白糖周报：市场等待新题材指引 郑糖区间交易为宜
市场等待新题材指引 郑糖区间交易为宜 2016年11月20日（白糖周报） 白糖研究所 李鲜能 执业资格号：F3006941 投资咨询资格号：Z0011971 电话：0771-5553591 E-mail：lixn@chaosqh.com 要点： 南巴西10月下半月生产数据基本符合预期 糖厂陆续收榨 印度糖生产进度同比小幅加快 LIFFE白糖12月合约大量交割引发市场担忧 大基金减持净多持仓1.7万手 预计10、11月进口低位 但需警惕近期频繁点价会否延续 广西新糖上市速度偏慢 国内现货价格较为平稳 p 3 本周外盘暴跌154个点，ICE1703收于20.15美分/磅。基本面并未有明显利空，南巴西10月下半月生产数据符合预期，榨量3174万吨，产糖205万吨，截至10月底收榨糖厂55家，11月上半月又有四十几家糖厂收榨，预计榨季生产尾声较短，对市场压力不大，市场焦点转向下榨季生产情况。印度截至11月15日产糖78.7万吨，同比增加1.5万吨，累计开榨糖厂222家，同比增加47家。预计本榨季产糖量2250万吨，供应偏紧，但北方邦明年大选，预计2月份前暂不会调整进口关税，不过大选后可能下调原糖进口关税至10%。因此，印度真正对全球贸易流产生影响，可能要等到明年一季度后期。LIFFE白糖12月合约到期交割创新高引发市场担忧。数据显示，LIFFE1612合约共交割53.585万吨，中东一家炼糖厂交割量占75%，市场认为这意味着白糖现货需求没有预期中乐观。但今年中东炼糖厂利用白糖高溢价购买大量原糖，白糖产量超过其常规现货销售额，也可能刺激炼糖厂在盘面交割，交割对市场的影响不会持续太久。大基金大幅减持净多持仓才是价格影响的关键。11月15日止当周，大基金净多持仓减1.7362万手，减至21.3006万手，主要由于大基金多头平仓，其中大基金多头减仓1.3898万手，持仓24.0283万手。近期美元继续上涨及美国新任执政团队的政策导向，将继续影响大基金的资产配置，而基本面影响退居其次，糖市波动仍将剧烈。 郑糖本周高位震荡，SR1701周五夜盘收于6770元/吨。现货价格则整体较为平稳，日照加工糖报价维持7010元/吨，昆明报价6410元/吨，广西集团大部分清库，报价稀少，贸易商周五报价6625元/吨，较上周跌50元/吨。关注点上，下周一将公布10月进口数据，预计进口量10万吨左右，为2009年以来新低，预计11月进口量也将维持低位。但11月份以来内外价差扩大，加工厂点价频繁，已发运及待运的巴西糖接近40万吨。后期进口情况受外盘影响关键，若外盘长期维持在21美分/磅下方，则外糖涌进的压力不小。生产方面，截至11月20日广西开榨糖厂10家，预计截至本月底开榨糖厂仅15家左右，低于去年同期的26家，产糖量也将明显低于去年同期的4.3万吨。初步统计，糖厂大部分集中于12月和1月开榨，预计12月产糖量略高于去年同期的103.7万吨，则四季度广西新糖上市量或不足120万吨，新糖上市速度偏慢，近期现货价格存支撑。 郑糖缩量减仓，市场仍在等待新的题材指引，建议区间交易。 投资机会建议：市场等待新题材指引 区间交易为宜 p 4 行情回顾：外盘暴跌 内盘高位震荡 受技术支撑位下移及大基金大幅减持多单影响，本周外盘出现暴跌。ICE1703自开盘的21.85美分/磅快速下跌，周二盘中一度跌至20.77美分/磅，较当日开盘价跌102个点，但仍收于21美分/磅上方，周三继续大跌80个点或3.79%，收于20.36美分/磅，周五低点下移至20.05美分/磅，最终以20.15美分/磅报收。周累计跌幅154个点或7.07%。 本周内盘仍在高位震荡，持仓大幅减少。SR1701开盘于6820元/吨，受期货市场腥风血雨影响，上周五夜盘一度跌至6728元/吨，但市场快速回归理性，周一日盘反弹至6800元/吨上方，减仓5.5万手，周二一度上行至6907元/吨，周三开始震荡下行，周四低点下移至6748元/吨，最终收于6797元/吨。周跌幅26个点或0.38%，减仓12.7万手。周五夜盘延续震荡行情，收于6770元/吨。 p 5 外盘：南巴西10月下半月生产数据基本符合预期 糖厂陆续收榨 南巴西10月下半月生产数据基本符合预期，榨量3174万吨，同比减17.87%，产糖205万吨，同比减6%，由于产糖收益偏高，产糖用蔗比仍高达49.31%，较上半月降0.3个百分点，同比增长7.17个百分点。 收榨进度方面，截至10月底收榨糖厂55家，同比增加37家，而11月上半月又有四十几家糖厂收榨，预计后期榨量明显减少，榨季生产尾声较短，对市场压力不大，市场焦点转向下榨季生产情况。 图表1：南巴西榨蔗量双周对比（单位：万吨） 图表2：南巴西产糖量双周对比（单位：万吨） 资料来源：UNICA，混沌天成研究院 p 6 外盘：印度糖生产进度同比小幅加快 图表3：印度半月产糖量对比(单位：万吨) 图表4：印度食糖供求情况（单位：万吨） 资料来源：ISMA，混沌天成研究院 截至11月15日，16/17榨季印度已产糖78.7万吨，同比增加1.5万吨，主要由于北方邦及卡邦糖厂提前开榨；累计开榨糖厂222家，同比增加47家。 预计本榨季产糖量2250万吨，由于大幅减产，3月底即可能大范围收榨，较正常年份提前一个月；供应偏紧，但北方邦明年大选，为了维护蔗农利益，预计2月份前暂不会调整进口关税，不过大选后可能下调原糖进口关税，目前预期为由40%下降至10%。 因此，印度真正对全球贸易流产生影响，可能要等到明年一季度后期。 p 7 外盘：LIFFE白糖12月合约大量交割引发市场担忧 图表5：LIFFE白糖12月合约交割量对比(单位：万吨) 资料来源：混沌天成研究院 LIFFE白糖12月合约到期交割创新高引发市场担忧。数据显示，LIFFE1612合约共交割53.585万吨，交割糖来自中东、阿尔及利亚、巴西、中美洲和印度，其中中东一家炼糖厂交割量占75%，市场认为这意味着白糖现货需求并没有预期中乐观。 但由于今年以来原白糖价差偏高，中东炼糖厂借机购买了大量原糖，白糖产量超过其常规现货销售额，也可能刺激炼糖厂将糖放在盘面交割。 p 8 外盘：大基金减持净多持仓1.7万手 11月15日止当周，大基金净多持仓减1.7362万手，减至21.3006万手，主要由于大基金多头平仓，其中大基金多头减仓1.3898万手，持仓24.0283万手，空头持仓增3464手至2.7277万手。 近期盘面大幅下跌，主要由于大基金减持净多持仓，近期美元继续上涨及美国新任执政团队的政策导向，将继续影响大基金的资产配置，糖市波动仍将剧烈。 图表6：CFTC大基金持仓(单位：万手) 图表7：CFTC大基金净持仓与价格对比 资料来源：CFTC，混沌天成研究院 p 9 内盘：预计10、11月进口低位 但需警惕近期频繁点价会否延续 下周一将公布10月进口数据，根据船运数据，预计进口量10万吨左右，为2009年以来新低，预计11月进口量也将维持低位。但随着11月份以来内外价差扩大，进口利润窗口打开，加工厂点价频繁，已经发运及待运的巴西糖接近40万吨，按照当前不足6600元/吨的进口成本，预计企业进口意愿依然强烈。后期进口情况受外盘影响关键，若外盘长期维持在21美分/磅下方，则外糖涌进的压力不小。 图表8：我国食糖单月进口量(单位：万吨) 图表9：进口糖盈亏变化（单位：万吨） 资料来源：混沌天成研究院 p 10 内盘：广西新糖上市速度偏慢 截至11月20日，广西开榨糖厂10家，预计截至本月底，开榨糖厂仅15家左右，低于去年同期的26家，预计产糖量也将明显低于去年同期的4.3万吨。 按照初步统计数据，糖厂并没有提前开榨的意愿，大部分集中于12月和1月开榨，预计12月产糖量略高于去年同期的103.7万吨，则四季度广西新糖上市量或不足120万吨，新糖上市速度偏慢。 图表10：广西单月产糖量对比(单位：万吨) 资料来源：广西糖协，混沌天成研究院 p 11 内盘：现货价格较为平稳 本周现货价格整体较为平稳。日照加工糖报价维持7010元/吨，昆明报价6410元/吨，广西集团大部分清库，报价稀少，贸易商周五报价6625元/吨，较上周跌50元/吨。 旧糖库存偏低，广西新糖上市速度偏慢，近期现货价格依然存支撑。 图表11：国内白糖现货价格走势(单位：元/吨) 资料来源：混沌天成研究院 p 12 分析师简介 李鲜能，广西大学制糖工程硕士，现任混沌天成白糖研究员，具有较深入的蔗区调研及白糖研究经验。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券或期货的买卖出价或征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布。如引用、刊发，须注明出处为混沌天成期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 联系我们 混沌天成期货股份有限公司 全国客户服务热线：4001 100 166 公司总部 地址：广东省深圳市福田区深南大道与金田路交界西南深圳国际交易广场2612-16室 联系电话：4001 100 166 佛山南海营业部 地址：广东省佛山市南海区桂城南海大道北51号财汇大厦11层1101室 联系电话：0757-86231228 南宁营业部 地址：广西省南宁市青秀区金湖路38号永鑫大厦5楼 联系电话：0771-5553516 上海营业部 地址：上海市浦东新区杨高南路759号陆家嘴世纪金融广场2号楼702-703室 联系电话：021-61838622-801 杭州营业部 地址：浙江省杭州市解放东路37号财富金融中心2幢12层05、06单元 联系电话：0571-86050331 北京营业部 地址：北京市丰台区广安路9号国投财富广场3号楼12A层11-15室 联系电话：010-63397961
