于偏高状态，国内油菜籽库存处于季节性高位，国内进口油菜籽库存总量为33.1万吨，较上周的40.5万吨减少7.4万吨，去年同期为38.8万吨，五周平均为43.6万吨。国内双粕库存：国内豆粕库存处于历史第二高位，截止到2024年第1周末，国内豆粕库存量为88.3万吨，较上周的84.8万吨增加3.5万吨，环比增加4.12%；合同量为455.4万吨，较上周的371.1万吨增加84.3万吨，环比增加22.72%。国内菜粕库存降低。截止到2024年第1周末，国内进口压榨菜粕库存量为2.2万吨，较上周的3.4万吨减少1.2万吨，环比下降33.82%；合同量为9.0万吨，较上周的6.0万吨增加3.0万吨，环比增加50.0%。国内三大油脂库存：菜油库存小幅下降，棕榈油库存平稳，豆油库存回升。截止到2024年第1周末，国内进口油菜籽库存总量为33.1万吨，较上周的40.5万吨减少7.4万吨，去年同期为38.8万吨，五周平均为43.6万吨。国内豆油库存量为115.8万吨，较上周的119.1万吨减少3.3万吨，环比下降2.79%；合同量为105.4万吨，较上周的99.0万吨增加6.4万吨，环比增加6.43%。国内棕榈油库存总量为85.4万吨，较上周的88.2万吨减少2.8万吨；合同量为3.6万吨，较上周的3.6万吨持平。其中24度及以下库存量为80.1万吨，较上周的83.0万吨减少2.9万吨；高度库存量为5.3万吨，较上周的5.2万吨增加0.1万吨。基差情况：双粕基差：国内豆粕基差565元/吨，豆粕基差再度回升，菜粕主力合约基差在21元/吨之间，快速回落。三大油脂基差情况：豆油主力合约基差664元/吨上下，菜籽油基差135元/吨之间，棕榈油基差-26元/吨。数据来源： 格林大华期货请务必阅读文后免责声明 2.2 供需逻辑数据来源： 中国粮油商务网 wind 格林大华期货请务必阅读文后免责声明美国农业部1月供需报告喜忧参半，CBOT大豆和豆粕价格先抑后扬。美豆2023/2024年度预期产量为41.65 亿蒲，分析师预期41.22亿蒲，12月预估41.29亿蒲，美豆2023/2024年度期末库存调至 2.8 亿蒲，分析师预期2.42亿蒲，12月预估2.45亿蒲。公布单产50.6蒲/亩，市场预期49.8蒲/英亩，12月预估49.9蒲/英亩，美豆2023/24年度大豆收获面积为8240万英亩，分析师预估8280万英亩，12月预估8279.1万英亩。美豆单产、结转等数据均利空。巴西新豆产量为 1.57 亿吨，分析师预期 1.567亿吨，12月为1.61亿吨。利多不及预期。阿根廷新豆产量5000万吨，分析师预期4870万吨，12月为4800万吨。数据利空。2023/24年度全球大豆期末库存：1.146亿吨，分析师预期1.122亿吨，12月1.1421亿吨本次公布的美豆季度库存为30亿蒲，分析师预估季度库存29.75亿蒲。虽然美国的单产和总产量得到了上调，但是巴西的产量较1月份调降了 2.2 供需逻辑数据来源： wind 格林大华期货请务必阅读文后免责声明美豆期价走势的两大影响因素：1、巴西产量大概率如期落地。美国农业部1月供需报告下调了巴西大豆产量，产量下1.57亿吨，反映了马托格罗索州南部和巴西东北部炎热干旱的天气。虽然产量进行了下调，但是相比去年依旧是增产，尤其是阿根廷产量补充性增长，因此整体南美产量较上一年度显著增加，从近期巴西大豆贴水的暴跌，也验证了南美冯丰产预期。从我们跟踪的二个月以来，巴西的土地整体墒情良好，降雨充足，产量大概率丰收。2、中国采购美豆的进度。截至2024年1月4日当周，美国2023/24年度大豆净销售量为28.09万吨，比上周高出39%，比四周均值低74%。其中对华销售8.2万吨，上周7.2万吨。截止到2024年1月4日，美国对中国大豆总出口1475万吨，去年同期是2048万吨，对华大豆销售总量同比大幅下降。 2.2 供需逻辑数据来源： 中国粮油商务网 wind 格林大华期货请务必阅读文后免责声明巴西大豆播种完成，关注巴西大豆优良率。巴西大豆主产州帕拉纳州农村经济部(DERAL)称，目前2023/24年度大豆已经有4%进入成熟阶段。该州大豆种植面积为580.6万公顷，略高于2022/23年度的577.9万公顷。目前处于营养发育期的比例为15%，扬花期的比例为31%，结荚期50%。大豆评级优良的比例为86%，评级一般13%，评级差劣1%。 2.2 供需逻辑数据来源： 中国粮油商务网 格林大华期货请务必阅读文后免责声明阿根廷大豆播种几乎完成，天气状况利于大豆生长。罗萨里奥谷物交易所（BCR）在月度天气报告中表示，由于厄尔尼诺现象的影响，南半球夏季期间将出现适度降雨以及气温，有助于1月份期间阿根廷大豆和玉米产量前景改善。近几个月来，阿根廷作物种植区出现充沛降雨，提振了大豆和玉米作物的产量前景，罗萨里奥谷物交易所预计阿根廷大豆和玉米产量将分别达到5000万吨和5600万吨。 2.2 多空逻辑数据来源：汇易网，格林大华期货请务必阅读文后免责声明Ø国内豆类方面：大豆进口成本：CNF报价较上周下跌为主。截止到1月12日，巴西大豆近月489.20美元/吨，较上周下跌57.03美元/吨；美湾大豆近月540.64美元/吨，较上周下跌16.84美元/吨；阿根廷大豆近月511.90美元/吨，较上周下跌14.92美元/吨。升贴水：美湾大豆升贴水平稳为主。截止到1月12日，巴西大豆近月升贴水-33美分/蒲式耳，较上周下跌112美分/蒲式耳；阿根廷大豆近月升贴水7分/蒲式耳，较上周下跌9美分/蒲式耳；美