2024年二季度公募主动权益基金配置解析：行业配置两级分化，共识进一步加强

_Summary] 权益仓位降低，赎回压力减少：1）2024Q2主动权益基金股票仓位约为84.32%，环比下降1.21%，处于84.23%历史分位数。基金份额自2023年一季度开始持续减少，当前基金份额约3.3万亿份，环比减少600亿份，降幅有所收窄。2）基金持股市值占A股总市值占比小幅提升，占流通市值比例约为9.17%，环比增加0.03%。3）个股集中度降低，第1大重仓行业集中度提升。前10大个股集中度为18.69%，环比减少0.49%；第1大行业集中度为15.68%，环比增加2.54%。 增配指数成分股，大盘、成长、港股配置比例占优：1）大盘增持比例较大。对大盘、中盘、小盘的配置比例分别为62.45%、21.60%、13.22%，环比增加1.83%、3.21%、0.84%。2）成长相对占优，红利处于低位。 对价值风格、成长风格、红利资产的配置比例分别为23.35%、46.83%、6.17%，分别处于历史40.35%、29.82%、20.69%分位数，环比增加4.95%、7.13%、0.62%。3）港股配置比例上升。对港股的配置比例为11.55%，环比增加0.43%，处于95%历史分位数。 增持科技、周期，电子、通信、公用事业、有色持仓占比处于历史高位：1）增持科技、周期，减持消费、医药。科技、中游周期、医药、消费配置比例环比增加3.16%、0.53%、-0.60%、-3.62%。2）电子成为第一大重仓行业，电子、通信、家电、军工配置比例提升，电力设备、计算机、食品饮料配置比例降低。电子、通信、公用事业、有色金属配置比例处于2010年以来100%历史分位数。 资产内部切换，红利资产增多：1）重仓个股上，加仓立讯精密、腾讯控股，减持贵州茅台、恒瑞医药。2）长期重仓股占比下滑，加权股息率进一步提升。长期重仓股占比约34%，处于历史约27%分位数；重仓股加权股息率约为1.72%，其中股息率大于2%的重仓股占比约为33.2%，环比增加6.9%。 风险提示：本报告结论完全基于公开的历史数据进行计算，对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议。本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐。 1.权益仓位降低，赎回压力减少 1.1.主动权益基金仓位将至90%历史分位数下方 2024年第二季度，主动权益基金仓位降低至90%历史分位数下方。主动权益基型基金包括普通股票型基金、偏股混合型基金、灵活配置型基金、平衡混合型基金。整体来看，2024年第一季度主动权益基金股票仓位约为84.23%，处于2009年以来84.75%分位数，已经低于90%历史分位数。分类型看，普通股票型基金、偏股混合型基金、灵活配置型基金、平衡混合型基金的股票仓位分别为88.70%、86.92%、77.03%、52.49%，分别处于历史66.10%、79.66%、79.66%、11.86%分位数。较上季度看，各类型基金的权益仓位有所降低，分别降低1.27%、1.28%、1.10%、0.05%。 图1：2024年第二季度主动权益基金整体仓位将至90%分位数下方 1.2.份额少增压力减少，市场定价权边际回升 主动权益基金份额自2023年一季度开始持续减少，2024年二季度赎回压力有所减少。2024年二季度，主动权益基金持股市值约为3.5万亿，相比上季度减少约1400亿元；份额约为3.3万亿份，相比上季度减少约600亿份，降幅有所收窄，其中偏股混合型基金份额降幅最大。 主动权益基金持股市值占A股总市值比例小幅增加，定价权边际回升。2024年二季度，主动权益基金持股市值占A股流通市值比例约为9.17%、占A股总市值比例约为4.03%，较上季度增加0.03%、-0.02%，占比分别处于历史45.76%、44.07%分位数。 图2：主动权益基金份额下降幅度有所收窄 图3：主动权益基金在A股市场中的定价权边际回升 1.3.个股集中度降低，行业集中度提升 主动权益基金个股集中度基本不变，第1大行业集中度提升，前5大行业集中度降低。2024年二季度，主动权益基金前10大个股、前20大个股集中度分别为18.69%、28.09%，较上季度减少0.49%、增加0.09%%。主动权益基金第1大行业、前3大行业、前5大行业集中度分别为15.68%、36.86%、52.44%，较上季度增加2.54%、0.06%、-1.26%。主动权益基金对前10大个股存在分歧，但是前20大个股比较一致，对第1大行业集体加仓，对其他行业相对分散，表现出对于市场共识比较一致，但是在共识之外的领域存在分歧。 图4：重仓个股集中度降低 图5：第1大重仓行业集中度提升 2.增配成分股，大盘、成长相对占优 2.1.增配指数成分股，大盘增值比例较大 对A股风格特征的刻画，可以选择风格指数。我们对单一的市场风格选择具有代表性的风格表征指数，如下表所示： 表1：A股主要风格及表征指数选择 主动权益基金增配指数成分股，大盘增持比例较大。2024年二季度，主动权益基金对指数成分股配置比例提升，对大盘、中盘、小盘的配置比例分别为62.45%、21.60%、13.22%，分别处于历史40.68%、86.44%、38.46%分位数，较上一季度增加1.83%、3.21%、0.84%。 图6：增配指数成分股，大盘增持比例较大 2.2.成长相对占优，红利处于低位 主动权益基金在成长风格上配置比例相对占优，对于红利资产投资仍处于低位。2024年二季度主动权益基金对价值风格、成长风格、红利资产的配置比例分别为23.35%、46.83%、6.17%，分别处于历史40.35%、29.82%、20.69%分位数，较上一季度增加4.95%、7.13%、0.62%。 图7：成长风格相对占优，红利投资处于低位 2.3.港股配置比例上升，持续看好港股投资价值 主动权益基金对港股的配置比例边际上升，达到95%历史分位数。2024年二季度对港股的配置比例为11.55%，较上季度增加2.49%，处于95%历史分位数。美联储降息背景下，美元资金重新配置全球资产，此时估值水平低、具有一定基本面的港股具有一定的投资机会。 图8：港股配置比例达到95%历史分位数 3.增持科技、周期，电子、通信、公用事业、有色处于历史高位 3.1.板块配置：增持科技、周期，减持消费、医药 我们根据行业与板块的对应关系，对申万一级行业进行了板块的合并，如下所示： 表2：行业与板块对应 基金增配科技、中游周期、金融、上游周期，降低消费、医药、制造板块的比例。从配置的行业板块上看，科技板块资金增配较多，配置比例为23.87%，环比增加3.16%。中游周期和上游周期板块自2023年Q2开始持续被增持，最新一期的配置比例分别为7.93%、8.87%，环比增加0.53%、0.34%。医药、消费受到基金减仓，环比下降0.60%、3.62%。从历史分位数看，上游周期、科技、制造处于较高历史分位数，分别为98.31%、83.05%、81.36%，而其他板块配置比例历史分位数较低。 表3：基金大幅加仓科技板块、减持科技和医药 3.2.行业配置：增持电子、通信，减持计算机、食品饮料 通过基金在行业配置上的占比、边际变化、占比所处历史分位数情况，可以反映机构资金的持仓偏好：1）从行业配置占比来看，电子行业成为第一大持仓行业，医药生物、电力设备、食品饮料、有色金属仍是持仓重点，占比分别为15.68%、11.15%、10.03%、9.50%、6.08%。2）边际上，电子、通信、家用电器、国防军工、公用事业配置比例小幅提升，电力设备、计算机、食品饮料配置比例降低。3）观察基金行业配置历史分位数，行业配置间的分化比较明显，有12个行业配置比例历史分位数低于30%，而电子、通信、公用事业、有色金属等4个行业配置比例均处于2010年以来100%历史分位数。 表4：基金加仓电子、通信，减持计算机、食品饮料 4.资产内部切换，红利资产增多 4.1.加仓立讯精密、腾讯控股，减持贵州茅台、恒瑞医药 对比2024年第一季度的基金重仓股数据，基金加仓最多的个股有：立讯精密、腾讯控股、比亚迪、新易盛、中际旭创等；基金减仓幅度最大的个股有：贵州茅台、泸州老窖、五粮液、恒瑞医药、宁德时代等。从重仓股名单来看，名单内部增减相对较少，大部分是名单内部持股比例的排序变化，市场对核心资产共识度较高，调仓多发生于核心资产的内部切换。 表5：2024年第二季度基金增持/减持前20个股 表6：2024Q2和2024Q1前二十大重仓股变化 4.2.长期重仓股占比持续下滑，加权股息率进一步提升 长期重仓股占比持续下滑。2024Q2长期重仓股占比约为34%，处于历史约27%分位数。参考2020年、2021年占比数据，可以得出当前抱团并不拥挤，长期重仓股占比持续下行，市场在积极调仓寻找新的长期重仓方向。 图9：长期重仓股占比下滑，核心资产存在变化 重仓股加权股息率进一步提升。高股息投资是2024年以来的市场共识，从重仓股加权股息率来看，当前股息率约为1.72%，较一季度进一步提升，处于历史较高水平；其中股息率大于2%的市值占比约为33.21%，环比增加6.9%。重仓股加权股息率进一步提升可能部分由于股价下跌导致，部分大盘蓝筹下跌后股息率被动提升，值得关注其潜在的红利投资价值。 图10：重仓股股息率进一步提升 5.风险提示 本报告结论完全基于公开的历史数据进行计算，对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议。本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐。