外汇周报：美国经济数据疲软，降息预期升温
外汇周报|2025-08-10 美国经济数据疲软，降息预期升温 市场分析 美元兑人民币 美国经济数据分化且政治因素干扰加剧，本周美元指数承压走弱。7月ISM非制造业指数降至50.1，低于预期的51.5显示服务业扩张动能减弱；7月Markit综合PMI终值为55.1，略高于预期的54.6，制造与服务表现出现分化。6月贸 易逆差缩小至601.77亿美元，为2023年9月以来最窄水平，主要因此前企业集中进口后削减采购规模所致。特朗普试图干预美联储人事提名，引发市场对其政策独立性的担忧。叠加就业数据走弱，多位美联储官员释放鸽派信号市场对下半年降息的预期显著升温。 中国出口延续强劲势头，带动外贸增速加快，服务业景气度持续回升。7月外汇储备维持高位。据海关总署数据，前7个月我国货物贸易进出口总值同比增长3.5%，较上半年加快0.6个百分点；其中7月出口按美元计同比增长7.2%进口同比增长4.1%，均显著高于市场预期，贸易顺差达到982.4亿美元。上半年服务进出口同比增长8%，服务贸易 逆差较同期有所收窄。7月标普全球综合PMI录得50.8，服务业PMI为52.6，需求改善带动经营活动扩张，企业信心回升，但制造业恢复节奏偏缓。人民币整体维持偏强震荡格局。 从基本面来看，1）经济预期差中性：美国就业数据远低于预期，显示经济动能放缓；中国外贸表现靓丽，支撑企业信心与经济韧性；2）中美利差中性：美债利率因降息预期震荡下降；中国国债利率稳中偏弱；3）贸易政策不确定性利中性：美国宣布对进口芯片和半导体征收100%关税，仅豁免在美国设厂的企业，冲击全球供应链。中国 对外贸易政策保持稳定基调。 其他货币 欧元：欧元区经济数据企稳，美国非农疲软驱动欧元兑美元升值。欧元区6月PPI同比0.6%，环比0.9%，基本符合预期。欧元区6月零售销售同比3.1%，环比0.3%，表现优于市场预期。欧盟宣布暂停对美贸易措施6个月，并细化关税框架协议，为外贸环境提供暂时缓冲。尽管中期来看欧洲经济增长仍受能源成本与制造业疲软制约，但短期美元走弱与数据企稳为欧元提供支撑。 日元：日本央行释放加息信号但实际薪资连降，美日政策预期分化致日元震荡。日本7月综合PMI终值51.6，服务业PMI终值53.6，服务业实现自2月份以来最强劲的扩张。日本央行6月货币政策会议纪要称在贸易摩擦不升级和经济展望实现的前提下将考虑加息，同时将考虑适当削减日本国债购买规模。本周发布的数据显示日本公务员薪资 迎来34年来最大涨幅，同时日本政府顾问小组建议大幅上调最低工资，但日本6月实际工资连续第六个月下降，加剧了市场对日本央行加息前景的担忧。美日政策分化。 美元兑人民币：美国非农数据显著低于预期，特朗普与美联储的矛盾加剧，人民币或维持偏强震荡。 欧元：可继续看好欧元偏强震荡走势，关注欧洲央行政策动向。 日元：美日政策预期分化，日元维持区间震荡。 2025年期货市场研究报告 第1页 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略 风险 地缘政治风险；全球经济超预期下行；美联储政策风险；海外流动性冲击。 2025年期货市场研究报告 第2页 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 图表 图1：银行结售汇情况4 图2：银行结售汇情况4 图3：澳元兑美元4 图4：美元兑人民币4 图5：美元兑日元4 图6：欧元兑美元4 图7：美元兑加拿大元5 图8：100日元兑人民币5 图11：美元兑巴西雷亚尔（美国）5 图12：卢布兑人民币5 图13：美元指数收盘价（创业板）5 图14：美元指数5 图15：美元兑人民币中间价6 图16：欧元兑人民币中间价6 图17：英镑兑人民币中间价6 图18：100日元兑人民币中间价6 图19：美元兑人民币远期报价6 图20：美元兑人民币一个月远期报价6 图21：12个月7 图22：欧元兑人民币一个月远期7 图23：美元兑人民币掉期报价7 图24：美元兑人民币一个月掉期7 图25：欧元兑人民币掉期7 图26：欧元兑人民币一月掉期7 图27：离岸在岸人民币价差8 图28：比特币连续合约价格8 图29：USDCNH3月期权隐含波动率8 图30：人民币无本金交割远期和美元兑人民币远期价差8 银行结售汇 图1：银行结售汇情况图2：银行结售汇情况 资料来源：同花顺，华泰期货研究院资料来源：同花顺，华泰期货研究院 外汇卖报价 图3：澳元兑美元图4：美元兑人民币 资料来源：同花顺，华泰期货研究院资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图5：美元兑日元图6：欧元兑美元 资料来源：同花顺，华泰期货研究院资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图7：美元兑加拿大元图8：100日元兑人民币 资料来源：同花顺，华泰期货研究院资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图9：美元兑巴西雷亚尔（美国）图10：卢布兑人民币 资料来源：同花顺，华泰期货研究院资料来源：同花顺，华泰期货研究院 美元指数 图11：美元指数收盘价（创业板）图12：美元指数 人民币中间价 图13：美元兑人民币中间价图14：欧元兑人民币中间价 资料来源：同花顺，华泰期货研究院资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图15：英镑兑人民币中间价图16：100日元兑人民币中间价 资料来源：同花顺，华泰期货研究院资料来源：同花顺，华泰期货研究院 外汇远期 图17：美元兑人民币远期报价图18：美元兑人民币一个月远期报价 图19：12个月图20：欧元兑人民币一个月远期 资料来源：同花顺，华泰期货研究院资料来源：同花顺，华泰期货研究院 外汇掉期 图21：美元兑人民币掉期报价图22：美元兑人民币一个月掉期 资料来源：同花顺，华泰期货研究院资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图23：欧元兑人民币掉期图24：欧元兑人民币一月掉期 资料来源：同花顺，华泰期货研究院资料来源：同花顺，华泰期货研究院 量价 图25：离岸在岸人民币价差 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图26：比特币连续合约价格图27：USDCNH3月期权隐含波动率 资料来源：同花顺，华泰期货研究院资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图28：人民币无本金交割远期和美元兑人民币远期价差 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 本期分析研究员 蔡劭立 高聪 汪雅航 从业资格号：F3063489 从业资格号：F3063338 从业资格号：F03099648 投资咨询号：Z0014617 投资咨询号：Z0016648 投资咨询号：Z0019185 联系人 朱思谋朱风芹 从业资格号：F03142856从业资格号：F03147242 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com 公司总部 客服热线：400-628-0888 官方网址：www.htfc.com 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房
