国君主动配置|中美权益资产风险偏好剪刀差收敛进行时

近期A股和港股先后显著跑赢美股，人民币表现强势，符合我们年初的预判。中美ERP指标剪刀差此前拉开到十年最阔，其收敛过程可能已经开始。在2024年度大类资产展望中我们认为：（1）对于A股：“若风险偏好有所回升，可能带来全A股指数相对于宏观基本层面较为明显的补涨”。（2）对于港股：“港股所面对的综合宏观环境改善明显”。（3）对于美股：“一旦长周期乐观情绪趋弱，市场关注点回归短周期经济现状，则美股的波动或将放大”。值得再次强调的是，在2024年的大类资产定价中风险偏好的重要性高于往年，是本文分析重点。 巧用宏观友好度评分指标系可以很好地弥补ERP的不足，从另类角度更全面地衡量多种资产的风险偏好。“宏观友好度评分”是国君主动配置团队开发的针对多种资产的宏观基本层面量化指标。依据此框架，我们将短波宏观经济周期基本层面无法解释的那部分资产价格波动视为风险偏好对其的影响。通用公式为：某资产实际收益率-宏观友好度评分推测的理论收益率=风险偏好的影响。 权益资产方面：（1）A股隐含风险偏好指标为-19.1%，风险偏好向上均值回归的空间依然广阔，我们看好A股本轮反弹的持续性，维持A股谨慎增持观点。（2）港股隐含风险偏好指标近期快速回升到零轴上方，考虑HK宏观友好度评分低位回升的预期不变，维持港股谨慎增持观点。 （3）美股隐含风险偏好指标为27.4%，仍需继续留意美股风险偏好向下均值回归压力，维持美股中性观点。 其他资产方面：（1）国际黄金避险需求价格占比高达46%，避险需求存在均值回归的压力，但考虑国际局势的复杂性，维持黄金谨慎增持观点。（2）金价隐含人民币汇率处于震荡缓慢回升，而非快速回升的状态，维持人民币谨慎增持观点。（3）国债隐含风险偏好指标回升至零轴附近，债券定价趋于合理，将国债观点由增持调降为谨慎增持。 风险提示：模型设计的主观性、分析维度存在局限性、历史与预期数据存在偏差、市场一致预期调整。 文章来源 本文摘自：2024年4月25日发布的《中美权益资产风险偏好剪刀差收敛进行时》王大霁，资格证书编号：S0880522080007 王子翌，资格证书编号：S0880523050004 更多国君研究和服务 亦可联系对口销售获取 重要提醒 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的 不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照文末联系方式与我们联系。 法律声明