权益因子观察周报第95期：上月小市值风格强势占优，价量因子表现较好

大类资产配置/2024.09.04 上月小市值风格强势占优，价量因子表现较好 ——权益因子观察周报第95期 本报告导读： 大类因子表现上，上周沪深300内超额收益较好的是市值、盈利、估值。中证500 内较好的是市值、分析师、公司治理。中证1000内较好的是市值、价量、分析师超 张雪杰(分析师) 0755-23976751 zhangxuejie025900@gtjas.com 登记编号S0880522040001 梁誉耀(分析师) 021-38038665 liangyuyao026735@gtjas.com 登记编号S0880524080003 预期。中证2000内较好的是价量、分析师超预期、成长。中证全指内较好的是市值、 价量、高频分钟。沪深300增强上周超额-0.6%；本年超额7.85%。中证500增强上 大类资产配 置 被动资产配置周报 证券研究报 告 周超额-0.07%；本年超额8.13%。中证1000增强上周超额0.21%；本年超额8.57%。中证2000增强上周超额1.07%；本年超额9.52%。 投资要点： 公募指数增强基金表现。截至2024年8月30日,沪深300增强基金本年收益排名前三的是易方达沪深300精选增强A（010736.OF）、东方沪深300指数增强A（016204.OF）、海富通沪深300指数增强A（004513.OF),超额分别为11.41%、7.54%、6.37%。中证500增强 基金本年排名前三的是中邮中证500指数增强A（590007.OF）、富 安达中证500指数增强（007943.OF）、光大保德信中证500指数增强A（013639.OF),超额分别为10.06%、9.12%、8.52%。中证1000 增强基金本年排名前三的是博时中证1000指数增强A （016936.OF）、明亚中证1000指数增强A（017505.OF）、国泰君安 中证1000指数增强A（015867.OF),超额分别为10.85%、10.81%、7.49%。国证2000增强基金本年排名前三的是招商国证2000指数增强A（018786.OF）、汇添富国证2000指数增强A（019318.OF）、 景顺长城国证2000指数增强A（019013.OF),超额分别为9.72%、7.18%、5.92%。 单因子表现。沪深300内超额较好的因子是单季度GPOA、1分钟路径动量、EP120日分位数。中证500内较好的是分析师预测目标价收益率、分析师预测营收增长率-FY3、单季度SP。中证1000内较好的是60日信息比率、分析师预测ROA-FY3的120变动、EP120日分位数。中证2000内较好的是分析师预测EP-FY3的120日变化、预测净利润FY3的120日变动、60日信息比率。中证全指内较好的是1分钟路径动量、分析师目标价收益率、一个月涨跌幅。 大类因子表现。上周沪深300内超额收益较好的是市值、盈利、估 值。中证500内较好的是市值、分析师、公司治理。中证1000内较 好的是市值、价量、分析师超预期。中证2000内较好的是价量、分析师超预期、成长。中证全指内较好的是市值、价量、高频分钟。 指数增强策略表现。成分股内选股，截至2024年8月30日，沪深 300指数增强策略上周收益-0.77%，超额为-0.6%；本年收益5.94%超额为7.85%，超额最大回撤为-2.98%。中证500指数增强策略上周收益2.18%，超额收益为-0.07%；本年收益-6.11%，超额收益为8.13%，超额收益最大回撤为-2.24%。1000指数增强策略上周收益 3.19%，超额为0.21%；本年收益-12.36%，超额为8.57%，超额最大回撤为-2.34%。2000指数增强策略上周收益4.63%，超额为1.07%本年收益-18.06%，超额为9.52%，超额最大回撤为-1.56%。 8月底景气指数较高的行业有：家用电器、国防军工、公用事业、通 信、电子等。7月底景气指数较高的行业有：石油石化、钢铁、公用 事业、通信、国防军工、家用电器等。社会服务、电力设备、煤炭等行业的景气度提升较多。 风险提示：量化模型基于历史数据构建，而历史规律存在失效风险 相关报告 全球经济意外指数向好，人民币走强2024.09.04 人民币大涨，A股消费风格拥挤度上升 2024.09.01 风险偏好边际提振，A股有望结构性表现 2024.09.01 降息号角吹响，A股金融风格夏普比上升 2024.08.25 美联储将着重于维持劳动力市场韧性2024.08.25 目录 1.公募指数增强基金表现3 1.1.公募沪深300指数增强产品表现3 1.2.公募中证500指数增强产品表现4 1.3.公募中证1000指数增强产品表现5 1.4.公募国证2000指数增强产品表现6 2.因子表现7 2.1.单因子表现8 2.2.大类因子表现10 2.2.1.沪深300股票池大类因子表现10 2.2.2.中证500股票池大类因子表现11 2.2.3.中证1000股票池大类因子表现12 2.2.4.中证2000股票池大类因子表现13 2.2.5.中证全指股票池大类因子表现14 3.指数增强策略表现15 3.1.沪深300和中证500指数增强策略15 3.2.中证1000和中证2000指数增强策略16 4.行业基本面景气更新16 5.风险提示18 在上周报中，首先，对国内主要宽基指数的公募指数增强基金产品的本年和近两年的业绩表现进行周度跟踪，供投资者参考。然后，对量化选股模型中常用因子表现进行跟踪，展示不同股票池（沪深300成分股、中证500成分 股、中证1000成分股、中证2000成分股、中证全指）中各类选股因子表现，主要包括不同时间区间单因子的超额收益、大类因子的超额收益和多空收益 情况。其中，超预期因子、分钟行情高频因子的详细介绍参见报告《基于 PEAD效应的超预期因子选股效果如何——权益配置因子研究系列 01_20220601》、《基于分钟数据的高频因子选股效果研究——权益配置因子研究系列04_20231129》。最后，跟踪展示基于选股因子库构建的指数增强策略的样本外表现。增强策略的构建过程详见报告《使用基本因子构建中证500指数增强策略初探——权益配置因子研究系列02_20220720》、《中证 1000和中证2000指数增强策略构建——权益配置因子研究系列 03_20230913》。 1.公募指数增强基金表现 我们统计了2023年12月1日之前成立的公募基金指数增强产品。从跟踪指数来看，主要以沪深300、中证500、中证1000、国证2000为主。截至2024年8月30日,其中沪深300指数增强产品有54只，规模735亿；中证 500指数增强产品有62只，规模500亿；中证1000指数增强产品有44只， 规模176亿；国证2000指数增强产品有10只，规模19亿。我们直接以对应指数为比较基准，超额收益为产品区间收益减去基准指数区间收益。 1.1.公募沪深300指数增强产品表现 截至2024年8月30日,本年收益排名前�的是易方达沪深300精选增强A （010736.OF）、东方沪深300指数增强A（016204.OF）、海富通沪深300指数增强A（004513.OF）、国泰沪深300ETF（561300.SH）、鹏华沪深300指数增强A（005870.OF),本年收益分别为8.22%、4.35%、3.17%、3.15%和3.02%, 相对沪深300指数的超额收益分别为11.41%、7.54%、6.37%、6.34%和6.22%, 超额收益最大回撤分别为-4.6%、-2.9%、-1.83%、-1.58%和-2.51%。公募基金沪深300指数增强产品本年收益前20名的收益情况如下表。 表1：公募沪深300指数增强产品本年收益前20名 本年近两年 超额收益最 超额收益最 最新规模 010736.OF 016204.OF 004513.OF 561300.SH 005870.OF 005137.OF 010908.OF 163407.SZ 007044.OF 011545.OF 009059.OF 561990.SH 003015.OF 166802.OF 000512.OF 004190.OF 320014.OF 005248.OF 005530.OF 004881.OF 基金名称 易方达沪深300精选增强A东方沪深300指数增强A海富通沪深300指数增强A国泰沪深300ETF 鹏华沪深300指数增强A长信沪深300指数增强A大成沪深300增强A 兴全沪深300LOF 博道沪深300指数增强A长江沪深300指数增强A南方沪深300增强A 招商沪深300ETF 中金沪深300指数增强A浙商沪深300指数增强A国泰沪深300指数增强A招商沪深300指数增强A诺安沪深300指数增强A新华沪深300指数增强A汇添富沪深300指数增强A中银沪深300指数增强A 收益 8.22% 4.35% 3.17% 3.15% 3.02% 2.60% 2.34% 2.31% 1.73% 1.63% 1.59% 1.04% 0.93% 0.92% 0.75% 0.72% 0.72% 0.71% 0.62% 0.54% 超额收益 11.41% 7.54% 6.37% 6.34% 6.22% 5.79% 5.54% 5.51% 4.93% 4.82% 4.79% 4.24% 4.13% 4.12% 3.94% 3.92% 3.91% 3.90% 3.82% 3.73% 大回撤 -4.60% -2.90% -1.83% -1.58% -2.51% -4.35% -3.06% -2.76% -4.65% -1.95% -1.46% -1.75% -1.24% -1.53% -2.22% -1.36% -0.74% -1.86% -3.68% -2.70% 收益 -7.36% -11.37% -11.71% -13.34% -14.23% -12.88% -3.94% -12.10% -17.25% -16.76% -13.29% -10.71% -15.03% -14.61% -12.40% -11.02% -15.24% -9.18% -13.44% 超额收益 11.15% 7.14% 6.80% 5.17% 4.28% 5.63% 14.57% 6.41% 1.26% 1.75% 5.22% 7.80% 3.48% 3.90% 6.11% 7.49% 3.27% 9.33% 5.07% 大回撤 -6.82% -3.56% -4.81% -5.51% -6.53% -4.09% -2.93% -6.77% -7.69% -7.82% -3.10% -1.83% -4.59% -6.66% -3.19% -0.48% -5.69% -3.30% -5.24% (亿元） 29.25 1.10 4.39 19.22 30.87 3.73 3.25 63.37 9.57 1.11 2.16 7.06 7.49 2.19 1.22 10.30 7.44 1.14 29.85 5.30 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 本年和近两年的公募沪深300指数增强产品前10名的超额收益曲线如下。 图1：本年公募沪深300增强产品前10名超额收益图2：近两年公募沪深300增强产品前10名超额收益 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 1.2.公募中证500指数增强产品表现 截至2024年8月30日,本年收益排名前�的是中邮中证500指数增强A （590007.OF）、富安达中证500指数增强（007943.OF）、光大保德信中证 500指数增强A（013639.OF）、长信中证500指数增强A（004945.OF）、招商中证500增强策略ETF（561950.SH),本年收益分别为-4.5%、-5.43%、-6.03%、-6