风险偏好改善支撑全球权益配置价值

核心观点

• 市场后续表现将继续由风险偏好变化主导，当下风险资产具备更高的战术性配置价值。
• 8月维持对A股和美股的战术性超配观点。
• 当前低利率背景对资产配置研究提出了更高要求，中长期资金入市成为长期趋势，多元化投资工具的不断丰富为多资产配置策略提供了良好条件。
• 因子优化配置相当于“穿透”食物，调配营养成分，从因子角度出发进行配置可以做到真正意义上的风险分散。

关键数据和研究结论

• 资产表现回顾：2025年7月，全球主要权益市场表现良好，上证综指、恒生指数等主要指数均上涨，而债券市场表现相对较弱。
• 宏观预期兑现跟踪：二季度宏观经济指标整体高于预期，CPI同比转涨，核心CPI同比涨幅扩大，PPI同比降幅扩大。
• 宏观一致预期边际变化跟踪：中国经济一致预期数据整体变化较小，美国经济部分一致预期数据变化较大。
• 宏观周期表现跟踪：截至2025年7月31日，中美各经济周期评分及预测情况显示，金融周期和库存周期友好度均有所提升。
• 战略配置：国泰海通宏观因子风险平价模型构建的SAA方案，截至7月末年化收益率为9.1%，夏普比指标达到1.57。
• 战术配置：BL策略融合主被动观点增强收益，2025年年化收益为55%，全样本回测夏普比高达1.65。
• 8月配置建议：权益配置权重55%，债券配置权重40%，商品配置权重5%。对A股与港股高度乐观，对美股与日股边际乐观，对国债相对谨慎，认为原油价格或仍受到供给与需求端的双向压制，中国经济运行趋势稳中向好有望支撑人民币汇率中枢稳定。
• 风险提示：分析维度存在局限性，模型设计存在主观性，历史与预期数据存在偏差，市场一致预期调整，量化模型局限性。

配置方案

• 权益资产：A股与港股超配。
• 债券资产：国债相对谨慎。
• 商品资产：原油价格或仍受到供给与需求端的双向压制。
• 外汇：人民币汇率有望保持稳定。