因子周报：动量表现强势，小盘成长占优

证券研究报告：金融工程报告 研究所 金工周报 发布时间：2025-08-11 分析师:肖承志 SAC登记编号:S1340524090001 Email:xiaochengzhi@cnpsec.com 动量表现强势，小盘成长占优——中邮因子周报20250810 研究助理:金晓杰 SAC登记编号:S1340124100010 Email:jinxiaojie@cnpsec.com 近期研究报告 《智谱发布GLM-4.5，蚂蚁数科发布金融推理大模型Agentar-Fin-R1——AI动态汇总20250804》-2025.08.06 《基本面因子表现不佳，小盘风格明显 ——中邮因子周报20250803》-2025.08.04 《小市值占优，低波反转显著——中邮因子周报20250727》-2025.07.28 《微盘股的流动性风险在哪？——微盘股指数周报20250720》-2025.07.21 《大金融表现居前助指数突破，GRU行业轮动调入非银行金融——行业轮动周报20250713》-2025.07.14 《低估值高盈利，基本面表现占优——中邮因子周报20250706》-2025.07.07 《基于宏观经济状态划分的BL模型与ETF实践》-2025.07.01 《反转风格显著，小市值回撤——中邮因子周报20250622》-2025.06.23 《关注基本面支撑，高波风格占优— —中邮因子周报20250615》-2025.06.16 《结合基本面和量价特征的GRU模型》-2025.06.05 《Claude4系列发布，谷歌上线编程智能体Jules——AI动态汇总20250526》-2025.05.27 风格因子跟踪 本周动量、beta、流动性因子的多头表现较好，杠杆、市值、估值因子的空头表现强势。 全市场股池因子跟踪 参与统计的基本面因子本周多空收益分化，超预期增长和增长类财务因子多空收益显著为正，静态财务因子的多空收益多数为负，整体上短期业绩不佳但是增速稳定的股票占优。技术类因子多空收益表现多数为正，仅20日动量表现为负向，整体上高波动且中长期动量较好的股票占优。GRU因子的多空表现较弱，仅close1d模型多空收益表现强势，其余模型均有所回撤。 沪深300股池因子跟踪 沪深300成分股内基本面因子本周多空收益表现基本为正，估值类因子表现为负向，成长类因子表现为正向。整体低估值高成长的股票强势。技术面因子多空收益均为负向，中位数离差负向收益显著，整体上低动量低波动的股票占优。GRU因子多空收益表现分化，close1d模型多空表现强势，open1d和barra1d模型多空收益有所回撤。 中证500股池因子跟踪 中证500成分股内基本面因子的多空收益表现多数为正，估值类因子和少数增长因子表现为负向，多数成长因子表现为正，整体上估值较低成长较好的股票占优。技术面因子多空表现多数为正但不显著，仅60日动量的多空收益较强。GRU因子的多空收益表现较差，close1d模型的多空收益回撤较大，其余模型多空表现不显著。 中证1000股池因子跟踪 中证1000成分股内基本面因子的多空收益表现分化，静态财务因子的多空收益偏向正向，超预期增长类因子多空收益偏负但不显著，增长类因子多空表现正负不一。技术因子的多空表现均为正向，整体上高波动高动量的股票占优。GRU因子多空收益表现较弱，仅close1d模型多空收益表现为正，其余模型多空表现均有所回撤。 多头组合表现跟踪 本周GRU多头组合表现分化，barra1d模型相对中证1000指数超额0.38%，open1d和close1d模型相对中证1000指数超额回撤0.40%-0.53%。barra5d模型今年以来表现强势，超额中证1000收益8.37%。多因子组合本周表现弱势，相对中证1000指数超额回撤0.38%。 风险提示 因子失效风险；模型失效风险；实盘交易风险。 市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 1风格因子跟踪4 1.1Barra风格因子4 1.2风格因子近期表现4 2因子表现跟踪5 2.1全市场因子表现5 2.2沪深300成分股因子表现7 2.3中证500成分股因子表现8 2.4中证1000成分股因子表现9 3策略组合表现跟踪10 3.1多头组合10 4风险提示11 4.1因子失效风险11 4.2模型失效风险12 4.3实盘交易风险12 图表目录 图表1：风格因子说明4 图表2：风格因子多空收益表现5 图表3：基本面因子多空收益表现6 图表4：技术类因子多空收益表现6 图表5：GRU因子多空收益表现6 图表6：基本面因子多空收益表现7 图表7：技术类因子多空收益表现7 图表8：GRU因子多空收益表现8 图表9：基本面因子多空收益表现8 图表10：技术类因子多空收益表现8 图表11：GRU因子多空收益表现9 图表12：基本面因子多空收益表现9 图表13：技术类因子多空收益表现10 图表14：GRU因子多空收益表现10 图表15：多头组合近期超额收益11 图表16：多头组合超额净值11 1风格因子跟踪 1.1Barra风格因子 图表1：风格因子说明 因子名称因子含义 Beta历史beta 市值总市值取自然对数 动量历史超额收益率序列均值 0.74*历史超额收益率序列波动率+0.16*累积超额收益率离差+ 波动 0.1*历史残差收益率序列波动率 非线性市值市值风格的三次方 估值市净率倒数 流动性0.35*月换手率+0.35*季换手率+0.3年换手率 盈利0.68*分析师预测盈利价格比+0.21*市现率倒数+0.11*市盈率ttm倒数 0.18*分析师预测长期盈利增长率+0.11*分析师预测短期利率增长率+ 成长 0.24*盈利增长率+0.47*营业收入增长率 杠杆0.38*市场杠杆率+0.35*账面杠杆+0.27*资产负债率 资料来源：中邮证券研究所整理 1.2风格因子近期表现 选股范围：万得全A，剔除st、*st、停牌不可交易、以及上市不满120日的股票。 多空组合每个月月末在选股范围内按照最新一期因子做多因子最大10%的股票，做空因子最小10%的股票，等权配置。 综合来看本周市场风格因子表现，动量、beta、流动性因子的多头表现较好，杠杆、市值、估值因子的空头表现强势。 图表2：风格因子多空收益表现 资料来源：Wind，中邮证券研究所 2因子表现跟踪 选股范围：万得全A，剔除st、*st、停牌不可交易、以及上市不满120日的股票。 各类因子在测试前进行行业中性化处理，其中基本面因子涉及的财务指标均为ttm方式计算。多空组合每个月月末在选股范围内按照最新一期因子做多因子最大10%的股票，做空因子最小10%的股票，等权配置。 2.1全市场因子表现 全市场来看，参与统计的基本面因子本周多空收益分化，超预期增长和增长类财务因子多空收益显著为正，静态财务因子的多空收益多数为负，整体上短期业绩不佳但是增速稳定的股票占优。 技术类因子多空收益表现多数为正，仅20日动量表现为负向，整体上高波动且中长期动量较好的股票占优。 GRU因子的多空表现较弱，仅close1d模型多空收益表现强势，其余模型均有所回撤。 图表3：基本面因子多空收益表现 资料来源：Wind，中邮证券研究所 图表4：技术类因子多空收益表现 资料来源：Wind，中邮证券研究所 图表5：GRU因子多空收益表现 资料来源：Wind，RiceQuant，中邮证券研究所 2.2沪深300成分股因子表现 沪深300成分股内看，基本面因子本周多空收益表现基本为正，估值类因子表现为负向，成长类因子表现为正向。整体低估值高成长的股票强势。 技术面因子多空收益均为负向，中位数离差负向收益显著，整体上低动量低波动的股票占优。 GRU因子多空收益表现分化，close1d模型多空表现强势，open1d和barra1d模型多空收益有所回撤。 图表6：基本面因子多空收益表现 资料来源：Wind，中邮证券研究所 图表7：技术类因子多空收益表现 资料来源：Wind，中邮证券研究所 图表8：GRU因子多空收益表现 资料来源：Wind，RiceQuant，中邮证券研究所 2.3中证500成分股因子表现 中证500成分股内看，基本面因子的多空收益表现多数为正，估值类因子和少数增长因子表现为负向，多数成长因子表现为正，整体上估值较低成长较好的股票占优。 技术面因子多空表现多数为正但不显著，仅60日动量的多空收益较强。GRU因子的多空收益表现较差，close1d模型的多空收益回撤较大，其余模 型多空表现不显著。 图表9：基本面因子多空收益表现 资料来源：Wind，中邮证券研究所 图表10：技术类因子多空收益表现 资料来源：Wind，中邮证券研究所 图表11：GRU因子多空收益表现 资料来源：Wind，RiceQuant，中邮证券研究所 2.4中证1000成分股因子表现 中证1000成分股内看，基本面因子的多空收益表现分化，静态财务因子的多空收益偏向正向，超预期增长类因子多空收益偏负但不显著，增长类因子多空表现正负不一。 技术因子的多空表现均为正向，整体上高波动高动量的股票占优。 GRU因子多空收益表现较弱，仅close1d模型多空收益表现为正，其余模型多空表现均有所回撤。 图表12：基本面因子多空收益表现 资料来源：Wind，中邮证券研究所 图表13：技术类因子多空收益表现 资料来源：Wind，中邮证券研究所 图表14：GRU因子多空收益表现 资料来源：Wind，RiceQuant，中邮证券研究所 3策略组合表现跟踪 3.1多头组合 测试参数： 选股池：万得全A，剔除st、*st、停牌不可交易、以及上市不满180日的股票 业绩比较基准：中证1000指数调仓频率：月度 手续费：双边千3 权重配置：个股权重上限千2风格偏离：0.5标准差 行业偏离：0.01 本周GRU多头组合表现分化，barra1d模型相对中证1000指数超额0.38%，open1d和close1d模型相对中证1000指数超额回撤0.40%-0.53%。barra5d模型今年以来表现强势，超额中证1000收益8.37%。多因子组合本周表现弱势，相对中证1000指数超额回撤0.38%。 图表15：多头组合近期超额收益 策略因子名称 近一周 近一月 近三月 近六月 今年以来 open1d -0.40% -0.20% 2.37% 6.32% 7.16% close1d -0.53% -0.83% 4.38% 6.80% 6.59% barra1d 0.38% -0.25% 0.85% 2.85% 3.78% barra5d 0.00% -0.36% 3.59% 7.41% 8.37% 多因子 -0.38% -0.30% 1.62% 2.54% 2.54% 资料来源：Wind，RiceQuant，中邮证券研究所 图表16：多头组合超额净值 资料来源：Wind，RiceQuant，中邮证券研究所 4风险提示 4.1因子失效风险 文中因子均为基于历史数据统计得出的结果，未来随着市场发生变化，因子可能会出现失效甚至反向。 4.2模型失效风险 文中的模型均基于历史数据训练得到，未来的市场逻辑可能会发生改变，模型将面临失效风险。 4.3实盘交易风险 文中的回测均基于假设条件的理想状态下进行计算，实际交易的过程更为复杂，不同的交易环境有可能导致结果出现较大差异。 中邮证券投资评级说明 投资评级标准 类型 评级 说明 报告中投资建议的评级标准：报告发布日后的6个月内的相对市场表现，即报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数、可转债价格）的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。市场基准指数的选取：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；可转债市场以中信标普可转债指数为基准；香港市场以恒生指数为基准