权益因子观察周报第102期：上周小市值风格占优，价量因子表现较好

上周小市值风格占优，价量因子表现较好 ——权益因子观察周报第102期 本报告导读： 通胀粘性仍强，鲍威尔表态趋于谨慎2024.11.18美元指数攀升，A股成长风格信息比见顶2024.11.17靴子落地：重要政策决议基本符合预期2024.11.11本周国内权益资产表现亮眼，BL策略本周收益1% 2024.11.10中美股市双牛，A股成长风格信息比见顶2024.11.10 大类因子表现上，上周沪深300内超额收益较好的是市值、分析师、估值。中证500内较好的是价量、市值、分析师。中证1000内较好的是价量、盈利、市值。中证2000内较好的是分析师超预期、价量、盈利。中证全指内较好的是价量、市值、高频分钟。沪深300增强上周超额1.09%；本年超额4.32%。中证500增强上周超额0.47%；本年超额5.86%。中证1000增强上周超额1.39%；本年超额4.92%。中证2000增强上周超额1.68%；本年超额8.3%。 投资要点： 单因子表现。沪深300内上周（2024-11-11至2024-11-15）超额较好的因子是单季度SP、60日信息比率、单季度毛利润。中证500内较好的是一个月涨跌幅、1分钟路径动量、20日日内收益。中证1000内较好的是5分钟收益率偏度、5分钟特质残差的偏度、1分钟路径动量。中证2000内较好的是60日信息比率、1分钟路径动量、一个月涨跌幅。中证全指内较好的是60日信息比率、分析师预测目标价收益率、1个月自由流通换手率。 大类因子表现。上周沪深300内超额收益较好的是市值、分析师、估值。中证500内较好的是价量、市值、分析师。中证1000内较好的是价量、盈利、市值。中证2000内较好的是分析师超预期、价量、盈利。中证全指内较好的是价量、市值、高频分钟。指数增强组合表现。成分股内选股，截至2024年11月15日，沪深 300指数增强策略上周收益-2.2%，超额为1.09%；本年收益21.52%，超额为4.32%，超额最大回撤为-6.14%。中证500指数增强策略上周收益-4.32%，超额收益为0.47%；本年收益15.39%，超额收益为5.86%，超额收益最大回撤为-5.32%。中证1000指数增强策略上周收益-3.24%，超额为1.39%；本年收益9.54%，超额为4.92%，超额最大回撤为-6.62%。中证2000指数增强策略上周收益-2.52%，超额为1.68%；本年收益7.3%，超额为8.3%，超额最大回撤为-3.85%。 风险提示：量化模型基于历史数据构建，而历史规律存在失效风险。 目录 1.公募指数增强基金表现.....................................................................................31.1.公募沪深300指数增强产品表现..............................................................31.2.公募中证500指数增强产品表现..............................................................41.3.公募中证1000指数增强产品表现.............................................................51.4.公募国证2000指数增强产品表现.............................................................62.因子表现.............................................................................................................72.1.单因子表现..................................................................................................82.2.大类因子表现............................................................................................102.2.1.沪深300股票池大类因子表现.........................................................102.2.2.中证500股票池大类因子表现.........................................................112.2.3.中证1000股票池大类因子表现........................................................122.2.4.中证2000股票池大类因子表现........................................................132.2.5.中证全指股票池大类因子表现.........................................................143.指数增强策略表现...........................................................................................153.1.沪深300和中证500指数增强策略.........................................................153.2.中证1000和中证2000指数增强策略.....................................................164.风险提示...........................................................................................................16 在上周报中，首先，对国内主要宽基指数的公募指数增强基金产品的本年和近两年的业绩表现进行周度跟踪，供投资者参考。然后，对量化选股模型中常用因子表现进行跟踪，展示不同股票池（沪深300成分股、中证500成分股、中证1000成分股、中证2000成分股、中证全指）中各类选股因子表现，主要包括不同时间区间单因子的超额收益、大类因子的超额收益和多空收益情况。其中，超预期因子、分钟行情高频因子的详细介绍参见报告《基于PEAD效 应 的 超 预 期 因 子 选 股 效 果 如 何— —权 益 配 置 因 子 研 究 系 列01_20220601》、《基于分钟数据的高频因子选股效果研究——权益配置因子研究系列04_20231129》。最后，跟踪展示基于选股因子库构建的指数增强策略的样本外表现。增强策略的构建过程详见报告《使用基本因子构建中证500指数增强策略初探——权益配置因子研究系列02_20220720》、《中证1000和 中 证2000指 数 增 强 策 略 构 建— —权 益 配 置 因 子 研 究 系 列03_20230913》。 1.公募指数增强基金表现 我们统计了2023年12月1日之前成立的公募基金指数增强产品。从跟踪指数来看，主要以沪深300、中证500、中证1000、国证2000为主。截至2024年11月15日,其中沪深300指数增强产品有53只，规模898亿；中证500指数增强产品有61只，规模507亿；中证1000指数增强产品有44只，规模179亿；国证2000指数增强产品有10只，规模19亿。我们直接以对应指数为比较基准，超额收益为产品区间收益减去基准指数区间收益。 1.1.公募沪深300指数增强产品表现 截至2024年11月15日,本年收益排名前五的是易方达沪深300精选增强A（010736.OF）、海富通沪深300指数增强A（004513.OF）、国泰沪深300ETF（561300.SH）、华夏沪深300指数增强A（001015.OF）、浙商沪深300指数增强A（166802.OF),本年收益分别为22.57%、22.12%、20.7%、20.1%和19.67%,相对沪深300指数的超额收益分别为6.9%、6.45%、5.02%、4.43%和4%,超额收益最大回撤分别为-6.83%、-2.29%、-2.38%、-1.66%和-1.53%。 公募基金沪深300指数增强产品本年收益前20名的收益情况如下表。 本年和近两年的公募沪深300指数增强产品前10名的超额收益曲线如下。 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 1.2.公募中证500指数增强产品表现 截至2024年11月15日,本年收益排名前五的是招商中证500增强策略ETF（561950.SH）、长信中证500指数增强A（004945.OF）、国泰君安中证500A（014155.OF）、博时中证500增强ETF（159678.SZ）、天弘中证500指数增强A（001556.OF),本年收益分别为15.83%、15.41%、13.75%、13.51%和12.96%,相对中证500指数的超额收益分别为6.7%、6.28%、4.63%、4.38%和3.84%,超额收益最大回撤分别为-3.15%、-4.16%、-2.71%、-5.15%和-3.73%。 公募基金中证500指数增强产品本年收益前20名的收益情况如下表。 本年和近两年的公募中证500指数增强产品前10名的超额收益曲线如下。 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 1.3.公募中证1000指数增强产品表现 截至2024年11月15日,本年收益排名前五的是博时中证1000指数增强A（016936.OF）、招商1000ETF增强（159680.SZ）、国泰君安中证1000指数增强A（015867.OF）、鑫元中证1000指数增强A（017190.OF）、天弘中证1000指数增强A（014201.OF),本年收益分别为15.47%、13.22%、12.15%、10.18%和10.05%,相对中证1000指数的超额收益分别为11.43%、9.17%、8.1%、6.13%和6%,超额收益最大回撤分别为-2.66%、-2.59%、-2.04%、-4.13%和-2.59%。 公募基金中证1000指数增强产品本年收益前20名的收益情况如下表。 本年和近两年的公募中证1000指数增强产品前10名的超额收益曲线如下。 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 1.4.公募国证2000指数增强产品表现 截至2024年11月15日,本年收益排名前五的是鑫元国证2000指数增强A（018579.OF）、汇添富国证2000指数增强A（019318.OF）、景顺长城国证2000指数增强A（019013.OF）、招商国证2000指数增强A（018786.OF）、鹏华国证2000指数增强A（017892.OF),本年收益分别为8.06%、6.01%、5.36%、5.07%和4.99%,相对国证2000指数的超额收益分别为6.78%、3.3%、4.07%、3.79%和3.71%,超额收益最大回撤分别为-3.57%、-8.34%、-3.91%、 -8.2%和-4.72%。 公募基金国证2000指数增强产品本年收益前10名的收益情况如下表。 本年公募国证2000指数增强产品前10名的超额收益曲线如下。 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 2.因子表现 指数增强基金主要使用的多因子选股模型，下面跟踪展示常用的单因子、大类因子的不同时间区间的表现。我们从估值、盈利、成长、公司治理、价量、超预期等多种投资逻辑出发构建常用因子