2024年三季度公募主动权益基金配置解析：风险偏好和活跃度提高，投资方向扩散

权益仓位提升，份额降幅环比扩大：1）2024Q3主动权益基金股票仓位约为84.87%，环比上升约1%，处于90%历史分位数。基金份额自2023年一季度开始持续减少，当前基金份额约3.2万亿份，环比减少1000亿份，降幅扩大。2）基金持股市值占A股总市值占比小幅降低，占流通市值比例约为8.51%，环比增加-0.65%。3）共识加强，个股和行业集中度提升。前10大个股集中度为20.09%，环比增加1.57%；前3大行业集中度为38.24%，环比增加1.86%。 减配指数成分股，大盘、成长、港股配置比例占优：1）小盘比例减配较大。对大盘、中盘、小盘的配置比例分别为61.71%、20.10%、10.55%，环比增加-0.42%、-1.75%、-2.81%。2）成长相对占优，价值小幅下滑。对价值风格、成长风格、红利资产的配置比例分别为20.84%、46.84%、6.28%，分别处于历史50.84%、57.62%、23.33%分位数，环比增加-3.05%、0.28%、-0.12%。3）港股配置比例上升。 对港股的配置比例为12.80%，环比增加0.76%，处于97%历史分位数。 增持电力设备、非银，通信、汽车、军工持仓占比处于历史高位： 1）增持制造、金融，减持科技、上游、中游周期。制造、金融、科技配置比例环比增加2.76%、0.84%、-0.48%。2）电子仍是第一大重仓行业，电力设备、非银、家电配置比例提升，公用事业、有色、电子配置比例降低。汽车、通信、军工配置比例处于2010年以来90%以上历史分位数。 风险资产偏好提升，红利资产遭减持：1）重仓个股上，加仓宁德时代、阳光电源，减持中国海洋石油、工业富联。2）长期重仓股占比回升，加权股息率下降。长期重仓股占比约38%，处于历史约43%分位数；重仓股加权股息率约为1.83%，其中股息率大于2%的重仓股占比约为33.84%，环比增加-11.98%。核心资产和风险资产偏好提升，投资方向从红利资产向高景气、边际改善以及与经济相关度高的板块扩散。 风险提示：本报告结论完全基于公开的历史数据进行计算，对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议。本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐。 1.权益仓位提升，份额降幅环比扩大 1.1.主动权益基金仓位升至90%历史分位数 2024年第三季度，主动权益基金仓位小幅上升。主动权益基型基金包括普通股票型基金、偏股混合型基金、灵活配置型基金、平衡混合型基金。整体来看，2024年第三季度主动权益基金股票仓位约为84.87%，处于历史90%分位数，仓位绝对值相比二季度上升约1个百分点。分类型看，普通股票型基金、偏股混合型基金、灵活配置型基金、平衡混合型基金的股票仓位分别为89.93%、87.57%、77.07%、51.38%，分别处于历史90.00%、81.67%、86.67%、10.00%分位数。较上季度看，各类型基金的权益仓位有所上升，分别增加1.23%、0.66%、1.57%、-1.13%。 图1：2024年第三季度主动权益基金整体仓位上升至90%分位数 1.2.市值上升，但份额降幅扩大 2024年三季度，主动权益基金市值上升但份额下滑环比扩大。2024年三季度，主动权益基金市值约为3.8万亿，相比上季度增加约2500亿元；份额约为3.2万亿份，相比上季度减少约1000亿份，降幅环比扩大，其中偏股混合型基金和灵活配置型基金份额降幅较大。具体看，三季度基金份额减少较多的包括一些三年期产品放开申购赎回以及一些属于灵活配置型的“固收+”产品。 主动权益基金持股市值占A股总市值比例小幅降低。2024年三季度，主动权益基金持股市值占A股流通市值比例约为8.51%、占A股总市值比例约为3.81%，较上季度增加-0.65%、-0.22%，占比分别处于历史38.33%、45%分位数。 图2：主动权益基金市场上升但份额下滑环比扩大 表1：2024年三季度主动权益基金份额增加/减少前五 图3：主动权益基金在A股市场中的定价权边际下降 1.3.共识加强，个股和行业集中度提升 2024年三季度主动权益基金个股和行业集中度提升，市场共识加强。2024年三季度，主动权益基金前10大个股、前20大个股集中度分别为20.09%、29.67%，较上季度增加1.57%、1.70%%。主动权益基金第1大行业、前3大行业、前5大行业集中度分别为14.24%、38.24%、523.22%，较上季度增加-0.59%、1.86%、1.01%。主动权益基金重仓股的共识度提升，第一大行情集中度小幅下降，前3大、前5大行业集中度上升，投资方向扩散。 图4：重仓个股集中度提升 图5：重仓行业集中度提升 2.减配成分股，大盘、成长相对占优 2.1.减配指数成分股，小盘减持比例较大 对A股风格特征的刻画，可以选择风格指数。我们对单一的市场风格选择具有代表性的风格表征指数，如下表所示： 表2：A股主要风格及表征指数选择 主动权益基金减配指数成分股，小盘减持比例较大。2024年三季度，主动权益基金对指数成分股配置比例下降，对大盘、中盘、小盘的配置比例分别为61.71%、20.10%、10.55%，分别处于历史36%、77%、10.6%分位数，较上一季度增加-0.42%、-1.75%、-2.81%。 图6：减配指数成分股，小盘减持比例较大 2.2.成长相对占优，价值小幅下滑 主动权益基金在成长风格上配置比例相对占优，对于价值类资产比例下降。 2024年三季度主动权益基金对价值风格、成长风格、红利资产的配置比例分别为20.84%、46.84%、6.28%，分别处于历史50.84%、57.62%、23.33%分位数，较上一季度增加-3.05%、0.28%、-0.12%。 4380777 图7：成长风格相对占优，价值小幅下滑 2.3.港股配置比例上升，持续看好港股投资价值 主动权益基金对港股的配置比例边际上升，达到97%历史分位数。2024年三季度对港股的配置比例为12.80%，较上季度增加0.76%，处于97%历史分位数。港股持续受益于分母端美联储降息、分子端国内经济形势改善，仍具有较强的投资价值。 图8：港股配置比例达到97%历史分位数 3.增持电力设备、非银、家电，通信、汽车、军工处于历史高位 3.1.板块配置：增持制造、金融，减持科技、上中游周期 我们根据行业与板块的对应关系，对申万一级行业进行了板块的合并，如下所示： 表3：行业与板块对应 基金增配制造、金融、下游周期，减配科技、上游、中游周期。从配置的行业板块上看，制造板块资金增配较多，配置比例为25.43%，环比增加2.76%。 下游、中游周期受到基金减仓，环比下降1.52%、1.73%。从历史分位数看，科技热度下降但仍处高位，制造、上游周期、科技处于较高历史分位数，分别为88.33%、86.67%、76.67%，而其他板块配置比例历史分位数较低。 表4：基金大幅加仓制造板块、减持上游、中游周期 3.2.行业配置：增持电力设备、非银金融、家用电器 通过基金在行业配置上的占比、边际变化、占比所处历史分位数情况，可以反映机构资金的持仓偏好：1）从行业配置占比来看，电子行业仍是第一大持仓行业，电力设备、医药生物、食品饮料、汽车仍是持仓重点，占比分别为14.24%、12.48%、11.53%、9.11%、5.88%。2）边际上，电力设备、非银金融、家用电器等配置比例小幅提升，公用事业、有色、电子配置比例降低。3）观察基金行业配置历史分位数，行业配置间的分化降低，在Q2持仓比例较高的电子、公用事业、有色金属等配置比例降低，而分位数较低的非银金融、地产、医药生物等配置比例提升。通信、汽车、军工配置比例处于2010年以来90%以上历史分位数。 表5：基金加仓电力设备、非银金融，减持公用事业、有色 4.风险资产偏好提升，红利资产遭减持 4.1.加仓宁德时代、阳光电源，减持中国海洋石油、工业富联 对比2024年第二季度的基金重仓股数据，基金加仓最多的个股有：宁德时代、阳光电源、比亚迪、美的集团、格力电器等；基金减仓幅度最大的个股有：中国海洋石油、工业富联、泸州老窖、迈瑞医疗、紫金矿业等。从重仓股名单来看，红利资产和电子、通信遭减持，电力设备、汽车、家用电器等增持明显。 表6：2024年第三季度基金增持/减持前20个股 表7：2024Q3和2024Q2前二十大重仓股变化 4.2.长期重仓股占比回升，加权股息率下降 长期重仓股占比小幅回升。2024Q3长期重仓股占比约为38%，处于历史约43%分位数。长期重仓股占比提升，表明对核心资产共识度提升。 图9：长期重仓股占比上升，核心资产共识提升 重仓股加权股息率下降。高股息投资是2024年以来的市场共识，从重仓股加权股息率来看，当前股息率约为1.83%，较二季度下滑，仍高于历史平均水平；其中股息率大于2%的市值占比约为33.84%，环比增加-11.98%。从市场表现和持仓情况来看，重仓股加权股息率下滑由个股上涨股息率被动下降和红利资产减值共同造成。经过短期上涨后，红利资产性价比下滑，叠加市场投资情绪改变，市场交易方向从红利资产切换至高景气、边际改善以及和与经济相关度高的板块扩散。 图10：重仓股股息率下降 5.风险提示 本报告结论完全基于公开的历史数据进行计算，对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议。本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐。