2024年一季度公募主动权益基金配置解析：核心资产切换，投资出现新共识

权益维持高位，定价权走弱，投资出现新共识：1）2024Q1主动权益基金股票仓位约为85.12%，环比下降0.71%，处于94.83%历史分位数。基金份额自2023年一季度开始持续减少，当前基金份额约3.4万亿份，环比减少1370亿份。2）基金持股市值占A股总市值占比降低，占流通市值比例约为9.16%，环比减少0.52%。4）个股集中度提升，行业集中度降低，一季度加仓共识在非重仓行业。前10大个股集中度为19.22%，环比增加1.04%；前3大行业集中度为13.17%，环比下降1.35%。 风格转向大盘价值，红利和港股投资提升：1）增配大盘，减持中盘、小盘。对大盘、中盘、小盘的配置比例分别为60.72%、18.35%、12.35%，环比增加2.20%、-2.76%、-3.61%。2）增配价值减配成长，红利处于低位。对价值风格、成长风格、红利资产的配置比例分别为18.45%、39.77%、5.53%，分别处于历史40.35%、29.82%、20.69%分位数，环比增加4.20%、-3.28%、0.50%。3）港股配置比例上升。对港股的配置比例为9.08%，环比增加0.43%。自2022年四季度以来，港股配置比例一直维持在9%左右。 增持周期、消费，有色、公用事业持仓占比处于历史高位：1）增持上周周期，降低科技、医药板块配置比例。上游周期、消费、中游周期、科技、医药配置比例环比增加2.39%、0.96%、0.87%、-1.84%、-2.79%。2）食品饮料、电子、医药仍是持仓重点，有色、通信、家电、通用事业、电力设备环比提升，有色、公用事业持仓占比处于2010年以来历史高位。 长期重仓股占比下滑，加权股息率提升，核心资产切换：1）重仓个股上，加仓宁德时代、紫金矿业，减持药明康德、贵州茅台。2）长期重仓股占比下滑，加权股息率提升。长期重仓股占比约50%，处于历史约30%分位数；重仓股加权股息率约为1.57%，其中股息率大于2%的重仓股占比约为26.4%，环比增加1.74%。 风险提示：本报告结论完全基于公开的历史数据进行计算，对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议。本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐。 1.权益维持高位，市场出现新共识 1.1.主动权益基金整体维持高权益仓位 2024年第一季度，主动权益基金仓位小幅降低，但仍处于历史90%分位数。主动权益基型基金包括普通股票型基金、偏股混合型基金、灵活配置型基金、平衡混合型基金。整体来看，2024年第一季度主动权益基金股票仓位约为85.12%，处于2009年以来94.83%分位数。分类型看，普通股票型基金、偏股混合型基金、灵活配置型基金、平衡混合型基金的股票仓位分别为89.97%、88.18%、77.17%、52.54%，分别处于历史91.38%、91.38%、87.93%、12.07%分位数。较上季度看，各类型基金的权益仓位有所降低，分别降低0.55%、0.56%、1.08%、1.00%。 图1：2024年第一季度主动权益基金整体小幅降仓，但仍处于较高水平 1.2.份额持续减少，市场定价权走弱 主动权益基金份额自2023年一季度开始持续减少，赎回压力加大。2024年一季度，主动权益基金持股市值约为3.6万亿，相比上季度减少约2500亿元；份额约为3.4万亿份，相比上季度减少约1370亿份，其中偏股混合型基金份额降幅最大。基金份额自2023年一季度开始持续减少，赎回压力加大。 主动权益基金持股市值占A股总市值比例有所降低，定价权走弱。2024年一季度，主动权益基金持股市值占A股流通市值比例约为9.16%、占A股总市值比例约为4.06%，较上季度降低0.52%、0.29%，占比分别处于历史46.55%、43.10%分位数。 图2：主动权益基金份额自2023一季度开始持续减少 图3：主动权益基金在A股市场中的占比走弱 1.3.个股集中度提升，行业集中度降低 主动权益基金个股集中度提升，行业集中度降低。2024年一季度，主动权益基金前10大个股、前20大个股集中度分别为19.22%、28.05%，较上季度增加1.04%、2.41%。主动权益基金第1大行业、前3大行业、前5大行业集中度分别为13.17%、36.81%、53.67%，较上季度减少1.35%、4.14%、3.09%。个股集中度提升，行业集中度降低，主动权益基金的加仓共识在于非前几大重仓行业。 图4：重仓个股集中度提升 图5：重仓行业集中度降低 2.风格转向大盘价值，红利和港股投资提升 2.1.增配大盘，减持中盘和小盘 对A股风格特征的刻画，可以选择风格指数。我们对单一的市场风格选择具有代表性的风格表征指数，如下表所示： 表1：A股主要风格及表征指数选择 主动权益基金增配大盘，减持中盘和小盘。2024年一季度，主动权益基金对大盘、中盘、小盘的配置比例分别为60.72%、18.35%、12.35%，分别处于历史32.75%、67.24%、18.42%分位数，较上一季度增加2.20%、-2.76%、-3.61%。 图6：增配大盘，减持中盘和小盘 2.2.增配价值减配成长，红利处于低位 主动权益基金增配价值风格，减配成长风格，对于红利资产投资仍处于低位。2024年一季度主动权益基金对价值风格、成长风格、红利资产的配置比例分别为18.45%、39.77%、5.53%，分别处于历史40.35%、29.82%、20.69%分位数，较上一季度增加4.20%、-3.28%、0.50%。 图7：增配价值减配成长，红利投资处于低位 2.3.港股配置比例上升，持续看好港股投资价值 主动权益基金对港股的配置比例边际上升。一方面，2024年一季度对港股的配置比例为9.08%，较上季度增加0.43%。另一方面，自2022年四季度以来，即使在港股市场相对走弱的背景下，主动权益基金对港股的配置比例相对稳定维持在9%左右，持续看好港股投资价值。 图8：港股配置比例边际上升 3.增持周期消费，有色、公用事业处于高位 3.1.板块配置：增持上游周期、消费，减持科技、医药 我们根据行业与板块的对应关系，对申万一级行业进行了板块的合并，如下所示： 表2：行业与板块对应 基金增配中上游周期，降低科技、医药板块的比例。从配置的行业板块上看，上游周期、消费、中游周期板块流入的资金较多，环比分别增加2.39%、0.96%、0.87%，而科技、医药两个板块则受到基金减仓，幅度为1.84%、2.79%。 表3：基金大幅加仓上游周期板块、减持科技和医药 3.2.行业配置：有色金属、公用事业处于历史高位 通过基金在行业配置上的占比、边际变化、占比所处历史分位数情况，可以反映机构资金的持仓偏好：1）从行业配置占比来看，食品饮料、电子、医药仍是持仓重点，占比分别为13.17%、11.97%和11.67%；2）从边际上看，有色、通信、家电、公用事业、电力设备配置比例小幅提升，医药、计算机、电子配置比例降低；3）观察基金行业配置的历史分位数，有色金属、公用事业处于2010年以来历史高位。 表4：基金加仓有色金属、通信、家用电器 4.长期重仓股占比下滑，核心资产切换 4.1.加仓宁德时代、紫金矿业，减持药明康德、贵州茅台 对比2023年第四季度的基金重仓股数据，基金加仓最多的个股有：宁德时代、紫金矿业、美的集团、洛阳钼业、北方华创等；基金减仓幅度最大的个股有：药明康德、贵州茅台、药明生物、三花智控、宝信软件等。 表5：2024年第一季度基金增持/减持前20个股 表6：2024Q1和2023Q4前十大重仓股变化 4.2.长期重仓股占比下滑，加权股息率提升 长期重仓股占比下滑。2024Q1长期重仓股占比约为50%，处于历史约30%分位数。参考2020年、2021年占比数据，可以得出当前抱团并不拥挤，市场在积极调仓寻找新的长期重仓方向。 图9：长期重仓股占比下滑，核心资产存在变化 重仓股加权股息率提升。高股息投资是2024年一季度的市场共识，从重仓股加权股息率来看，当前重仓股加权股息率约为1.57%，处于历史较高水平；其中股息率大于2%的市值占比约为26.4%，环比增加1.74%。 另一方面，股息率投资部分源于对于高股息资产的向外寻找，部分来自于旧核心资产的“自我革新”。按照上述对长期重仓股的划分，长期重仓股加权股息率相较前期也有所提升，加权股息率约为1.4%。 图10：重仓股股息率提升 5.风险提示 本报告结论完全基于公开的历史数据进行计算，对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议。本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐。