双粕周报：观望为宜 等待美农月报新指引

南美大豆天气及产量

• 巴西和阿根廷大豆种植进度落后于去年同期，巴西未来十五天降雨有所改善，但阿根廷降雨依然不足，天气扰动仍存。巴西新年度产量预期基本乐观，关注后市降雨情况。
• 美国方面，中美采购协议提振市场对美豆出口及新年度种植面积同比增加的预期，预计构成近强远弱的影响。近期美豆出口装船数量同比下降50%以上，令市场质疑美豆出口情况，造成高位小幅回落。

国内市场及供应

• 中国进口美豆超过200万吨，但远低于协议目标，可推迟至2月底完成，对美豆存在降温偏利空影响。国内远期大豆供应预计充足，不利于价格空间展望。
• 短期国内港口及油厂大豆库存周度环比增加，同比合计增加近500万吨，油厂豆粕库存环比增加。本周大豆压榨量环比略有回落，豆粕新增供应压力预计有所缓和。

下游消费

• 生猪稳中有降，降速较慢，禽类饲料整体需求良好，市场预期供应充足，导致市场现货成交表现一般，随采随用为主。

菜籽及菜粕市场

• 加拿大2026年菜籽产量有望同比增加13.3%，高于市场预期，对菜系存在偏利空影响。欧盟菜籽种植展望良好，偏利空。
• 国内现货市场，沿海油厂菜籽库存降低零，且进入零压榨状态。菜粕库存仍处于去库状态，但仍高于去年，叠加进口菜粕及澳籽进口开启，消费淡季下仍有压力。
• 中加贸易政策对菜系价格构成支持，但多元化进口抑制市场情绪。

研究结论

• 豆粕以跟随豆粕趋势为主，近月合约看多谨慎对待。关注中加贸易关系、乌克兰和俄罗斯天气情况。

关键数据

• 巴西2025/26年度大豆种植面积已达预期面积的89%。
• 阿根廷2025/26年度大豆产量预计为4690万吨，播种面积为1670万公顷。
• 国内港口大豆库存957.6万吨，环比增加15.10万吨；油厂大豆库存733.96万吨，同比增加236.61万吨。
• 全国油厂豆粕库存120.32万吨，同比增加36.87万吨。
• 加拿大2025年油菜籽产量预计增长13.3%，达到2180万吨。

市场展望

• 南美天气扰动支持豆粕价格维持偏强运行，但美豆出口数据不佳，美农报告公布在即，观望为宜。豆粕仍可关注远月调整后逢低短多机会。
• 菜粕以跟随豆粕趋势为主，近月合约看多谨慎对待。